目前，越来越多的家办管理着跨越全球市场的多资产投资№组合。值得ω注意的是，投资决策流程具有一定的复杂性。家办↓未能实现目标回报、投资组合遭受意外波动，或许是由于家办缺乏稳健的投资流程和投资经验所造成的。

近日，海外研究机构发布了《家办投资管理的最佳ぷ实践》报告，详细梳理了顶级家办是如何确立投资流程的。家★办新智点节选编译了精华内容，希望□对你有所启发卐。

许多家办往往在投资组合遭受了重大损失后，才对其投资技能进行评估。尽管↓家办经常监控其投资组合并衡量个人风险因素，如货币、行业△或交易对手风险，但往往忽视了评估家办员工和负责人的能力风险。

能力风险是指委托人对投资组合的期望与家办员工的实际技能和经验之间出现了不匹配⌒的偏差。

对于家办而言，有效的管理策略需要了解：

? 委托人或家族在回「报、风险和波动☆性方面的特征；

? 委托人或家族在现金流入或流出、意外提款、流动性、长期▼回报以及税收/遗产等方面的财务特征；

? 委托人或家族的∏沟通和决策特点；

? 委托△人或家族的价值观，包括对财富、消费和捐赠的看法〖和态度。

同样，家办在创建了资产配置和投资框架之后，需要对内部和外部投资资源的准备情况进行全面评」估。这包括确定资源（员工、顾问、研究、数据和▓系统）相对▼于家族投资目标的有效性。本文列出了家办的基本投资框架。

01
初始问题

家办在评估其投资能力的准」备情况和充分性时，应首先询问自身以下三个基本问题：

? 是否有严格且可重复的投资流程、清晰明确且定期审查的投资策略，以及与预定基准☉相关的定期结果评估？

? 是否拥有所需的内部或外部投资经验、人员、内容和技术，以适当管理【所管理资产（AUM）的数量、类型和复杂性？

? 是否积极与投资团队、委托人、外部顾问和家人之间进行『了沟通？

02
投资流程

家办内部或外包投资流程有六大共同要素：

1. 投资政策声明（Investment Policy Statement，简称为“IPS”），规定▽了家族投资组合的具体目标、时间框架和基准；

2. 反映家族成员真实风险承受能力的资产≡配置方案；

3. 有效的投资组合构建，基于严格的投资研※究分析以及持续监控；

4. 针对基准和目标，定期进行深入的绩效报告；

5. 管理下行风险和过度波动的『风险管理实践；

6. 清晰的决策和沟通过程。

对于家办而言，投资◆政策声明是一份基石文件，具体包含了：

? 定义家族投资过程

? 设置投资参数，包括对单个头寸和市场敞口的限制

? 界定职责、权限◆和投资委员会的结构

? 指定投资组合再平衡频率

? 建立基准绩效标准

此外，投资政策声明还规定了员工、资产管理者、托管人和顾问的角色和№职责。制定家族投资政策声明的㊣　过程为家族成员、家办员工和核心顾问提供了一个独特的机会，促进彼此围绕投资进行深入讨论。它也应该促进批判性对话，并至少每年重新审视一次，以反映市∑　场状况、家族目标的变化以及管理投资组合的经验。

03
资产配置

大量学术研究证实了资产配置的重要性，及其对投资组合回报和波动性的影响。一个健全的资产配置模型包含了投资属性和全球资产类别的预计回报，以及投资政策声明中规定的←投资回报、风险、流动性和行为偏差。

资产配↙置将显示家族投资组合中的最佳⊙资产类别的权重，以及投资组合的风险参数和流动性。这涉及了四∑　个核心要素：

1. 确定家族对税后回报、费用、波动性、风险敞口、流动性以及避免或偏好领域〒的主要需求和偏▆好，例如强调社会影响力投资；

2. 分析不同波动性、相关㊣性和极端下行风险情景下的资产类别ㄨ收益；

3. 在核心资产类别↑和子类别进行一系列投资配置；

4. 对资产的最佳组合进行深思熟虑的判断，适当重视家族的⌒　真实风险承受能力。

有效的资产配置需要良好的量化技能，以及投资判断和经验。虽然建模将产生一系列可能的配置，但微调投资组合以反映委托人或家族的行为，细微差别往往是⌒　成功与失败的区别。

04
投资组合构建

开发●投资组合有两个核心要素——与构建投资组合的相关规则，以及选择经理或投资组合内容的相关原则。

经理选择是实施投资组合的∑一种手段。它首先评估被动指数或主动管理对于投资组合的每个资产类别或地理风险敞口。例如，主动经理增加Alpha的能力是主要考虑因素。

鉴于这些投资风险和长期性质以及在投资组合多样化中的潜在作用，使用另类投资经理也是投资者的一个关★键考虑因素。

家办有效构建和管理投资组合的能力很大程度上依赖于投资研究，其中包括个人经╲理研究以及宏观经济分析。发展成熟的家办往往通过开∑发外部资源，有效地访问、综合评估海量的数据。

通常，这些资源包括投资咨询委员会、咨询∑公司和私人银行。家办的职责是仔细选择外部资源并进行部署，以实施投资政策声明，目标是寻求卓越的回报。

05
绩效报告

随着投资组合的复杂性、规模和多样性的增加，绩效报告已成为△家办关注的焦点。家办越来越多地根据其风格、资产类型或地理位置，聘请范围更为多样化的资产经理。

考虑到货币、资⌒产估值等多种因素，使得整合、分析和报告绩效变得更加困难。许多家办求助于银行托管人合并综合报告解决方案，以解决税收账户数据的整合、公司行为的处理和报告⌒的准备。

在绩效报告方面，家办的最佳解决方案是为每个资产类别、资产■管理公司和家族分支机构提供绩效〒数据与自定义基准，从而确定关键投资组合特征和风险指标。

06
风险管理

风险管理从识别可能影响◎投资组合的核心风险开始。这些投资组合风险分为两大类：系统性或市场级卐风险，与非系统性或特定证券的风险。

基于这◇一分析，家办必须定义衡量和监控这№些风险的做法，并确定风险防范措施和定义风险缓解策略。

投资组」合风险管理和报告的其他关键领域包括：

? 暴露风险：产生正回报和负回报的因素；

? 交易对手或代理风险：集中或绝对暴露于发行、管理、持有、交易或控制资产的一家或多家公司；

? 非〓流动性风险：可能在一两个季度内无法获得投资组合资金，主要是由于破产、锁定、侧袋机制、普通合伙人延○长基金寿命或不可预测〓的投资组合退出。

07
能力风险

在许多方√面，能力风险是家办公认和讨论最少的风险。对于拥有复杂的多资产投资组合但人力资源或投资经验有限的家办而言，尤其如此。

对冲基金战略投资、直投、风险投资以及进行复杂的资本市场交易时都会进一步增加能力风险，在这些方面往往需要家办ζ的员工具备更深入的经验和技能。

家办在不同方面面临能力风险。在极端情况下，有些〖家办对投资策略和产品没有足够的理解，而是将知识和责任委托给第三方，相信自身的利益会得到很好的保障。其他人则坚持认为自己在管理投资资产方面具备充分的技能和经验，没有认识到自身的局限性∩以及如何减轻其风险可能会导致灾难性后果。

了解和降低能力风险的最佳方法是坦率和彻底地确定家㊣　办资源（员工、技术、内容和投资实践）相对〖于投资需求的优势和劣势。根据该评估的结果，可以在内部或外部识别和填补能力差距，或者可●以避免投资。

对于希望□　解决在研究、投资、交易或投资经理监督方面的不足的家办，有许多外部替代方案。在这一点上ζ，即使●是最成熟的家办或家族投资公司◤也可能面临这样的挑战。

08
沟通

家族成员与家办高管及员工之间的沟通是投资成功的关键因素，也是主要风险因素。我们经常观察到这一沟通被忽视或被视为理所当然。

家办在●管理沟通上，有四个方面：

? 委〗托人沟通计划——了解委托人的行为和决策模式，定义沟通模式和ζ　频率，并创造一种“共同语言”，使委托人与家办之间的互动更加清晰和高效。

? 投资团●队沟通——围绕投资组合的生命周期，组织必要的团队会议和沟通，检查回报、风险、经理、费用、业绩〖归因和其他因素。

这一切都需要组织起来，以避免“群体思维”和“个人崇拜”的倾向，应始终保持适当的团队沟通会议记录。

? 家族沟通——应仔细界定需要与特定家族成员分享的内容。这应该基于角色和资产所有权、沟通的形式和♀频率，以及家族成员偏好的决策。

? 外部顾问/经理沟通——通常，这一沟通涵盖宏观经济和市场更新、投◆资论点的变化、分配和投资的审查，以及对投资组◢合和可能引发变化的因素的前√瞻性看法等。

此类沟通和会议的频率取决于顾问或经理角色的↓性质，以及对投资组合的相对重要性。其中，家办也应保存建议、行动和后续行动的书♀面记录。

09
投资过程盘点

家办应定期盘点投资策略及其有效性。其中，一↘些家办评估自己的能力，部分家办则通过顾问来评估运营效率。无论采用何种ω　方法，家办回答以∩下问题至关重要：

1. 家办是否制定了核心投资流程，是否考虑到能够根据任⊙何独特的特征和不断变化的需求来实施？

2. 家办的投资流程是否以一致的方式实施？

3. 家办的投资组合回报与相关基准和同行数据相比如何？

4. 家办是否拥★有合适的资源（人员、经验、数据和系统）来长期一致且有效地执行这些流程？

5. 家办通过外包来增加或替□　代这些活动是否更有◆价值？

10
小结

未能实现一致的长期投资组合回报，通】常被错误地归因于投资不善、不利的经济条件或雇佣了“错误”的投资∏经理。然而，家办＠投资组合回报不佳或不一致的根本原因往往可以追溯到投资流程、资源分配和沟通方面的缺陷※。

总结而言，家办只有通过系统且可重复的流程、适当的资源调整以及关键参与者之间的深入沟□通，才能收获理想的投资回报。

越来越多的々超高净值人士考虑将家族办公室（以下简称“家办”）设立在新加坡。即使4月18日起，新加坡设立家族◤办公室资金门槛翻倍，其热度依旧不减，排队时々间至少8个月，一年前只需4个月。

而在争夺家办上，香港并不甘示弱，不断推出税务等优惠措施。随着李嘉诚家办被曝光在新加坡开设分公司之后，“新加坡与香港∴之争”的舆论』愈演愈烈。甚至有言论称，新加坡将超越香港，成为超高净值人群在亚√洲的首选之地。

