1970年代开始欧美市场发展出ESG投资，最近两年ESG责任投资开始在中国盛行，背后的推动因素众多——MSCI等国际指数纳入A股并进行ESG评级覆盖、全球交易所推动ESG强制信息披露、碳中和趋势等等。此前港交所ESG指引已经引入强制披露要求，A股的ESG指引也〇呼之欲出。

同样值得注意的是，气候变化原本是ESG下的一个小议题，但近两年来，无●论是公司CEO还是投资机构，都将气候变化↑列为单独的议题，MSCI给投资者提供的相关解决方案也已分为ESG和气候变化两部分。全球的碳中和趋势和中国的“30·60”目标加速了这一进程。众多国际知名资管巨头已经纷纷开始行动，承诺为投资组ξ合“减排”。

值此之际，《第一财经2021年度ESG深度调研》重磅发布，助力机构和上市公司备战ESG信披、把握责任投资新风口。（文末附报告预览）

需要明确的一点是，ESG投资是三维投资。传统两维空间下的投资讲究的是风险与回报，而ESG投资则引入了第三维——ESG影响力（ESG impact），它被各界认为是一种前沿的投资方式。但事实上，它在欧美已★发展了快半个世纪，但被引入国内的确才几年。

回顾历史，投资理论经历了三步进化。1950年MPT (现代投组理论)开启了投资理论先河。MPT理论有两个基本假设——第一个假设是完全理性的（full rationality），即我们做投↘资决策时绝不会有羊群效应，也不会有认知偏颇；第二个假设是我们的投资是在两度空间下维持的，即风险和回报。发展现代投资组合的大师全部都㊣获得了诺贝尔经济学奖，包括威廉·夏普（William Sharpe）、马科维茨（Harry Markowitz）、尤金·法玛（Eugene Fama）等。

但金融学家逐渐发现，人不是完全理性的，即理性受限 （bounded rationality），因此就发展出行为金融学，近年来行为金融学大师也都获得了诺奖，包括席勒（Robert Shiller）、塞勒（Richard Thaler）等。逐渐地金融学家←还发现，投资者不再仅在意风险和回报，非常多的投资人，特别是机构投资人，希望透过资金去驱动社会进步，他们非常在意自己的⊙资金是不是能够创造ESG影响力。也正是在这个情况下，我们逐渐从〖1970年代开始发╲展出ESG投资，所谓的第三维度就是ESG影响力。

上海交通大学上海高级金融学院（SAIF）邱慈观教授此前提及，实证研究表明，ESG投资没〒有明显的超额回报（alpha），如果ESG没有超额回报存⌒　在，为什么投资人要去做ESG投资？投资动机在哪里？事实上，动机就如上所述，越来越多的投资人希望自己的资金具有ESG影响力，并用金融推动社会进步。同时，合规、信披充分、治理规范、具有创新能力的上市公司也是推动中国经济高质量、可持续发展的生力军，这些企业将在资本的支持下茁壮成长，这将成为一个良性循环。

更关键的问题在于，要进行ESG投资就一定要有真实的数据，数据来源始终是巨大的挑战。除了投资回报数据外，部分投资人很难↘拿出真正的“影响力绩效”数据，更不乏机构或企业仅是宣传金融商品的ESG理念，即“用ESG三个字来装点门面”（ESG washing）。

因此，未来上市公司如何去进行ESG信披将成为关键，尤其是公司对于自身所处行业的ESG“关键议题”的信披就更为重要。通过对公司的ESG分析以及与公司进行ESG沟通，机构也可以从一个更立体的维度深入地了解一家公司的全貌。

未来，我们★需要监管机构、交易所、上市公司、资管机构、评级机构、咨询机构等多方共同协作，完善中国的ESG生态。

– END –

免责声明：本文内容不构成任何投资建议，投资者须以个人之投资目标及可承担风险水平作出独立评估

2019年3月19日，华夏银行资产管理部正式加入联合国支持的“负责任投资原则”组织（PRI），成为该组织国内首家商业银行资产管理机构成员。今年9月11日，华夏银行理财有限责任公司获批开业，华夏理财也成为首家加入到UNPRI的理财公司。因此我将和大家分享ESG投资方面的思考▓。

