作者 | 东方←证券总裁助理、首席经济学家邵宇博

导读

• 此次病毒狡◇诈在于躲避侦测，潜伏不定可能复发，无症状、多◣重多次检测才能锁定，而其高感染性会导致医疗资源瞬间挤兑，并诱发基础疾病造成连带伤害，比季节性流感棘手。
• 全球其它地方未必做好准备（例如东南亚），勿掉以轻¤心，不排除复工复学可能放缓※（尤其聚集封闭空间，游轮监√狱等案例），全球产业链恢复变慢增长变慢，但即便分散配置于其它发展中经济体帮助也有限。
• 炒股热情倒是可⊙能继续（较大机遇在于在线办公和在线game），因为暂时充沛◥的流动性进入实体仍需有个过程，问题是多久。
• 可能需要等到三月初时，一、二月的数据公布后才能判断之后经■济走势。短期的政策抉择简单，重点在于要不【要重启房地产和铁公基对冲（配以流动性支持），目前看来应该是有必要。
• 中期的影响则是两个：1、城市群发展模式如何解决不平衡㊣和不充分的公共服务供给；2、社会治理改进如何回应民智提升和网络共情效应。

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01 疫情进展

首先，邵宇博士整理了疫情】发展时间轴。

国际医学期刊柳叶刀1月24日在线发表的一项研究显示， 首例新型冠状病毒肺炎确诊患者于2019年12月1日发病。国人的心态复杂，一开始对疫情一无所⊙知而恐慌无措，随着疫情的发展，继而对患者表达了深刻的同情与关心。

12月30日八位吹哨人事件，又引起〗了对疫情广泛的讨论。市场也随着巨大的情绪波动一起一落。

直至今年1月20日，钟南山院士在电视节目上表明疫情存在人传人现象，全民开始广泛引起重视，并进行防护的升级。

1月22日，启动了＠ 湖北省二级响应，其他地区多为一级相应。

1月23日上午10点，武汉“封城”，这意味着疫情的严重性，并开始引发全球关∴注。

由于舆论关◣注、信息传播快，整个社会共情化强烈，决策者因此以定位“众志成城、人民战争”应对本次疫情。当时，制定的策略就是短期冻结一切卐经济活动，集中优势医疗资源集结武汉及湖北对抗病毒扩散。

可以说本次相应的时间线相较于SARS明显提速。

因为病毒在〇不断变化，研究也在不断深入。现在面临返程复工的◥节点，这是否将带来疫情的新一轮发展，大家→还是会有疑虑，我们也有自己的判断。

根据目▂前的数据及新闻报道，邵宇博士总结了各种应对新型冠状病毒疫情的模式。

歼灭战模式

以＠武汉为例。投入足够医护资源，封城歼灭疫情。现有措施有助于尽快♀发现高点，接下来预计受感染者仍会慢慢下降，存在的疑似病例也会慢ξ　慢下降。

阻击战模式

全国部分地区的乡村把道路挖断，物理上进行隔绝。虽然不♀一定合理，但是可以理解，毕竟当地医疗资源不一定充裕。这和世界卫生组织考虑到东南亚等人口密集∮且医疗资源不足，而将此次疫情定义为公共卫生紧急事件以起警示︼作用是同一道理。

防御战模式

以北上广深为例。返程高峰是◤否会影响该地区疫情发展？邵∮宇博士判断，除武汉地区外★全国其他地区数据相对准确，再给2周时间，数据如未再上升，则将迎来好消息。当然，个人仍需注意个人卫生№及尽量少处于◣人员密集场所。

豪赌模式

以新加坡为例。新加坡的经济外向性非常强，整个国家就是国际交流的窗口，因此把相应资源╱放至治疗，而不是防疫方面。这种模式能否成功，有待观察。

放任模式

以美国为例。启动』反应很快，但是发现防不住，于是选择不管。

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02 政策变化

目前对于疫情的▽持续时间，邵宇博士认为变化的时间节点是2月底，除湖北外其他地区的疫情将得到控制，在3月中旬武汉∏疫情的高峰可能会来到。

也有分析师认为：第二波高峰会让疫情持续到二季度。如果这样，则整个应对方案和经∑济面又会完全不一样。目前持这种观点的分析师属于少〓数，但并不意↘味着防疫过程中可以掉以轻心。

如果疫情能在一季度控制住，那么大概率不会出台大面积的刺激政策，类似08年金融危机期间的财政政策。邵宇博士认为目前的财政政策〓更多将是区域性、短期的政策。

货币政策方面：如果疫情是▲长期的，邵宇博士认为可能会降准降息。目前来看，政策面更多是短期投♀放，而非释放准备金等。当然，短期投放的流动性量级并不小。

利率政策方面：以最优惠↑利率支持，针对医疗及受灾企业，目前也没有大面积降息。但是预计接下来会降息，下一阶々段可能会调整中期贷款利率以及LPR。全年来看，利率降∞低的幅度不小，分几次调整完毕。

地方政策方面：目前预计暂缓缴纳税费的政策可能会持№续到二季度。春节黄金周的损失，并非≡每个行业都能迅速反弹。

据测算，一季度中国经济将受到冲击，消费类首当◆其冲，尤其是餐饮。邵宇╱博士预测，一季度会受损1.5至2个百分点，GDP整体会被拉至4甚至更低的位置。

二季度也⌒会有影响，大概会降低0.2~0.5个百分点，三、四季度的经济情况则会得到修复。

全年而言，如无疫情，邵宇博士团队预测会在5.7%左右，现在看来√可能会在5.2~5.3%。

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03 投资机会

二级市场变∏化于2月3日开市。股市第∑　一周，全球避险情绪强烈，仅有黄金美元上涨，其他都〓在暴跌，尤其是与中国相关的股票、石油等。这一周充分释放了风险。

由于外围市场的调整预判，股市后ζ　期上涨∞，而且北上资金进场意愿较强，稳〓定了市场情绪。行业方面分化明显，医疗健康、在线教育办公领域受到追捧。

疫情之后，资本市场的反应是否已经结束？邵宇博士认为投资者应持☉更谨慎态度。

最后，邵宇博士总结了几点见解，仅供参考：

1、本次疫情对经济的影响将超过SARS。SARS对当年经济发展的影响并不大，全行业▂依然“高歌猛进”，然而本次新冠肺炎疫情可能导致全球化步伐的∴受阻。

2、从金融角「度，投资者应调整资产配置，将资产配置于公共服〒务更充分的城市、区域，能抗击风险的龙头企业、大型企业，以及能够为公共服务提供研发、支持的企业服务类巨头。

3、关于债券，认为利率ξ　下行趋势难以避免。疫情会导致中小型企业会有比较明显的风险，即便有各※种辅助风控措施，债券违约仍会出现各种分化，配置高等级债券或者利率债会是更好的选择。

4、如果疫情在时间上折中（维持到夏季☆◆），保值资产的配置则会出现一定需求，建议在5%至10%。关于保值类资产，黄金和美元，现在的基准情形是乐观︼预期，但是WHO和美国仍在发各种警⌒示，疫情有可能维持一〗段较长时间。

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重要风险提』示

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值得注意的是，如果疫情在全球其他√国家地区无法得到有效控制，则有可能会对全球经济造成较大冲击。邵宇博士提醒广大投资者需谨慎对待，注意◆防控风险。

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