事实果真∴如此？香港是否被低估了？新加坡又是否被々高估了？《家办∮新智点》为你深度解读。

文 | 家办新智♂点

香港和新加坡同有“亚洲四①小龙”之称，自20世纪60年代以来→因地理位置、区域面积、历史、城市经济体、规模等相似，两者被称为“镜像之城”。

历史上，它们都曾是英国殖民地，现如今，两地还沿用着英国的法律税收制度◥。文化上，它们都是华人文化为主。

随着经济和局势的发展，新加坡和香港已逐渐形成竞争态势。而两★者皆具备作为国际金融中心的必备条件，难分伯仲。

由于香港背靠♀内地，天然拥有国①内外两个市场，因此吸引了大批富豪和金融人才。但近几年，在国际局势不断波谲云诡之下，新加坡仿佛成了富豪们，尤其是亚洲新富豪们的“避风港”。

01
新加坡为何成为富豪“新宠”？

新加坡之所以成为富豪们的“新宠”，《家办新智※点》认为有以下几点原因：

首先，为财富寻找安全的“避风港”，是高净值人群▓选择新加坡的重要因素。

在欧洲，瑞士国土面积不大，却是世界上安全性最高的国家之一。但自2017年1月1日，《银行信息自动交换国际公约》正式在瑞士生效后，意味着瑞士银行保密制度正式终结，新加坡或正取代⊙瑞士，成为富豪们财富避险的最佳选择之一。

John所任职的新加坡某联合家办成立于2018年。该联合家办之所以将总部设立在新加坡，最大的考虑是财富的安全性。另外，新加坡作为【一个传统的技术中心，以及所拥有的法律、投资便利性和宜居环境也是关键考量要素。

还有些跨国企■业受“逆全球化”趋势的影响，选☉择在新加坡设立办公地点。

过去20年，经济全球化是最明显的趋势。以特斯拉为例，品牌+软件【在美国，生↑产线在中国，其他配件则散落在▃世界各地。经济全球化的背后是产卐业链底层逻辑的变化——新技术推动世界格局“分布式”发展，企业更加︾注重安全性。

但如今随着俄乌冲突、能源危机以及全世界陷入经济衰退、地缘冲突加剧，高净值人士群体需要找一个资产相对♀安全的地方，帮助他们去做整体的财富规划。而瑞士、新加坡、迪拜，在此时则扮演了这样一个安全节点。

“新加坡的安】全性在全球排名都比较靠前，”一新加坡联合家办负责人㊣Revina向《家办新々智点》表示。

新加坡的金融业为进入全球和区域市场提供了便利。它被认为是一个安全的司法管辖区↓，拥有完善的法律体系和◥良好的法治。新加坡政府借鉴了瑞士金融机构为客户严格①保守秘密的做法，努〓力打造一个优良、健康的金融环境。因此一些欧美的高净值亚裔，将资金转移回亚洲时也会选择新加坡。

其次，税收优惠也是富豪们选择新加坡的原因之一。

近年来，新加坡正在竭力打造一个离岸的资产管理中心：新加坡Ψ 的分离型模式，有利于资金◥避险♀；取消了外汇管制，资金自由进出ㄨ和兑换；在报税制度方面，新加坡采取挂名董事制◥度，保证离岸公司合规；新加坡的低税率，也实现了企业利润最大化。

如，一些设立在新加坡的家办在做境外投资时，可以使用开曼、BVI等离岸结构。

再如，新成立的居∑　民公司可享受最长三年的税收减免」。它在全球拥有25个自由贸易协定和80多个双重征税协定▼ (DTA) 网络，可协助FO有效管理※海外投资的预扣税。

第三，亚洲客户资产相对单一，家庭成员较为简单，更注重财富传承。

亚洲客户本身资产相对单一，资产多以≡股票、房地产为主，家∴庭成员和婚姻状况相对简单。尤其是第一代家族创始人『▃，他们对家办的功能诉求非常强烈。此时，一个适合自◤己的家办体系显得尤为重要。新加坡的家办体系也更重视保值与传承。

Revina曾服务过一位客户，该客户≡有两个孩子，一个已在美国读大学，一个才4岁。他在新加坡成立家办，主要是希望将财富顺利传承给下一代。与此同时的一个关≡键考量是，孩子毕业后≡可以留在新加坡工作。这样既解决了财富传承问题∴，又解决了子女未来的工作发展问题。

第四，东南亚科技企业多，科技新贵◤更偏爱新加坡。

一些科技新贵出于出海投资的考量，会将家办设置↘在新加坡。再加上新加坡有较为优惠的税收政策，政◥策安全性较高，他们可以更好地将事业拓展到整个东南亚地区。

这类人群年龄多偏▅80、90后，对互联网敏感度也比较高，投资见识也更广阔。在投资上，他们更倾向于投资于自己熟悉的科技行业和企业。另外，他们的投资也更为激进和大胆，在股票和对♀冲基金的配比上相对更高。

02
香港新加坡并非“水火不容”

不得不承认，新加坡的这些因素对富豪确实很有吸引力。但这不足以说明，新加坡能超越香港▆。事实上，新加坡被高估了，而香港则被低估了。

首先，从家办的规模▓上来看。就英国家办研究机构Family Capital 2020年的观察来看，在新加坡设♂立的家办很多都是空壳公司，大约只有40家新加坡家办在私人市场积极开展直接业务，进行交易。

目前为止，香港的家办规▓模更大。香港2020年财富管理▲规模为1万亿美元，而新加坡则为7900亿美元。另外，香港最活跃的家办▆，如维港投资，在全球范围ζ　内的交易数量和直接交易价值，排名第五。而新加坡▼最活跃的家办是Vulpes Investment Management，但在Analytics的排名中仅排第88位。

Ben是一位资深的私人█银行家，他告诉《家办新▃智点》，目前确实有很多客户咨询在新加坡设立家办的事〖宜，但是问得多，做的却比较少。

一部分原因是新加坡离中国大陆比较远。另一部分原因是，新加坡国民服役是新加【坡公民的一项公民义务，该制度强制所有年满18岁的新加坡男性公民和第二代永久居民为国々服役。此外，在某些条╲件下，如果想成为新加坡永久居民，申请人每年还需要在新加坡居住6个月以上，这对很多还在忙碌主业☉的企业家来说并》不容易。

其次，在金融方面，香港与伦敦、纽约并称“纽伦港”，是世界公认的三大←金融中心。在这方面，香港略胜新加坡。

再次，香港有着较为活跃的股市。2022年1月，新加坡的日均成交额仅为12亿新元（8.9亿美元）。相比之下，香港则是1286亿港元（165亿美元），且在香港上市的企业总市值是新加坡的8倍。

另外，在资产及财富规模上，2020年底，新加坡管理的资产达到4.7万亿新元（3.5万亿美元），而香港为34.9万亿港元（4.5万亿美元），多于新加坡〖。再者就是，根据德勤《2021年国际财》富管理中心排名报告》数据显示，香港依然排名第4，新加坡紧随其后位居第5。

因此，在诸多家办从业者看来，新加坡目前仍难以真∩正撼动香港亚洲◣金融中心的地位。更重要的是，它们之间也并非“水火不容”的竞争关系，而应“互取所长”，发挥各自优势。

作为“亚洲金融中心”的香港，有着自身的独特优〖势。

第一，香港的家办所提供的产品与服务，更重视资产增值。

香港的多元化产品平台可以满足家办个性化的资产配置需〗求，包括债券、股票、固收产品、信托、私募股权投资、对冲基金、艺术品收藏等。从产品端来看→，香港具有完善的银行中心，同时也是全「球最大的股票集资中心和亚洲(除日本外)第三大⊙债券中心。

“作为家办，在香港我们可以接触到丰富的金融产品。譬如，在香港我们可以找到最∑　优秀的对冲基金管理人和产品。”香港某单一家办负责人Lily对《家办∞新智点》表示。

第二，在政策制定上，香港非常积极。

如果一个政策能为香港带来优№势，注入积极因素，香港会马上着手去制定和实施。这从SPAC的竞争●上就可以看到。

2021年9月，新加坡发布SPAC主板上市⌒　规则。香港也不甘示弱。经过三个月的筹备，香港也制定“港版SPAC”上市机制，并于2022年1月生效。

第三，香港还是人民币最大的离岸市场，亚洲最大的跨境私人财富管理中心，全球排名仅次于瑞士。背靠内地也是香港的主要优势之一，正是内地巨大的经济体量、消费与创新市场及基于此产生的庞大金融需求，催生了香港市场ω　强劲的表现。

“与新加坡相比，香港更靠近内地市场。无论是新经济的发展还是独角兽企业的数目，香港是最具吸引力的，投资者能更贴近所投资的市场。”香港某单一家办COO Alice告诉《家办新←智点》，“香港资本市场的深度和广度，以及可以通过股票通投资内地市场，都是亚洲其他市场ω　不具备的优势。”

当然，立志于成为“财富管理中心”的新加坡，也有着自身【的特点——更重资产的保值。

第一，新加坡更看重长远发◣展。

以房地产为例，香港和新加坡同样是土地资源稀缺，但两地在房☆地产投资与政策上却截然不同。港资房『企形成了重利润、精开发、稳财务的业务模式，更重视内部现□　金流平衡，将负债率控制在较低水平，崇尚现金为︽王。

而新加坡政府采取的则是严格控制房价措施，如政府2018年2月将价值超过100万新←加坡元(合737,517美元)的购房印花税从3%上调至4%。通过一系列的房地产调控措施，新加坡成功☆地抑制住了房地产的价格。

“新加坡希望房价能在未来20-30年乃至50年里有序地发展与增▲长，而非立即看到回报和收益。”富美CEO徐钦实称。

第二，在政策制定上，新加坡更“佛系”。

2019年，新加☆坡推出13R、13X的税务豁免架构，降低了家办的设立门槛，因而吸引了全球众多∮富豪将家办设立到新加坡。直到3年后，随着申』请的人数越来越多，新加坡政府才意识到一些问题。

于是新加坡在2022年4月出台了新政策〖，将13R改为13O，13X改为13U，提高了投资门ξ槛：至少10%（或者1000万新币，两者取低值）的家办资金需要投资¤在新加坡本地的投资产品。

