在当前全球经济复苏形势仍不明朗、国际㊣环境纷繁复杂的新形势下，全球财富管理论坛（GAMF）于近日举行上海峰会，围绕“全球经济复苏与金融业合作”的主题展开中外对话与交流。多位政府和监管部门高层领导、国际组织代表、近百家外资和中资领先金【融机构负责人出席峰》会，共同就后疫情时期如何助力全球经济复苏▽及应对金融业面临的挑战，通过深化全球金融业融合推动世界各国加强合作、实现互利共赢分享了真知灼见。

文章来源｜中国财富管理50人论坛

作者｜王鸿嫔

封面图片｜全球】财富管理论坛官网

摩根士丹利华鑫基金总经理王鸿嫔认为，财富管理大平台的底层基础◥来自于多元▼化的产品和解决方案，目前行业投资大多限定在国内市场，跨境产品的提供相对贫乏。国内的一些监管要求比国外要更严格，双方同台竞争时会不够公平。如果监管标准能够兼顾海内外→产品的特点，更加开放与包容，将更有利于国内资管市场的发展。

以下为发∩言全文——

无论♂是内资、合资，还是基金、保险，我们常要问自己可以为国内的投资人创造什么样的价值？如果没有办法持续创造价值，就会被市场淘汰。

在市场参与过程中，我们「遇到一些挑战。我主要从微观角度谈◇一谈。

财富管理大平台的№底层基础来自于多元化的产品和解决方案，目前行业投资大多限定在国内市场，跨境产品的提供相对贫乏。我们看到，国内的一些监管要求比国外要更严格，双方同台竞争时会不够公平。

比如说互认产品方面。在香港注册的基金权益型产品可以放杠杆，但国内产品是不允〒许的。因▼此我们的A股产品经过互」认，南下之后很难与当地注册的A股产品竞争，尤其在市场大好的时候，他们可以持股到120%，我们满仓只能到95%。

另外在基金互认里，香港注册的基金北←上之后会出现一种分红型产品，其分红的来源有很大一部分Ψ是投资者初始的投资款项，也就是本金，他们叫做分红、配息，叫高分红产品，这和我们内地的分红不同，因为税法、监管机制不一样。

诸如此类监≡管标准的差异，是我们面对的现实问题。如果监管标准能够兼顾海内外产品的特点，更加开放与包容，将更有利于国内资管市场的发展。

具体而言，我们有几条建议，同时也是期望。

一是希望监管标准更加一致，消除监管套利的空间，虽任重＠ 道远，但也是大势所◎趋。更彻底㊣　地落实“建制度、不干预、零容忍”，将有利于金融机构更加规范化地发展，形成差异化的良性竞争格局。

二是希望允许合资基金公司更多地参与创新试点业务。目前基金子公司的设立和监管等都是根据规模来考量。以摩↓根士丹利华鑫基金为例，我们主动规避了一些不规范、对市场↘有负面影响的业务，比如通道业务、保本基金、分级基金等都在国外付过昂贵的学费。我们拒绝了诱惑，放弃了短期利益，自然也牺牲了规模。希望当监管有创新业务的时候，我←们的坚持、诚信、忠于本职可以∑　得到正向的激励。我们希◥望监管在考虑这件事情的时候，不止ぷ是看规模，也看质量。

三是希望进一步推进对外开放，不只局限于香港的金融市场，也推进其他市场的开放，简化申请程序。经过多年∑　的发展，我们看到中国证监会和中国香港证监会就两地基金互认达成⌒了共识，越来▂越多的基金得到了审批。在全世界的公募基金市场中，香港发展得较好，但毕竟只是一部分，我们希望范围可以进一步扩大，如果我们和欧盟系统互认，我们的产品也可以在全欧洲体系进行销售。

随着国内金融市场的不断开放和兼容性的ζ　提高，市场竞争会更加充分，金融机构更具活力，能够提供更多元多样的金融服务，形成可持续的金融市场体系，而这些都将更有利于帮助投资人分享到经济发展的果实，真正为投资人创造价值。