说到ESG，更多是和社会、环境、公司治理联系起来。根据经合组织（OECD）的预测，到2030年全球人口预计达83亿，与现在的76亿人口相比，2010年地球将多消耗50%的能源、40%的水资源、35%的粮食。2015年的《巴黎协定》的长期目标是将全球平均气温较↘前工业化时期上升幅度控制在2摄氏度以内，为了实现这个目标，大家在全球资源的平衡状态下应提高生产效率。无论是对发达国家，还是发展中国家来说，最大的挑战是全要素生产率在下降，怎样让自然资源达到平衡？怎样让人口红利在相应的条件下进一步地释放？怎样让公司的生产效率在公司治理结构优化的情况下进一步提升？这些会成为我们面临的巨大挑战。

金融机构作◤为资金、资本的传递者，承载的↑价值不仅仅是获取利润，更多是为了未来整个社会的可持续发展。所以说可持续发展作为资管机构来说，将会是一个永恒的话题。无论是做投研、投资，还是做营销、风控的ω时候，都是要考虑的问题。

根据前段时间人工智能学会的一个报告，GPT-3现在可以用1300亿个参数刻划一个生物，未来只要有5万亿个参数就可以刻划地球☆上任何一个生物。我们现在的投资理□　念可能更多地停留在我们所掌握的数据中，但是在未来当我们可以获取足够多的数据时，整个投资领域将会发生质的变化。因为我们的核心◣就是如何在投资逻辑下存储、发掘、使用最大限的数据来支撑我们的决策。

在这样一个人口和〓环境的大背景下，ESG投资无论是在全球还是在中国，都是必不可少的。今年，全球疫情对生物多样性提出了一个非常大的挑战，这种挑战也延伸∑至对公司的治理、对员工教育的提升等方♂面，这更多是让我们了解未来我们的投资标的是不是具有长期稳健的投资价值，这是其中的核心。

从ESG的项下看什么？其实有很多有形的指标。去年我们团队做了一个量化效能分析，在100亿全球污染治理、可再生能源和储能项目的ESG组合项下进行量化归因，看到这100亿元的金融支持对自然资源减排有非常大的贡献，其中减排煤312万吨，减排二氧化碳 760万吨、减排二氧化硫2.62万吨，减排氮氧化合物2.57万吨。从这背后，我们可以ξ看到，金融对社会责任有很大的贡献。而且这些贡献是能看得见摸得着的，是可以在我们的碧水蓝天中看到资管行业贡献了多大的比例。推动ESG，这ㄨ是我们资管行业一个义不容辞的责任。

华夏理财在去年加入联合国PRI后，不断探索和尝试了一些事情。

在华∮夏理财的六大大业务板块中，设立了ESG事业部，专门做ESG投资业务。该事业部的主要成员是完成ESG单独系列的投资。目前有21只13个策略的产品在线，其中包含7个固收、5个混合、1个权益，余额110多亿，占全国泛ESG产品的◥六分之一。我们通过这个方式探索◣怎么做ESG投资，支撑这个投资背后的还是我们的数据。我们基于国内的信用债研究形成1500家发债企业的ESG数据库，对800家A股上市公司进行数据库的纳库，在这个过程中进行每日的动态剔除和整合。同时，我▓们在今年推出了中证华夏银行ESG指数和中证ESG策略指数，即将推出国内首支债券ESG指数。目的是为了探索在权益和固收中，如何把ESG策略涵盖到对客户的产品里，让客户了解产品后知道背后的投资标的√和逻辑；如何将ESG理念传递到每一位投资者中。

最后一方面，是关于ESG产品体系和投研体系建设过程中对金融科技的使用。ESG领域更多的是找边际数据，这些边际数据不是用爬虫或相应的系统能直接找到的，是通过现有的语言处理工具、光介质识别程序等，设定好语义标识，生成相应的ESG因子，逐步地推动ESG投资的扩展。

从全球的ESG管理策略来看，全球接近八九十万亿美元的资管体系下有〗将近30%的组合推动着ESG的发展。作为国内80多万亿的资管市场，银行理财有24万亿，保险信托有17万亿，保险有3万多亿的规模，我国ESG发展任重道远。未来我们也将会借助全球财富管理论坛和投资者△实现共荣。从全球的整个发展来看，到今年的7月，海外的股票投资到中国市场4200亿美元，债券市场在中国的投资是3900亿美元，两者共接近8000亿美元，也就是接近6万亿人民币，这个过程是持续进来的，未来海外投资者在ESG组合层面会有更多的需求，这也是国内的资管市场和国际市场融合的一个最主要的途径，希望我们未来在全球财富管理论坛上探索更多的方式，更多的路径来一起合作。

*本文由作者授权全文发布。转载或引◥用，必须是以新闻性或资料性公共免费信息为使用目的的合理、善意引用，不得对内容原意进行曲解、修改，同时必须保留本平台注明的来源信息。