第三，新加坡的家办更加注重资产的保值与传承。

徐钦实曾服务过的一位超高净值客户在设立家族信托时，同时考察了香港和新加坡。该客户发现，新加坡更强调资产的保值和传承，香港则更强调资○产增值的属性。

因为新加坡没有遗产税、资本利得税，个人所得税和企业々所得税也较低，且外汇管制自由，资产配置安全有保ζ障，它能够很好地帮助高净值人士实现财富保值和传承。

此外，新加坡也能为家办建立更长久的财富传承架构，包括永久居民身份的获得、投资管理、家族事务管理、打理家族贵重资产等。

因此，香港作为“亚洲金融中心”，应着力发展资本市场、股票和投融资产业；而新∩加坡作为“亚洲财富管理中心”，则应发挥自己在国际贸易、资产管理和财富管理领域的强项。两地应发挥各自优势，以此吸引不同的富豪人ω群。

当然，在加强自身优势之外，新加坡和香港之间也在不断地互相学习〖和促进。“未来，两地会走向一个良性竞︼争，合作共赢的局面。”原花◎旗银行（中国）副行长裴奕根对《家办新█智点》》表示。

2022年4月18日政策的♂出台，新加坡明确要求10%的资金需投资到新加坡本地市场中。在一些家办从业者看来，新加坡正在加强其资本市场的地位。

而香港正〗在加强其财富管理的职能。拥有功能丰富的金融生态系统的香港，在为家办提供丰富投资主体的同时，高度发达●的财务、资信评估、投资咨询等第三方中介服务体系还可为资产管理及财富管理中心提供重要支撑。

对此徐钦实♂形容道，香港和新加坡两地的资产就像被装在一个容●器里的液体一样。尽管当前容器连通器的两端不平衡，最终会趋向平衡。因为，家办是“互通有无”的关系。

03
新加坡的“短板”

尽管新加坡在亚洲的竞争力逐步︾增强，但从全球范围来看，新加坡在一些专业领域仍有极大的提升空间。

第一，香港的金融专才在财富管理方面，拥有比新加坡同业◢更优良的纪录。“虽然新加坡的本地人才比较多，但熟知中国市场的人才仍远少于香港。”Revina告诉《家办〓新智点》。

对此，新加坡某单一家办负∴责人Leo也深有同感。“很多香港的大基金想在新加坡设立一个︾分公司，他们最大的烦恼是找不到优秀的人才。”

如果新加◥坡未来想要提升其在亚太地区金融地位，“肯定要想办法吸引专业人才。”Revina称。

不过，这种状况正∞在好转。不久前，徐钦实参加了一♀个由投资银行、专业投资机构组织的论坛。在晚宴上，他看到了来自世界各地专业人士，包括英国、印度、泰国、瑞士、香港、中国等。虽然组织方属于新加坡本地机构，但却吸引了来自全世界各地的资产管理人才。

“新加坡对印度、马来西亚、澳大利亚、新西兰等国人才的吸引力会比香港大一点。因此，新加坡的人才◣更加多元化。而香港的家办人才更多来自香港本土和中国大陆的国际化人才。”J女士所在的美国机构，客户来自◥全球，其在新★加坡和香港均设有办事处。

第二，资本市场股票交易不活跃、交易量小，也是新加坡的一个不足之处。

新加坡本地大型且知名的上市公司较少，在新加坡交易所上市的公司更少，大部分新加坡企业会去国外ω　上市。而香港不仅拥有∩活跃的股票市场，在香港上市的公司主体也较大，尤其是基于大陆的公司主∩体。

但新加坡善于学习和改变，比如它＠早于香港引入了SPAC机制。此外，新加坡还是亚洲最大的外汇交易中心和活跃的大宗商品交易中心。再加上，新加坡辐射的是整☆个东南亚地区，拥有更为广阔的市场，新加坡还正在通过吸引机构和人才，以开发□更多的产品工具和市场。

“一旦有了更多的人才、机构、产品工具，届时新加坡就会形成一个更活跃和重要的交易市场，从而推动当地的经济发展。”裴奕根称。

当然，新加坡的国际化优势正在逐渐加强。在新加坡ξ设置家办的高净值人群多来自于印度、马来西亚、泰国、欧美※以及新加坡等地，更为国际化。在投资上，新加坡家办更倾向于用全球化主流家族的≡资产配置方式去进行多元化配置。

“设立在新加坡在通往国际化和全球资产配置上※更有优势。”J女士告诉《家办新智点》。因此，新加坡家办应充分利用这一优势，放眼全球，去捕捉投资机会。

此外，将金融与本地产业∞群紧密结合也将是新加坡未来的优势。新加坡是全球第四大高科技产品出口国，主要产业集群包括航空航天、半导体、化学和生物医√学科学等。John认为，新加坡如果将这几大领域与金融结合起来，势必会释放巨大的投资机会和发展潜力。

从长远来◣看々，新加坡以及东南亚一些好的本地科技企业、制造业企业甚至是一些新兴产业都将会受到长远的影响。

新加坡“国父”李光耀曾说，香港为新加坡示范◆了一个人口稠密、没有自然资源的小︻岛屿如何找到生存之道，为此新加坡对香港怀有感激之情。而新加坡在汲取了香√港的“狮子山◢精神”后，创造了属于自己的“狮城”精神。

未来，新加坡和香港一定会在你追我赶中竞合。

注：文内部分人名为化名。
提醒：本文内容卐及观点仅供参考，不构成★任何投资建议。

如今，查济民家族立足于香港，其产业遍◤布全球，旗下拥有金融投资、房地产、纺织工业、科技等诸多业务。

而作为查氏家族办公室的CM Capital，至今已有40年多年的历史。今日，《家办新智点》分享一位长期服务于查氏家族办公室CM Capital 的法律总顾问Elizabeth Hammack对该家办运营※机制的深度剖析，供你参考。

资产配置和决策机制

查济民与金庸都出自浙江海宁袁花镇龙山查氏家族。查济民比金庸█年长10岁，论辈分，査济民是金庸的祖父，不过两人常■以“查老”“小查”互称。两人曾在香港基本法起草的过程中合作提出了著名的“双查方案”，主张〇政制发展要逐步推进，成为日后香港政改的蓝图之一。

作为查氏集团╱家族办公室的CM Capital（简称CMC），于1969年在硅谷创立。之所将地址选在硅谷，是因为当☉时査济民的儿子们在位于硅谷的斯坦福大学上学。他们→非常喜欢这个地方，并开始投资房地产。

因此，至今房地产一直是CMC重要》的投资板块之一。其中，对于商业建≡筑，CMC不仅是】投资者，还是实际运营者。随着投资组合的增长，CMC逐渐进入风险投资领域，后又扩展到其他资产类别，如私募ζ　股权和对冲基金等。

2007年，CMC成立了子公司 CM Capital Advisors，选择性地与寻求通过风险投资、私募股权和对冲基①金等另类资产类别提高回报的机构投资者合作。

在投资△组合上，CMC的房地产投资占比38%，私募股权占比约为55%，其他〓为风险投资、杠杆收购以及其他类型的私募结构化产品。其中，对于房地产，CMC选择直投。对于其他类型的投资，CMC则有着不同的目标。

CMC高度重视资产的保值，并且希望能够在保值的基础上增值。它不会赌那些风险高得离谱的产品，尽管有时候也会配置一些风险高的产品。

在资产配置上，CMC有一个多元的智能资产配置策略，会不断审查投资情①况以确保有一个良好的具有竞争性和升值潜力的投资组合。在此基础上，CMC会再增添一些风№险高、回报也高的投资组合。

在决策上，CMC内部有」一个正式的投资委员会，每月举行一次会议，有定期议程。该投资委员会由Elizabeth、首席▃投资官、首席＠执行官和董事会主席组成。

基金投资部门主要负责汇ㄨ总信息、尽职调查等一揽子计划，并为各种基金经理提供参考和建议，如股票的赎回、或在特定战略中是否需要更换基金经理等。

然后，由投资部门负责将ㄨ这些信息汇总起来，供每月讨论。

另外，CMC旗下有三个基金：另类投资基金（主要是私募股权基金），对冲」基金和房地产基金。每一个基金都会有一个投资委▃员会，委员会的人会经常见面。

如今，CMC正从单一◤家办变为一个联合家办，并接受→一些外部资本的进入。

偏爱规模克制的基金

CMC不喜欢规模太大的基金，主要是因为得不到它们的关注，且在谈判的时※候，自己没有太多的主动权和灵活性。“对它们来说，我们只是一个数字而已。”Elizabeth说道。

如，CMC的证券▃投资组合经理只关注对冲基金，喜欢规模克制的基金，AUM在2-5亿美元◤之间。

原因是，Elizabeth发现，当他们投资了那些4-5亿美№元的基金，以为自己做的是正确的决定时，却发现当它们膨胀到20亿美元AUM后，就会放弃之№前的投资策略。

“它们规模太大了，无法执行正确的策略。”Elizabeth称，CMC觉得它们正在走“下坡路”，因此不会选择那些AUM为20亿美元的基金。

通常，CMC会选择5-10亿美元▲之间的基金。但是，对于规模太小的基金（2亿美元以下）也不会投资。尽管如此，但CMC有时仍会投资一些10亿美元以上的基金，因为觉得其业绩可期。

在选择被投对象时，CMC会选择那些从老牌或成熟基金中出来的人，因为对其过去的个人表现以及其投资情况都有所了解。

当然，CMC偶尔也会向新兴的ㄨ基金经理提供从200万-300万美元不等的私募资金。在选择新兴♂基金经理时，CMC也有自己的标准，会从自己所熟悉的其他机构里挑选。

在决定投资▲前，CMC会对其进行长达数年的观察，如，他▆们如何与CMC进行互动，如何对CMC的问题做出回应等。

因为CMC追求长期回报，而非快速、短期的回报。所以，CMC极其重视人际关系，会与基金经理建立长期的、深厚的关↙系。在私募股权领域，CMC更是如此。

严格筛选标的

在CMC内部，有一套严谨的、有纪律的投资流程。

在投资前，CMC会对被投方进行全面的尽调与分析。如果█项目通不过，即使对方和CMC的关系再好，CMC也不会把钱给到对方。在CMC看来，“靠关系”是行不通的，它不能取代任何类型的定量分█析或深入的尽职调查。

对于㊣尽调调查，一般机※构都会有自己的标准流程，或是基于网络的通用问卷，或是为不同类型的基金经理【创建自定义尽职调查问卷。

CMC所提倡的是使用标准的DDQ（尽职问卷调查表），即有一个适合每个基金经理的标准问题清单。CMC的标准问题清单主要聚焦于“风险”，涉及：该基金有哪些风险，是否有不良的尾部风险，最大风险是什么等等。

然后，CMC会再去看其优势——与同类竞争对手的不同之处，它的投资策略和原则是什么等等。如，风险投资、私募股权、对冲基金的投资策略和原则分别是什么，被投者是如何向投资者阐述其投资策略的。