-END-

2019年3月19日，华夏银行资产管理部正式加→入联合国支持的“负责任投资原则”组织（PRI），成为该组织国内△首家商业银行资产管理机构成员。今年9月11日，华夏银行理◎财有限责任公司获批开业，华夏理财也成为首家加入到UNPRI的理财公司。因此我将和大家分享ESG投〒资方面的思考。

说到ESG，更多是△和社会、环境、公司治理「联系起来。根据经∑　合组织（OECD）的预测，到2030年全球人口预计达83亿，与现在的76亿人口相比，2010年地球将多消耗50%的能源、40%的水资源、35%的粮食。2015年的《巴黎协定》的长期目标是将全球平均气温较前工业化时期上升幅度控制在2摄●氏度以内，为了实现这个目标，大家◇在全球资源的平衡状态下应提高生产效率。无论是对发达国家，还是发展中国家来说，最大的挑战是全要素生产率在下降，怎样让自然资源达到平衡？怎样让人口红利在相应的条件下进一步地释︻放？怎样让公司的々生产效率在公司治理结构〓优化的情况下进一步提升？这些会成为我们面临的巨大挑战。

金融机构作为资金、资本的传递者，承载的价值不仅仅是获取利润，更多是为了未来整个社会的可持续发展。所以说可持续发展作为资管机构来说，将会是一个永恒的⌒　话题。无论是○做投研、投资，还是做营←销、风控的时候，都是要考虑的问题。

根据前段时间人工智能学会的一个报告，GPT-3现在可以用1300亿个参数刻划一个生物，未来只要有5万亿个参数就可以刻划地¤球上任何一个生物。我们现在的投资理念可能更多地停留在我们所掌握的数︼据中，但是在未来当我们可以获取足够多的数据时，整个投资领域将会发生质的变化。因为我们的核心就是如何在投资逻辑下存储、发掘、使用最大限的数据来支撑我们的决策。

在这样一个人口和环境的大背景下，ESG投资〖无论是在全球还是在中国，都是必不可少的。今年，全球疫情对生★物多样性提出了一个非常大＠ 的挑战，这种挑战也延伸至对公司的治理、对员工教育↓的提升等方面，这更多是让我们了解未来我们的投资标的是不是具有长期稳健的投资价值，这是其中的核心。

从ESG的项下看什么？其实有很多有形的指标。去年⌒我们团队做了一个量化效能分析，在100亿全球污⊙染治理、可再生能源和储能项目的ESG组合项下进行量化归因，看到这100亿元的金融支持对自然资源减排有非常大的贡献，其中减排煤312万吨，减排二氧□　化碳 760万吨、减排二氧化硫2.62万吨，减』排氮氧化合物2.57万吨。从这背后，我们可以看到，金融对社会责任有很大的贡献。而且这些贡献是能看得见摸得着的，是可以在我们的碧水蓝天中看到资管行业贡献了多大的比例。推动ESG，这是我们资管行业一个义不容辞的责任。

华夏理财在去年加入联合国PRI后，不断探索和尝试了一些事情。

在华夏理财的六大大业务ξ板块中，设立了ESG事业部，专门做ESG投资业务。该事业部的主要成员是完成ESG单独系列的投资。目前有21只13个策略的产品在线，其中包含7个固收、5个混合、1个权益，余额110多亿，占全国泛ESG产品的六分之一。我们通过这个方式探索怎么做ESG投资，支撑这个投资背后的还是我们的数据。我们基于国内的信用债研究形成1500家◆发债企业的ESG数据库，对800家A股上市公司进行数据库△的纳库，在这个过程中■进行每日的动态剔除和整合。同时，我们在今年推出了中证华夏银行ESG指数和中证ESG策略指数，即将推出国内首支债券ESG指数。目的是为了探索在权益和固收中，如何把ESG策略◆涵盖到对客户的产品里，让客户了解产品后知道背后的投资标ζ的和逻辑；如何将ESG理念传递到每一位投▽资者中。