对于团队，CMC也有※自己的考核」标准：

首先，会看该基金经理对策略的了解和参与程度，以及执行程度。

其次，会看团队，包括团队成员、年龄、背景，任职年限等。

在决定投资△前，CMC会与被投团队开至少2-3次会议，以确保能全面考察对方。最重要的是，CMC会试图与被投对象之间建立一种情感联系，如果能“喜欢”他们，自然会增加投资概率。

此外，CMC还会关注被投公司的经营理念和团队文化，尤其关注他们作为一个团队是如何互动的？是否真的如一支齐心】协力的“球队”，信任彼此？团队成员之间是否存在着某种潜在的不快乐、不满意或者敌意？

如果→团队之间的确存在着“敌意”或“不满意”，这些对CMC来说，就是一个危险信号。CMC希望建〒立一个长期稳定的信任与合作关系，不想看到这个团队在一年之内就爆发出大的内部矛盾，或某关键人物在六个月后△就离开。

当然，组织架构、后台管理与设置情况，也是CMC的关注点之一，如CFO的背景以及工作经ㄨ验等。

除此之外，该公司的业绩也是CMC选择的标准之一。但如果它的业绩非常好，而其他地方不符合CMC的考核标准，CMC也不会〒考虑投资。

在CMC看来，设立一个问卷调查标准对于很多家办来说，是必要的。如，对于那些办公地址在加拿大，而尽调对象却在香港或新加坡的家办来说，就是一个很好的选择。

不投“不懂税务”的基金经理

由于CMC是一个由非美国和美国人组成的家办，所以在投资上，CMC会将税收问题考虑进去，并持十分谨慎的态度。可以说，这是CMC在挑选基金经理时，最关键的一个因素。

CMC会拒绝投资那些在税收结构方面没有经←验的基金经理，以及那些对投资者税收问题并不真正关心的↑人。事实上，有很多基金经理都忽略了税收这一问题。

Elizabeth举例说道，如果一个基金经理告诉他们，在其外国投资者中，有些企业可能无法处理包括税务等问题。

如果这些基金经理没有为CMC或类似CMC这样的▓投资者建立一个可替代的税务解决方案或法律结构，就会失去很多机会。Elizabeth表示，他们不会替这些基金经理处理税务问题，他们必须自己去“填写税单”，处理此事。

即使几年后，他们完善了相关的税收结构，CMC依旧会拒绝投资。原〗因是当初CMC来找他们时，他们对税务不〖关心的态度已经进入其“pass名单”。

Elizabeth建议，如果基金能在内部能设置一个税收风险防控管理系统，将会是一个明智□　的选择。但是许多基金经∏理觉得这没有帮助，且使得事情过于“繁琐”。

退一步讲，对于如CMC这样的投资者↓而言，即使基金经理无法解决税务问题，但只要对此保持敏感的态度，或者表现得◤稍微谦逊一些，CMC都会与他们保持良好的关系。但是，一旦他们对此问题变得漠⊙不关心或粗心大意时，CMC就不会再考虑他们。

不投“答非所问□　者”

在面对那些“难以拒绝”的募资请求时，CMC向来都是积极主╳动的。

首先，CMC会通过搜索列出一个希望了解、可能投资的顶级←基金经理目标清单，这样的目标清单大约有15-20个。

其次，对于收到的不在他们列表清单中人的电子邮件或电⊙话时，CMC会有多种处理方式，具体取决于这些邮件或电话是寄给或打给私募股权卐总监还是对冲基金总监。

如果CMC在此之前已与之建立了联系，或者已经通过另一层关系了解了他们，那么卐他们就会获得优先权。如果不是CMC认识的人，CMC就会像之前那样去做研究和筛选。CMC会浏览每封电子邮件，接听每一通电话，不会删除任何邮件或不回复电话。

但Elizabeth不喜欢那些“答非所问ξ　者”。

此前，Elizabeth经常听到投资组合经理向CMC的基金总监抱怨，基金经理未回应其募资请求。但在Elizabeth看来，这完全是投资组合经理自己的问题。

他们总是◆不停地向CMC的基金经理销售自己的公司和产品。有时候，投资组合经理想要问一个关键的问题，得∮到的回答却仍是“宣传性的话语”。

“他们好像并没有在听我们说话。”Elizabeth表示。

著名管理学大师、人类潜能激励大师史蒂芬·柯维曾说，要想影响他人，你必须首先受到影响。Elizabeth认为，作为一个基金经理，在回复之前，要首先学会倾听，倾听问题，回答“所要回答的”问题很重要。否则，Elizabeth Hammack只能拒绝他们，“我宁愿和一个听我说话的♀人打交道”。

与时俱进的管理章程

几年前，为避免出现潜在的利益冲突，CMC意识到需要以书面形式将风险披露出来，于是编写了家族办公室管理章程。Elizabeth认为，这些书面的◣常识性的东西，对家办来说非常有用。

而在家族办公室管理章程问世前，CMC在处理矛◎盾和冲突时，带有很大◤的随意性。

如今，CMC会根据需要，每年对家族办公室管理章♀程做出相应的更新与调整。这对于解决企业内部冲突、企业与家族之间的冲突有着良好的助益。

首先，它有利于提高投资的透明度，在投资决策产生ㄨ冲突时，有助于解决问题。

其次，书面的家族办公室管理章◆程和定期披露流程能让每●个人更有清楚地知道，什么时候需要做沟通和交流，什么地方可再透明一点。

第三，家族办公室管理章程可让♂一切事件更为公开，以确保任何问题和冲突都可被公开讨论。

Elizabeth认为道德守则◤在整个委员会中产生了许多良好的影响，对投资委员会也是如此。

此外，CMC的家族办公室管理章程除〒了投资上的披露标准部分外，还会对所投项◥目和私募基金进行一系列的问询，包括该基金经理是否在不同的董事会成员里任职，是否参与了任何可能会导∞致冲突的当地组织等。

Elizabeth认为，对于每个家族来说，制定一些标准清单是有用的，包◤括家庭使命陈述、目标清单、风险管理程序、投资策略等。

虽然Elizabeth也看到一些◥团队成员较少、规模较小的家办，没有相应的政策和流程，也做得很■好。但他认为，一︾旦人员变动，却没有相应的记录程序∴，或者相关的流程才刚刚建立起来，对一个公司来说是巨大的损失。

如，CMC一个¤员工离开了公司。如↓果没有相关的记录程序，CMC就无法知道该名员工到底做了什么，是如何处理文件的。

于是，随ω　着时间的推移，CMC开始逐步完善记相关的记录流程。后来，当有新人到来的♀时候，他就能很快上手。如果他有一些积极的建议和要求，CMC也可以及时修订相关程序。如此，员工和公司可以共同发展与进步。

总之，CMC制定的公司︼政策和程序是“与时俱进”的。如，2007年，CMC计划在SEC注册为注册投资顾问时，发现他们之前所做的政策依旧适用。

“这些都是从我们过去的错误中，吸取得来的。”Elizabeth表示。

（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参◆考，不构〓成任何投资建议∞。）

– END –

1
单一家办的管理趋于专业化

单一家办的复杂性通常随着资产管理规模的提高而增加，与内部员工及家族成员的』数量成正比。尽管单一家办的具体结构没有统一模板，但是目前几乎所有单一家办都会提供税务筹划、法律服务、财务和遗产规划、继任规划以及保险和风险管理等服务。

在报告中，所有受访》的家办都表示，会通过“内部员工∮和外包资源√”组合的方式来满足其家族的需求。其中，超过65%的受访家办使用内部资源进行家族治理，其次是财务规划（60%）、继任规划（52%）和礼宾服务（51%）。其中，法律服务是大多数家办外√包的唯一服务，占55%。这一数据同比2020年降低了近10%，或是々家办扩大使用内部首席法务官①/总法律顾问职位的结果。

在投资方面，上市股票是单∮一家办最普遍的投资类型。几乎所有受访者都表示，上市股票是配置比例最◆高的资产类别。此外，另类投资在家办中越来︼越受欢迎，尤其是私募股权，而对冲基金和风险投资在家办的投资比例中占比最低。

一个值得Ψ 关注的趋势是，目♀前越来越多的单一家办将ESG纳入其投资决策。超过一半受访家办表示，至少部分投资受到 ESG的影响，平均14%的可投资产被分配给可持续和影响力投资。

数据显示，大约三分之一的千禧一代家族成员←经常或完全将ESG因素纳入投资决策。鉴于〓年轻一代倾向于支持可持续投资战略，未来家办越来越多地采用可持续投资战略的趋势可能会加快ㄨ，评估和整合复杂的可持续投资方法的能力将继续变得越来越重要。因此，了解用于衡量ESG影响的工具和技术也可能成为越来越受重视的技能，甚至可能成为未来家办CIO（首席投资官）的先决条件。

随着家办资产管理规模和复杂性的增加，家族更可能雇佣具备专业经验的非家族人员出任家办高管ㄨ，家族成员的角色则趋向于监督和治理。

报告显示，目前14%的受访家办高管由家族成员担任。33%的受访∮者表示，CEO是家族成员担任最多的职位，其中在资产管理※规模低于10亿美元的↑家办中最为普遍。

与任何其它需要高技能专业人士贡献的领域◥一样，家办需要提供具有竞争☉力的薪酬方案来吸引和留住顶尖人才。

当前，家办在满足家族需求方面变得越来越专业，进一步具备战略性和主动服务的能力。同时，家办为了整合更先进的平台和系统，需要具备更复杂技能的员工。为了满足这一需求，家办正在从不断扩大的人才库中，招募人才填补相关职位需求。

可以看到，当前越来越多的人才从公共和机构市场流入家办领域▃▓。但是对于家办而言，需要投资者，而不仅仅是分配者；需要的激励团队的领导者，而不是管★理者。

总部位于芝加哥Mack International的CEO Linda Mack表示，“我们鼓励家族将他们雇用的员工视为一种能带来增值的投资↘，而不是成◆本。家族应该了解，员工薪酬结构的界限对♀他们招募最佳候选人的能力有重大影响。”

2
单一家办的薪酬体系

薪酬对于家办而言是一项巨大的开支，需要仔细审查。从行业和地域角度来看，提供与责任水平相适应且具有竞争力的薪酬是招聘和留住家办员工的关键因素。

综合而言，一个单一家办的典型薪酬结构包括——具备竞争力的基本工资、年度奖金、以及长期激励计划。其中，长期激励措施以高管和投资职位的员工为主，不适用于职位级别较低的员工。

一、在员工基本工资方面，与大多数企业一样→，取决于具体职位级别、个人过往能力、市场平均薪酬水平等因素。

二、在家办薪酬体◣系中，年度奖金由多种因▼素来决定，引用的最普遍的因素是个人业绩、投资业绩和家办业绩。

其中，在年度」奖金中，分为年度激励和奖金两种不同的分发方式：

? 年度激励（Annual Incentive），指具备结构化计划，通常包括预先确定的机会水平、绩效目标和衡量标准。

? 奖金（Bonus），则在时间和性质上由家族自由裁量，不反映确定的机会水平和绩效衡量标准。

与支付酌情决定性的、主观的奖金▼相比，一些家办和家族更有能力制定年度激励目标和指标。研究表明，在资产管理规模为10亿美元或以上的单一家办中，年度激励措■施的使用率通常更高。这与其他调查数据一致，即资产规模越大的公司就越有可能采用更多结构化激↑励薪酬流程。其原因在于，更结构□　化的激励计划可用于在家族战略优先事项与家办团队的努力之间建立一致性，推动︽团队协作，并在实现预定义的目标和指标时奖励绩效。

三、随着招募跨行业和地域的人才，家办的结构日益复杂＠ 和正规化。目前，单一家办采用长期激励计划的比例持续增长。

对于单一家办而◆言，使用长期激励薪酬计划，对于家办内部投资团队吸引人才可以产生重大影响，对于拥有专注于直接私募股权和房地产投资的家办来说尤其如此。

家族具有相当大↓的灵活性，可以将适当▅的长期激励计划结构与长期薪酬理念相匹配。最有效的计划可以调整▲家族目标并确保高管（及其团队）可以专注于执行战略和交付绩效。

具体来看，在单一↓家办，长期激励计划的通常有五大类别：

1. 递延奖励

? 基于长期绩效的激励性薪酬，通常会随着时间的推移而归属并在未来支付；

? 家办常用于专注在家族事务和投资的监督/管理成员，以及没有投资/分配责任和非投资团队成员；

? 可以与非限定递延薪酬计划一起实施，这将允许参→与者推迟支付以协助税务规划。

2. 共同投资机会

? 允许参与者与家族共同投资，允许通过参与者的财⊙务贡献进行交易；家族应评估他们的目标以及税收和法律影响，以确定最适合他们情况的方法。

? 最常用于拥有内部公共▲和私募投资团队的家办；

计划通〗常包含杠杆的使用——杠杆可以通过追索贷款提供，贷款通常收取利率并从交易收益/计划归←属中偿还；

一些家族选择通过无需偿还的无追索权贷款提供杠杆作用；

3. 附带权益/虚拟附带⊙权益

? 为▆参与者提供超过特定回报的投资利润份额，通常用于直接和另类投∑　资，如私募股权、风险投资、对冲基金和房地产；其中，没有“一刀切”的模式；

? 附带权益；

? 最常用于具有私募股权职能的家办。

4. 利润分成

? 正式定义的年度或长期绩效和奖励计划，通常允许家办员工参与家办推动的收益；

? 常被拥有内㊣部或外包投资团队的家办用作保留和招聘工具；

? 通常包括所有员工或未参与其他长期激励计划的员工。

5. 运营公司股权/虚拟股权

? 股票奖励㊣或其他公司股权；

? 虚拟/合成股权是一种股票等价物，提供了股票所有权的一些好处；有时称为“影子股票”；

? 最常用于对一家或多●家家族企业进行强有力管理/监督〗的家办。

报告显示，家办在确定长期激励计划指标中，投资组合绩效和个人绩效是最常用的█两项指标。其中，递延激励和附带权益是受访家办【使用最多的长期激励计划。共同投资机会也▽很受欢迎，但通常被认为是针对特定员工的福利。

总体而言，55%的受访家办表示使用了一个或多个长期激励计划。长期激励计划的使用通常随着家办资产管理规模的增加而增加。数据显示，在资产管理规模为2.5亿美元或以上的家办中，超过70%使用长期激』励计划。

3
九大关键职位的薪酬水平

根据统计，以下为单一家办九大关键职位的市场薪酬水平。

其中，每个职位的薪酬图表中，包含了』基本工资】（Base salary）、总现金薪酬（Total cash compensation，基本工资+奖金）以及薪酬总额（Total direct compensation，包含基本工资+奖金+长期激励）三大横向维度，以及低收入水平，中等收入水平、以及高于收入水平三大纵向维度。具体来看：

? CEO（首席执行官/总裁-非家族成员），是家办最高级别的员工，负责制定『家办战略和总体方向。CEO负责监】督家办员工的管理，并作为与家族的主要联络人，其平均薪酬』总额为$800,500；

? CFO（首席财务官），是负责制定家办财务政策和计划的最高财务职位△。首席财务官为税务、保险、预算、信贷和财务职能提供总体指导，并确ξ保财务交易、政策和程序满足组织的短期要求，以及长期目〒标和监管机构要求。该职位通常向首〓席执行官/总裁报告，或者可能是向家族或董事会报告的最高级家办◇职位，其平均薪酬№总额为$410,000。

? CIO（首席投资官），这一行政级别的职位负责家族的投资战略、买卖以及招聘投资经理。首席投资官寻找潜在Ψ的战略投资机会，了解和№管理资产组合，制定增长战略，并管理所有投资关系。同时，首席投资官还管理内部投资团队，该团队可能负责直接投资私募和公共股票。该职位⌒　可能向首席执行官/总裁、家族负责人或家办○董事会报告，其平均薪酬◇总额为$963,400。

? COO（首席运营官），该职位根据既定政策和战略指导、协调和管理家办运营的各个方⌒　面。首席运营官负责或影响运营政策的制定，也可能直接监督员工职能，例如法律、技术和人力资源。该职位通常向首席执行官/总裁报告，其平均〓薪酬总额为$416,000。

? 首席法律官/总法律顾问，家办的高级内部律师就日常法律事务提供咨询，审查投资和管理结构，并监＠ 督税务、遗产规划、保险和其他问题的外部法律顾问。该职位通常向首席执行官/总裁报告，其平均薪酬总额为$500,000。

? 技术主管，是负责家族/家办技术◎平台和 IT 安全的高级管理∑团队成员。该职位识别并支持当前和未来的信息技术需求↓，并主动识☆别、优先考虑和实施适当的信息技术、基础＠ 设施和安全，其平均薪酬总额为$180,000。

? 高级投资组合经理，这些经验丰富的投资专业人士负责为特定客户群，提供各种投资工具的日常投资管ξ　理。他们负责实施⌒投资策略，对经理或直接投资进行尽职调查，并提出建议⊙。他们还可以为投资组合的战略和战术资产配置指南提供研究和投入。他们ξ　通常具有至少10 年的相关经验，并向首席投资官报⊙告，其平均薪酬总额为$500,000。

? 财务总监，负责监督会计、预算和促进与律师ξ　、主要经纪人和税务顾问的关系的专▓业人士。该职位通常向首席财务官■报告，其平均薪酬总额为$185,000。

? 税务总监，该专业人士主要负责所有办公室实体的税务规划←和合规，并监督相关外〖部顾问、供应商和内部税务人员的关系管理。该职位通常向首席财务官报告，其平均薪酬总额为$226,000。

4
单一家办薪酬待遇提升

报告显示，大多数单一家办每年都会调整薪水。其中在2020年，83%的单一家办的高管和86%的员工的年薪获得了增长。此外，超过80%的家卐办表示，在过去12个月内员工薪资涨幅相比2019年数∮据有所上升。

单一家办往往使用多〖种因素来为加薪决策提供决策依据，其中最普遍的是个人绩效、自由裁量因素和家办市场数据。

就2021年的加薪表〗现而言，单一家办显著超过美国整体市场。其中，大约一半的受访家办表示，高管和员工的薪水增♀长了3%～5.9%。此外，70%的家办增加◆了高管，74%的家办增加了员工。这一数据而美国总体市场呈相反。据WorldatWork US 报告预测，美国2021年加薪〓预算比往年有所减少。

此外，一个值得关注的现象是，目前尽管近四分之三的家◥办高管是男性，但女性代表在几个高级职位上的比例正在显著上升或接近均▽等，尤其是CFO、COO和首席法∩律顾问/总法律顾问，而担任CEO和CIO职位的女∩性人数占总受访者的百分比较少。

“我们判断，除了具有竞争力的薪酬之外，提供更为优质生活方式的单一家办更有助于吸引成就卓㊣　著的女性高管。在后疫情时代，更好的平衡工作与生活的越来『越受到重视。”摩根士丹利家办资源主管Valerie Wong Fountain表示。

（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）

对于超富家族而言，设立家族办公室（以下简称为“家办”）是确保家族财富得到妥善管理并传承给后代的理想方式。正如一些超︽级富豪的家办在疫情之中所表现的◇，它们确使其所在家族的财富进一步保值增值。

随着疫情的持续，2022年全球家办的发展趋〗势将在很大程度上由经济和市场恢复的“新常态”所主导。风险无处不在，把握趋势和挑战有助于家办的顺利运营。以下为海外研究机构发布的2022年全球家办发展趋势，其中梳理了12条关键要点，希望对你有所启发。

编译 | 家办新智点

1. 进入“新常态”

疫情尚未结束，但新冠疫苗在一定程度上帮助≡人们恢复了正常生活。在部分限制下，人们再次回⌒　到办公室、旅行、外出就餐和娱乐，这对经济◥和资本市场来说是个好消息。

然而，病毒的变异很可能会破坏现已取得的防疫进展。尽管疫情情况★正在好转，但是风险♀依然存在，全球经济生活步入“新常态”，对于家办而言必须适应这一↘状态。

2. 对于2022年的投资¤前景保持谨慎乐观态度

对于2022年的ぷ投资前景，尽管存在阻力和不确定〓性，但大多数家办都持谨慎乐观的态度。

根据花旗私人银行︼的一项调查，3/4的家办受访者寻求在2022年投资回报超过5%。其中，资产管理规★模超过5亿美元的家办受访者态度更为乐观，其中30%的家办寻求10%的投资回报。

花旗私人银行全球主管Ida Liu谈及家办的投＠ 资前景表示，“令人欣慰的是，投资者情绪并不消极。相反，家办安然度过了新︼冠疫情的危机，并在看到机会出现时处于独特的位置，能够部署♂更多资本。”

3. 家办的通胀担忧

正如花旗私人银行的调查显示，通货膨胀╳是家办的一个显著担忧。据《2021全球☆家办报告》数据显示，70%欧洲受访家办表示，通胀是未来一年最大的市场风险，其中55%的家办担心利率上升引发诸多影响。未来3-5年，79%的欧洲受访家办表示投资风险是最大的风险因素。