最后一方面，是关于ESG产品体系和投研体系建设过程中对金融科技的使用。ESG领域更多的是找边际数据，这些边际数据不是用爬虫或相应的系统能直接找到的，是通过现有的语言〓处理工具、光介质识别程序等Ψ ，设定好♀语义标识，生◣成相应的ESG因子，逐步地推动ESG投资的扩展。

从全球的ESG管理策略来看，全球接近八九十万亿美元的资管体系下有将近30%的组合◥推动着ESG的发展。作为国内80多万亿的资管〓市场，银行理财有24万亿，保〖险信托有17万亿，保险有3万多亿的规模，我国ESG发展任重道远。未来我们也将会借助全球财富管理论坛和投资者实现共荣。从全球的整个发展来看，到今年的7月，海外的股票∩投资到中国市场4200亿美元，债券市场在中国的♂投资是3900亿美元，两者共接近8000亿美元，也就是接∩近6万亿人民币，这个过程是持续进来的，未来海外投资者在ESG组合层面会有更多的需求，这也是国内的资管市场和国际市场融◥合的一个最主要的途径，希望我们未来在全球财富管理论坛上探索更多的方式，更多的路径来一◇起合作。

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由全球财富管理论坛◤(GAMF)组织，摩根资产与财富管理公司首席执行官Mary Erdoes 与︾交通银行行长刘珺进行的高峰对话于前日播出。新浪财经、百度、凤凰网财经、搜狐财经、新京报等数十家媒体对此次高峰对话进行了同步直播，节目一经播出，引起社会广泛关注，各︾平台观看总量突破百万人次。

Mary Callahan Erdoes，现任摩根资产与财富管理公司首席执行官。她于二十年前年加入摩根大通集团♀，在资产与财富管理公司担任一系列高级管理职务，并于 2009 年成为 CEO。摩根资产与财富管理公司是全球领先的投资管理公司和私人银行，管理着3.4万亿美元资产，拥有200年为企业、政府、机构和个人★客户提供服务的历史。

刘珺，现任交通银行副董事长、执行董事、行长、高级◣经济师。曾任中国投资有限责任公↓司副总经理、中国光大银行集团股份公司副总经理、中国光大（集团）总公司执行董事、副总经理。交通银行始建于1908年，资产总额超10万亿元，已连续12年跻身世界500强；列▲全球千家大银行一级资本排名第11位。目前已在17个国家和地区设立了22家境外分（子）行及代表∏处。

美国经济逐步复苏

Mary Erdoes认为，当前美国的经济情况较为复杂。从经济角度来看，一切正逐步恢复正常，零售业的恢复速度比预期要快，尽管购买的商品与以往不同♂，但人们仍在继续消费，而房地产行业『是受冲击最大的行业。

美国政府已为复苏提供了巨大的经济刺激和财政支持，以确保失业者的生活能够继续。第一阶段措施已于7月31日结束，目前政府正在制定第二阶段方案。这些资金正在支撑美国经济恢复，虽然目前经济活动还没有回到正常水平，但最终一定会恢复如常。

她提到，美国如今出现々了一个很有意思的局面，美国的股票市场表现出了很强的流动性和公司良好的盈利能力。美国公司尚未开始进行裁员或者类似的成本削减工作，也尚未开始降低在房地产方面的成本，没有大幅减少办公室租赁，但今年年底可能会开始裁员，以及压缩☉房地产方面的成本。因此，美国◥的大型公司仍有很大空间继续增加收益，但对于普通民众来说可能■情况并不如股市的表现那样乐观。

中国经济恢复存在四大确定性

刘珺认为，新冠疫情对世界经济的影响仍是一个未知数。这次的危机与以往完全不同，公共医疗卫生成为第一要务，而经济复苏是第二要务，后者又严∞重依赖于前者，有∮效的疫苗或治疗方法是实现经济苏复的关键√所在。