通货膨胀起因包括了商品和服务供不应求、劳动力市〇场紧张、数以万亿计的新美元正在流通等因素。自疫情爆发以来，供应链受到严重破坏，导致市场供应不足。其次，经济快速反弹意味着对商品和服务的需求增加，但是供应和劳动力不足，致使■价格和工资上涨。更重要的是，由于疫情，许多人重新考虑了他们的工作选择和生活重点，这导致更多的人员短缺和薪资上涨。

家办着眼于通胀上升等积极的经济指标，但当通胀率“过高”时，就有可能侵蚀资产价值。在通胀的挑战之下，家办需要进一步优化投资模型。

4. 对加密货币的兴趣日益浓厚

根据高◣盛的一项调查显示，全球15%的家办和美洲25%的家办已经投资于加密货币。此外，45%的全球投资者正在考虑在未来增加对加密货币的风险敞口。

高盛指出，“在经历◣了一年前所未有的全球和财政刺激之后，一些家办正在考虑将加密货币作为应对高》通胀、长期低利ぷ率和其他宏观经济发展的一种方式。”

加密银行Anchorage Digital的联合创始人兼总裁Diogo Mónica对此并不感Ψ 到惊讶：“过去几年，很多回报确实来自新型加密货币，它们的增长速度比比特币快。”

5. 家办私募股权和直接投资的◣兴起

根据高盛一项调查数据显示，家办平均将大约35%的投资组合分配给另类资产类别。在备选方案中，10%-25%的资金用于〓私募股权。

根据瑞银数据，超过80%的家办投资于私募股权。在这些家Ψ 办中，越来越多的家族正在进行直接投资。其中，69%的家办将私募股权视为回报的主要驱动力。

此前，我们在《深度揭秘：家族办公室▂如何做直投？》、《除了财务指标，家族办公室该如何选择靠谱的GP？》、《对话资深从业者：家族办公室如何做好一级投资？》等文中，详细阐述▂了家办如何进行私募股权投资和直投。

6. ESG投资和对气候变化的立场

家办认识到，在解决环境问题※时，仅仅依靠政府行动是不够的，他们也可以发挥作用。虽然家办对投资“漂绿（Greenwashing）”持谨慎态度，但他们认识到，当他们明智地找到投资标的时，他们的▂资源能够发挥作用。

根据坎普登财富调查显示：

· 86%的高净→值个人、家办和基金会认≡为，他们的私人资本对于应对气候变化“至关重要”；

· 79%的人同意政府的大规模刺激≡计划应优先考虑绿色投资和向低碳经济转型；

· 70%的人认为向全球净零排放经济的过渡是“我们这个时代最大的商业机会”；

· 已经积极参与可持续投资的财富持有者预计，到2022年，可持续投资将平均占其投资组合的47%，到2027年将达到 54%。

7. 家办▃面临进一步监管

由于家办管理的是个人财富，而不是外部投资者的◤财富。长期以来，家办所受的→监管较小。随着人们对财富和工资差距的认识不断提高，大量不受监管的资本带来了许多问题：如何对这些资产和投资征税？投资风险有多大？如果情况恶化，这些投资对经济和金融体系的威胁程度如何？目前，美国立法者已经正在考虑就家办运作方式进行立法。

8. 管理与技术的关系

家办受益于技术的进↘步，无论是通过使用技术还是投╲资技术。当疫情迫使人们居家办公时，基于云▅平台和视频会议应用程序使远程工作成为可能，同时将最大限度的减少负面】影响。此外，他们还通过公共股票、风险投资和/或私募股权投资♀于科技行业，由此获得了惊人的回报。但是技术并不完美，很多家办面临数据隐私的挑战。

9. 家办网络安全问题

根据Northern Trust的家办基准调查，网络安全是全球家办最关心的问题。网络安全先于市场波动、地缘▲政治不确定性和继任计划等其他问题。

他们的担忧并⊙非毫无根据，在接受调查的78个家办中，96%的受访∩者表示他们至少经历过一次网络安全攻击。

在《2021全球家办报告》中，38%的欧洲家办表示他们在过去一年中遭遇了网络攻击，这一数据高于全球平均♂水平（30%）。然而，只有19%的欧洲家办表示具有健全的网络安全计划，37%的家办认为需要加强网络安全防护，34%的家▲办则根本没有网络安全计划。

与传统的财富和资⊙产管理公司相比，家办通常受到的监管较少，在这一情况下，家办在数据安全和控制方面的正式程序也部署较╱少。对于网络犯罪分子而言，他们往往会选择追踪网络安全薄弱且拥有巨额资金的△实体。

10. 家办继任规划

在新兴市〇场，为家办Ψ制定继任计划是一个令人担忧的问题。根据Invesco的一项研究显示，“在新兴市场，大多数家族财富由第一代创造，因此需要在当地法律框架内为大家族开发新的继承╱结构。”

无论家办所处于哪一个区域，家族继任计划往往面临着来自多方面的挑战，譬如家∞族年轻一代缺乏经营家办的兴趣或资格、老一辈人不愿放弃财富控制权、转型后投资策※略的代际分歧、对家办的运作方式不信任等。

11. 运≡营成本上升

对于家办而言，成本上升和回报减少往往会降低利润率。其中家办通过外包服务，即利用第三方的技术和专业知识降低家办内部职能相关的风险，有助于在降低成本的同时提高运营效率。

Flynn家族理财办公室管理合伙人Rick Flynn认为，“如今，成功的家族企业依赖外包家办服务提供商，同时＠ 能够更好地管控成本，实现既定的家族财富目标。”

12.家办需要技术升级

私人财富行业在技术变革方面进展缓慢。普华永道（PwC）的家办负责人表◥示，尽管家办曾因成本和复杂性问题而对升级软件犹豫不决，但基于SaaS解决方案的数量更便宜，也更容〖易实施。此外，据瑞银的一项调查显示，87%的家办↘受访者同意人工智能（AI）将是全球业务中最大的颠覆力量。

随着世界变得更』加移动化和数字化，随时随地访问设备业已成为常态。虽然家族中的老一辈成员可能不会要求最新和最好的移动应用程序和Fintech，但年轻一代家族成员会要求做到这一点。随着具有前瞻性思维的公司将采用最新↙技术来最大限度地提高效率，希望保持领先地位的家办也应效仿。

结语：家办的未来

持续的№疫情、投资策略的变化、技术使用和社会意识的增强▂将进一步影响2022年家办趋势。

尽管家办对2022年持乐观态度，但是风险依然存在。其中，直接投资、影响力投资和区块链技术的使用在疫情↙之前就已经兴起，2022年将进一步发展。同时，家办的继任规划问题和不断上升的运营成本、网络安全等挑战也将长期存在。家办通过适当的计划和行动，可以进一步降低↑风险。

总体而言，家办作为家族财富管理的最●高形态，是超富家族财富增值保值的可行和理想管理方式。作ζ　为社会贡献者，家办可以让世界变得更加光明。

（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）

01 远离四个负面∑清单

家办需远离四个负面清单。

第一，不要涉足高利贷或私人借贷，尽∩量少签订“兜底”协议。 

如果有一天，家族老板对你说，一个朋友需要一笔钱，要从自己家办的账上周转资金。这时，你一定要『提醒老板，尽量】不要做借贷生意。

因为，对方在借款还款时还应支付一笔大额利息。但当他有能力还钱时，或许只想偿还本金，不支付∏利息，他会对你产生很大的怨气；当他没有能力还本付息时，你只能采取法律手段，这样会有更大的怨气。这种长期的怨气积累对整个家族不利。另外，在西方某些宗教领域，借贷也是一个充满负面的生意。

除借贷外，也不要ξ签订一些“名为股权，实为借款”的协议，设◇计一些让对方“兜底”的条款。

作为投资人，我们总希望确保∏所投项目的安全性，如规定三年之内〗这家企业如果不能上市，创始人则要赎回所有股份。但此条款的隐患◇在于，项目最终都失败了，创始△人哪还有能力兑现承诺？

这就要求，家¤办投资项目之前，除了要精准地判断项目外，还要给自己设定一个底线：项目的成功概率有多少，自己能承受的赔付率是多少。如果能接」受，就投，不能接受，就不投。

第二，永远不要有做空的心理，不要使用杠杆。

有时，一些投资者为了展示自己精○准的判断能力，会去做空低迷的市场。但这存在一︻个巨大的隐患，做空↑最多只能赚百分百，而一旦加杠杆，就可能亏无限多。

第三，不要让你的资产负债表里有超过30%的负债，30%是生命线。

家办的中高流动︻性资产至少要占比50%以上，在这种情况下，如果你借出去30%的钱，且每年还能赚到10%，这对你的负债就不构○成威胁。

我们管理着许多家族的资金，我们的内部原则是一分★钱不借，哪怕眼前有一个很好的套利机会，也〓不为所动。追求稳健和安全，对我们而言至关重要。

第四，永远不投自己看不懂和无法穿透的资产。

此前，一位家族好友︼在做投资决策前，咨询我关于一个明星项目的意见。我的回复∑是，这可＠ 能是一个好项目，但营收利润、门店规模、估值等，都无法看清★楚。建议放弃。

因为我的原则是，永远不投自己看不懂的项目。最终他们没投这个项目。事实证明，如今这家企业的市值已大打折扣，只有刚上市︽时市值的一半。

另外，我也不投无法穿透的资产。现在，市场上各大私人银行推荐的产品，是经过包◤装的，有95%是无法穿透的⌒产品，它们对应的底层↘资产可能只是一个县城的一栋破楼而已。

当年，金☆融史上最大的旁氏骗局“麦道夫诈骗案”，让不少超富家族和私人银行被卷入其中，如斯皮尔伯格家族、里昂家族、UBS等。但事实上，这是一个非常简单的游戏，你在投资前只需︽要穿透它的底层资产是什么：每个月12%的回报率，且没有回撤。这根ξ　本无法做到。

02 传统的资产⌒配置 VS. 新型资产配置

十多年前，我便开始研究资产配置。

在西方，资产配置理论较为成熟，包括∮摩根士丹利全球财富管理集团董事总经理兼首席策略分析师戴维·达斯特以及耶鲁大学捐赠基金的掌门人大卫·斯文森等都创立了一个成熟■的资产配置体系。

我们把这类资产配置称之为传统的资产配置方式，因为它们是根据◎资产的性质打包分类，比如股票，归为二级市场；VC/PE归为一级市场。

但这种分类，会有一个很大的干扰性，比如一个初创的科技型公司股票和一个具有国企性质〖的股票，两者的市场风险完全不同，这是两类资♀产。因此，2017-2018年，我们按照赚钱的逻辑对资产重新做了分类，主要分为四类资产。

A类为低估逻辑的资产。

由于买时价格便宜，我♀们将其称之为“硬核资产”。它有6个标签：

• 经营时间够长
• 经营难度够低
• 现〓金流够稳定
• 业务不能衰〗退
• 现金流折现估值打七折
• 有6%的分红

按照这个逻辑√去选择硬核资产，当它下跌时，你〓就不会感到恐慌。因为这类资产有一个标识，资产下跌时，正♀是买入时。

B类为增长型逻辑的资产。

买时并ω不便宜，价格适当，但它会一直增长。在这类资产中，小米是一个比较典型『的公司。

C类为套利逻辑的〖资产。

买时既不便宜，也不增长，赚∏得是市场的利差。套利逻辑最典型的是Pre-IPO项目，投资的核心逻辑是，企业上市后估值可能会翻几倍，这种赚的是一二级的市场差。

除此之外，一些量化投资和高频交易＠的本质也是套利ω逻辑。对于套利，我们不要回避。

D类为孳息的逻辑。

即基于物本身产生的核〗心收益，比如房租、债券利息、现金利息等。

对◆我们来说，如果我用这类逻辑来重新配置资产的话，不会首先配置B类和C类资产。因为这两类资产，我们看对的概率只有60%-70%，一旦看错就会产生很大的损失。

对于A类资产和D类资产，我们看对的概率为90%。比如，我买一栋楼进行出租，只要租金回报率在6%以上，就能稳赚。

截止到今年9月，我们A类●资产配置比例大概约50%，能保证每天有源源不断的资金到账，这才是一个家族资产配置的底仓。

当然，每个家办的情况不同，可根据自身风险偏好来匹配适合自己逻辑的资产。比如，保守型家ζ　族可超配A类和D类资产，激进型家族可超配B类和C类资产，这两类资产总会给你带来很多“意外惊喜”。

03 范仲淹和巴菲特的底仓配置逻辑

我举两个例子来证明按照逻辑赚钱的底仓逻辑，一个是中国最早的家族信托——范氏义庄，一个是巴菲特。

1050年，61岁的杭州知府●范仲淹决定上书朝廷，请求朝廷批准他用余俸在苏州买千亩田地，捐作范氏族人的义庄。

范仲淹设立的范式义庄∮很明显是为了解决家族传承问题。事实上，他的这一设想也实︻现了。历经朝代更替，战争冲击和人员离散，前后约900年◣而未衰亡，一直到新中国成立前夕，范氏义庄才宣告终结。

在这900多年里，范氏家族①历朝历代人才辈出，包括宰相、副宰相、举人等都受惠于该家族基金。

其实这个范氏义庄类似于一◣个虚拟的家族信托基金。范氏义庄的资产配置很简单，买附近最好的地，通过粮食种植产生收益↘，从而支持后代发展，然▆后继续买地置业赚钱，另外，范式义庄还会做一些慈善事业。

而范氏义庄的第一原则便︼是底仓逻辑，即不亏钱。

我们再来看看巴菲特的底仓配置逻辑。巴菲特最厉害的地方并非股票操作，而◣是能用最简单的策略获得大量现金。

2020年，巴菲特公布了四大核心资产，其中有两个属于“A类资产”，一是伯克希尔哈撒韦╳能源公司，每年能为其带来20多亿美金的利润，约30亿美金□　的现金流；二是伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司(BNSF)，每年为其带来50多亿美金的利润，60多亿美金的现金流，再加上其它股票分红，2019年约38亿，2020年约40亿美金。

如此，巴菲特每年雷打不动便有约100多亿美金“旱涝保收”的资金进账。这就是净╱现金，反映在他们的报表上，叫“现金+短期投资”。这便是巴菲特值得我们敬仰的地☉方。

我们现在也都∮在用家族信托来管理家财富，其中有一个家族基金，今年的租金收益+分红收益近一亿元人民币。

对于该家族而言，其资产配置的状态非常健康。如果按照赚钱逻辑来重新进行资产配置，家族就不会轻易焦虑，因为家族已构建起了自╲己底仓资产配置的“护城河”。

（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）

“成功的秘诀不在于自己做工作，而在于选择正确的人去做它。”——安德鲁·卡内基一个成功的家族办公室（以下简称为“家办”）需要一个多元化↓的团队，能够在复杂的税收和法律环境下处理多种类型的投资。在这一点上，即使是发展多年的家办或经验丰富的家办高管，都◆受挫于招募人才的低效率。对此，很多人将其归因于每个家办的团队结构不同，事实并非如此。在全球超5000家单一ぷ家办中，尽管团队结构存在很多差异，但同时也有诸多共Ψ 同之处。本文，我们节选编译了家办与家族财富领域专家Kirby Rosplock关于家办团队架构和人员配置的相关研究，供国内家办借鉴①。

01 家办需要什么样的人才？

在大多数情况下，创造财富的家族owner或个人在单一家办内掌管招聘决策权，而家族owner是否信任员工的专业知识和经验是主要决定因素。

许多家办雇№佣的是相识多年的专业人士，因为家族需要与能够行使判断力、平衡竞争重点、不违反家族价值观和规范的人为自己工作。

总体来看，影响家办团队结构的最主要因素包ㄨ括家族净资产水平、是▓否积极经营企业、所服务的家族世代及家族集团的数量、所追求的直々投或共同投资的收益表现、家族是否在外聘投资顾问或尽职调查顾问等。

总体来看，大多数家办都雇佣了4～7名全职员工。在这一团队中通常包括，2-3名在特定专业领域、拥有15年以▓上经验的专☉业人士。

对于家办而言，核心←需要以下5大专业技能的人才：

1．家办CEO（首席执行官）和CIO (首席投资官)级别的专业投资知识

2．私募股权或直接投资

3．其他家族、信托、私人银行或财富管→理公司的CFO/会计专业知识

4．税收和信托与房地产法

5．风险管理/保险

有抱负的家办专业人士最常犯的↑错☉误是——在没有明确重点或专业知识的情况下接近潜∞在的家办雇主。对于家办从业者而言，如果不具备上述任何一种专业技能，很难说服单▃一家办接受你的服务。

从求职者的角度出发，可以理解很多人不想关闭任何机会的大门，也不想过于狭隘地专注№于某一业务领域，但这可能会让单一家办很难做决定。

02 家办团队架构

目前，顶级家办的高管通常会获得20万-40万美元的基本薪资，外加一些基于业绩的奖①金或绩效薪酬。

大多数担任家办CEO或CIO（首席投资官）的专业人士，在市场上都可以获得至少30万美元的年薪。这也是为什么大多数单一家办拥有】1亿美元或更多资金的原因——否则，家办每年将有相对较高「资金比例的用于支付管理费。

许多家族成立单一家办成立的核心目的，是希望通过设计投资组合分散风险，保护原有资产体量，防止财富贬值。因此，家办通常没有强大的动机♂去追求每年30-50%的回报率，而是通过多元化投资，在整个投资组合中产生6-15%的回报率，实现家族财富的保值增值。

如果一个家办的净资产低于1亿美元，且试图与一家资产超过10亿美元的单一家办的智囊团相匹敌，那么管理费可能会很高。

家办向员工明确阐述角色和职能非常必要，家办应该提供一份包含职务范围、职能和相关任务概述的文件，厘清该卐职位必要的界限。 

具体来看，家办核心职位的具体职责：

• CEO职责：

一般而言，家办的CEO往往是一位“多面手”，熟悉多个领域，如投资、信托、遗产、金融、税务、法律等。

CEO的职责通常包括监督整个团队包括CIO、CFO和其卐他员工，以确保他们的表现符合预期，并帮助做出【核心团队和顾问委员会的招聘决定。

研究发现，70%的家办由家族的某位成员领导，如家族财富的创造者或」个人财富足以创建一个家办的二代担任。作为家族的领导者，他们具备非凡的领导力╱，可以利用自己的个人影○响力和人脉让家族里更多成员通过家办的结构共同投资。

此外，一些卐家办的CEO是为家族工作了一段时间的注册会计师或投资顾问，或者由来※自其它单一家办、服务超高净值家族的私人银行或资产管理公司的人员担任》。

需要注意『的是，对于外聘CEO的单一家办来说，通常容易←犯的错误之一是——让CEO控制整个家办组织的运营，监督包括CIO在内的整个团队，但在财务报∞酬上却没有给予同等的回报。

换言之，如果家办的CIO为家族创造了积极的业绩回报，那么CEO也应获得相应※的回报。然而，事实是，许多CEO由于无法获得相应的回报而离职，或不断地“将一只脚放在门外”。

即使CEO与CIO的日常职责相』去甚远，但是他们也会在一天结束时对整个团队和结果负责，这一点也理应反映在他们的薪酬水平中。据了解，在55个拥有10亿美元以上资产的单一家办中，10%的家办CEO因不满薪酬水平而离职。

• CIO（首席投资官)职责：

CIO作为家办的“关键先生”，在为家办设立→投资流程、构建投资策略、风险管理，以及监督或亲自参与直▅接投资机会的尽职调查等方面扮演着关键角色。对于单一家办而言，通常需要12-18个月的时间才能让一位新的CIO完全熟悉家族的投资组合和优先事项。

许多家办CIO都是家族↙从私募股权基金、银行、财富管理公司或投资咨询公司聘请的。因为大多数家族都希望聘用具有10年以上经验、具备从长期视角来理解、评估和分析短期波动性〒和全球市场状况的超强能力。

此外，CIO需要做的是根据家办投资组合的规模、投资领域，以及家々办是否聘用了在职的CEO或CFO而有所不同←。

• CDIO（首席直接投资官)职责：

许多家↙办并未正式设立CDIO这一职位，但一些家办已聘请专人负责管理其运营业务，并帮助收购新业务。这一角色可能涉及为▓企业筹集资金，以及买卖业务。

譬如一家家办拥有↙20家企业，他们聘请了专人从高阶视角管理这部分投资组合，以确保⌒　业务共享资源、得到优化并在需要时提供帮助。

• CFO（首席财务官)职责：

CFO的职责↑包括纳税申报、财务报告、会计、合作关系、财务模型、贷款、家庭银行责任和监督、现金流管理、账单支付/记账、直接投资回报率和收购/销售责任、信贷额度、贷款等。

我们观察到，并非所有家办都有正式的↑CFO。很多时候，CEO或CIO也扮演着CFO的角色。但是，对于资产管理规模超5亿美元的家办或拥有复杂投资组合的家办，则需要一个正式㊣的CFO。

此外，家办团队的其他成员通常由分析师、投资经理、会计师或支持家办拥有的各种运营业务的专业人█士组成。

在家办中，许多初级至中级专业人士的年薪为5万～12.5万美元。这一薪酬水平与金融专业人士来自银行、企业和其他争夺人才的潜在雇主那里获得的薪酬大体一致。

03 趋势

许多家办在构建团队架构上的一个日益增长的趋势是——只雇佣2-4名全职员工，将其余事】务全部外包出去。

目前，很多家办通过外包会计、报告、管理、IT等业务，核心内部成员专注于一两个重点★战略领域，譬如直接投资或▓风险投资。

目前，这一模式正变得越来越流行。但这一模式也蕴藏着一定的潜在风险：首先，家办通过外╲包业务在节省成本的同时，也很容易暴露家族的隐私。此外，一个需要考虑▓的问题是，家办的外包模式在某些情况下可能会降低家办快速适应急速变化的财务环境的】能力。

综合来看，全球不同地区家办的团队规模有所不同，例如拉丁美洲和亚洲的单一家办的人员规模∩往往比西方同行小，通常只有1-2 名专业投资人。特别是在亚洲，家族成员通□常是单一家办的负责人，担任该家办的CEO和CIO。

家办唯一不变之处就是不断演变「。家族会出现过渡期，人力资源管理也会出现变化，但是家办的核心在于“人”。超高净值家族必须充分相信和信任所聘用的合格人才才∏会保障其最大利益。

家办要寻找顶级人才，重点考虑的不仅是其专业技能，还有和家族成员№之间的“化学反应”。理想情况下，家办的高管也是超高净值家族值」得信赖的顾问和导师。富有吸引力的薪酬组合会对这类人才产生╱诱惑，但超高净值家族必须根据其价值观和目标来确定员工的薪酬和激励机制，并且保持审慎∞。

家办必须制定一个能︻让全体员工成长和成功的体制。为此，家族必须明确每个职位的具体职○责，对员工所在角色的预期并详细说明具体绩效考核的指标。为员工创々造个人和职业的发展机会将有助于提升他们在家办的绩效，这正是家办人才管理的制胜◢之道。

（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）

作为世界上最富有的投资机构之一，家办的相关职业越来越受关注。十年前，几乎每一位年轻的投资人都希◣望能在私募股权基金工作，如今面对已逐渐红海化的VC/PE行业，加入家办正成为一个颇具吸引力★的职业选择。

在欧美国家，经过上◆百年的发展，家办已形ω　成非常成熟的业态，专业化和职业化的程度都很高。此前，华尔街经济学者陈︼凯丰在接受《家办内参》采访时透露，在美国很多家办中，股市加上证券市场的加权平均值，收益超过一定基准就会与管理者分成，很多家办♂的激励机制完全按照机构投资人的方式进行管☆理。

本文，《家办内参》将详细介绍欧美国家的家办的薪酬情况。他山之石，可以攻玉。我们希望这能为正处于起步阶段的中国家□　办行业提供参考。

家庭办公室的工资咋发？

家办在选、用、育、留员工时，需要了解当前的︽趋势和基准。目前，在欧美国家，家办员工的薪酬待遇通常由这五部分组成：基础薪资、奖金、长期激励计划、Carry和跟投。

基础薪资

目前，家办薪酬水平存在很大的差异，使得基准比较复杂。

家办的薪酬可能因家族财富的复杂性以及家办的角色、文化和宗旨而∑　有所不同。尽管如此，家办的资产管理规模（AUM）和地理位置在确定薪级方面发挥的作用最为突出。

一份报告显示，美国大约四分之三的家办CEO（首席执行官）和CIO（首席投资官）的年薪在25万-50万美元之间』，而首席财务官、总法律顾问和首席运营官的薪酬通常为其50%左右。由于CEO的特殊职责，CIO的薪酬与CEO持平或高于首席执行官的情况并不多见。

奖金

奖金作为奖励和留住顶级人才的一种方式越来↓越受欢迎。据全球家办薪酬基准报告显示，大多数家办都会为员ζ工酌情支付基本工资的21%-30%作为奖金。平均而言，亚太地区的奖金最高，为基本工资的31%-50%。

其中，奖金有两种基本形式：自由裁量和目标驱动。

自由裁量〓奖金是家族完全凭选择授予高管的一种现金奖励。它为家庭提供了最大的灵活性，不需要基于度↓量的方法。然而，在大多数高管重视可预测性的情况下，这种类型的奖金往往无法给予足够的安全感。

因此，基于目标驱动的奖金应运而生——即根据关键指标的实现来制定奖金。指标设定★过程应被视为家族和高管之间进行有意义对话的机会，以确定在未来一段时期什么是重要的。

目前，许多家族采用混合方法，由关键〓目标驱动的奖金+自由裁量的奖金发放方式，为管理组织提供了一定的灵活【性策略。

长期激励计划（LTIP）

家办为担任领导和投资角色的高管们设立∏长期激励计划，已经成为一个日益增长的趋势。这一举措在美国和欧洲等家办成熟的市场尤⊙为明显。

家办的长期薪酬计划通常由延期支付的现∩金或股票支付组成，通常是三到五年。股票的形式可以是家族投资工具中的实物或合成股◣权，也可以是家族持有的公司的股票。奖励金额可以每年确定，也可以根据投资组合或投资公司的业绩在多年期内累积。譬如，家族可以考虑同意在五年或十年服务期结束时一次性¤支付高管薪酬，以鼓励高管在整个服务期内留任。

在一份家办高管调查中，53%的受访者表示，他们制定了长期激励计划。

此外，德国雷曼家族控♂股的私募公司JAB是一个很好的案◥例：雷曼家族拥有JAB大部分股份，其余股份由公司管理合伙人分别持有。

Carry

Carry 是carried interest的简称，它是基金管理领域中一种流行◥的报酬结构。简单来讲，它是基金管理人向投资人收取的收益分成。

这一激励措施通常提供给家办的CIO（首席信≡息官）和CEO（首席执行官）。但是，在某些家办中，其他团队成员也可∞以根据此类协议获得奖励。根据家办的规模，Carry从1-2%到10-20%不等。

跟投

跟投权∞是家办奖励关键高管在投资项目的股份或所有权的机会。目前这已经成为一种越来越流行的激励方法。在跟∞投的结构中，个别高管通常需要根据其净值，承诺投资金额的1-2%。

在谈判跟投ζ　协议时，家族企业应向高管发放附加福利，以保护少数投资▲者。例如，如果大股东决定出售他们的¤投资，跟随权将允许高管出售他们的投资。

花旗◢私人银行在2017年对全球家办负责人进行的一项调查显示，三分之二的高管表示，他们与①家族签订了跟投协议。

有效的奖励和保留策略结合良好的流程和务实的薪酬〓结构，这对家族和员工ぷ都很有意义。

事少钱多

2018年，麦克纳利资本、博托夫咨询公司和麦克国际公司调查研究了152家家办，有关薪酬的调查结果¤显示：

? 美国单一家办CEO的平◣均年薪为55.61万美元。其中，收入最高♀的10%的CEO平均总薪酬为152万美元。

对于管理10亿美元以①上家办的CEO来说，薪酬水平则更高。这些大家办的平均底※薪为91.94万美元，平均总薪酬为237万美元。

家办的资产管理规模越小，能够支ㄨ付的薪资也就越低。通过调查资产不足1亿美元的小型家☆办CEO的平均薪资为43.26万美元，总薪酬为49.18万美元。有趣的是，这一薪酬水平高于资产在1亿至2.99亿美元之间家办。随着资产管理ㄨ规模的增长，规模较小的家办的薪酬水平均有所提高。

而在欧洲，单一家办CEO的年薪也没∏有固定数字，行业标准为36万-120万美元。资产管理规模达逾10亿欧元（约12.171亿美元）的单一家办，通常每年支付CEO超过120万美元的薪资；在大多数情况下，资产管理规模为1亿欧元（约1.21亿美元）的小型』单一家办每年支付给CEO的薪酬约↑为36万美元或更少，薪酬往往由基本工资和奖金组成。

? 对于首席投资官来说，单一家办的年平均基本工↑资为40万美元，平均总薪酬为81万美元。收入最高的10%的首席☉投资官的平均基本工资为75万美元，平均总薪酬为133.6万美元。

? 在资产逾十亿美元的家办中，CIO（首席信息官）的薪资比CEO更高，平均底薪为60.61万美元，平均总薪酬总额☉为149.96万美元。在CIO的总薪酬中，奖金所占比例要大于CEO（至少◆大于前10%的高层），这些CIO的总薪酬╲为401.5万美元。

? 家族理财办公室首席合规/风险官√职位的平均底薪为22.34万美元，平均总薪酬为33.91万美元。

? 高级投资经理的平均底薪为28.19万美元，但他们可以通过奖金可以赚得更多，平均总薪酬为65.14万美元。收入最高的10%的高级投资经理年收入可以超过100万美元。

? 投资经理的平均年薪为18.47万美元，总薪酬为41.43万美元。一名高级◆分析师的年平均基本工资为15.21万美元，总薪酬为23.85万美元。

? 而在德国，投资经理的年薪通常在8.5万-12万美元之间，投资经理在单一家√办的薪酬与此相当。而在高知名度的单一家办，投资经理的薪水可能比投资行业高出20%-30%——这部分溢价往往为受过良好♀教育的人才或特别有技能经验的候选人支付。

值得注意的是，即使在家办的薪酬与投资行业薪酬相当的情况下，家办工◣作的实际薪酬也要高得多：

一、与投行或私募股权基金时常需要熬夜加班的工作相比，家办的工作时∩间更为适中。

二、在单一家办工作，具有很多利润丰厚的跳槽机会。譬如，去家办投资组合公司担任首席执行官、首席财务官等；以家办高管的身份去投行工作；加入其他单一家办，亦或加入家族成员的独立投资公司等。

总体来看，在欧美国家，相较于其它金融和商业领域，家办的薪◤酬水平非常具有吸引力，这意↙味着家办行业将吸引更多的人才。

而在国内，据《家办内参》观察，随着VC/PE等行业逐渐趋于红海，人才也在Ψ大量溢出，其中流向家办行业的人才也越来越多。我们也相信，随着薪酬体系逐渐合※理化，中国的家办行业也将吸引越来越多的优※秀人才。

（《家办内参》提醒：本文内容及观①点仅供参考，不构成任何投资建议。）

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