他指出，尽管面临外部环境的不确定性々，中国经济仍然存在四大确定性，以支撑经济的进一步恢复。

一是中国可以实现每年新增900万个就业岗位的目标。中国大力支持小微企业和新兴产业的发展，着力解决应▲届毕业生等群体的就业问题。

二是内需将在今年下√半年反弹々。目前中国经∞济恢复中，尽管需求侧的恢复弱于供给，但随着政策的推出，需求侧的上升趋势已经非常明显。中国的内需市场很大，需求分散，一些新型基础设施领域潜力巨大，数字化、电子商务、移动支付、医疗卫生、生物制药、物联网、云、人工智能等领域也孕育着巨大需求，消费和投资↘将在接下来几个月中逐步改善。

三是中国经济可能是全球少数几个实现正增长①的主要经济体之一。随着需求的逐渐回升，经济增长引擎正在重新启动。

四是改革开放将不断深化且不可逆转。当前，中国的内外环境错综复杂，唯一的出路就是改革。

交通银行行长刘珺对未』来几个月中国宏观政策的解读◥

关于未来几个月的→宏观政策，刘珺从Ψ 三方面进行了分析。首先，就政策本身而言，中国不会在战略上效仿发达经济体的做法，如无限制的量化宽松、零利率或负利率、超大规模的财政刺激等；其次，政策目标的重点会放在№民生和市场主体上；最后，就政策取向而言▂，政府将更频ㄨ繁地实施针对性政策，为※实体经济提供精准而积极的支持。

刘珺表示，在所有这些确定性抵消不确定性的情况下，中国经济将重回正轨，并以更强劲的势头发展下去。

下半年投资和行业发展展望

在投资领域，Mary Erdoes表示，在投资中最重要的是摒弃本土偏好，而注重多ㄨ元化，如在※新兴市场、国际和货币方面的多元化♂。中国是全球经济恢复▂的引领者，对中国的经济和市场情况的了解对于投资者来说非常重要。

摩根资产与财富管理公司首席Mary?Erdoes对未来投资的建议

刘珺认为，全球低利率█环境下，中国的利率环境比全球其他主要经济体要【积极很多，意味着中国在吸引外资方▃面仍有优势，这将有利于人民国际化和自由化。

在银行业发展方面，刘珺认为，过去几十年中国的银行业一直在进步，特别是在零售银行领域取得了一些重要成就。然而，去中介化和技术中断给几乎所有∑金融机构都带来了巨大挑战，叠加当前的低利率发展趋势，银行利润☉和竞争力受到冲击。对此，商业银行需努力应对新常态，包括发展真正的收费业务、充分利用多重牌照来实现银行的全能化、将财富管理作为新的战略支柱等。对于小型银行而言，运营风险可能▓会增加，对于金融管理部门来说，要避免由小型银行引发系统性金▅融风险。

Mary?Erdoes表示，随着2008年全球金融↓危机后美国银行业对资本充足率和流动性比率要求的提高，银行具有渡过此次危机的能力，并且能够在客户生活的各个方面实现多样化。但由于全球实行低利率，某些国家甚至实行负利率，在此环境下寻求收益】将非常艰难。然而，大型银行仍然在多方面具有综合性优势，比如在财富管理领域利↘用数字化手段为客户提供满足生命周期各个阶「段的金融服务。与此同时，她强调，对收益率的过度追求，可能导致投资误入歧途，要重视流动性风险。?

财富管理市场的挑战与机遇

对于财富管】理市场，刘珺认为，中国财富管理市场的总体形势正在好转，随着资管新规∏的落地，银行理财产品打破刚性兑付◥，投资者需▲要承担投资风险，而设计和运营投资组合应该交由金融专业人士，尤其是涉及到复杂的产品类别时。目前，无论是从投资者教育的角度，还是从市场发展的角度看，中国的财富「管理市场正变得越来越好。

Mary?Erdoes认为，在投资者教育∩方面，应尽早培养投资意识，尤其是政府以前所未有的巨大比例积累债务的情况下，更需要投资者更聪明地进行投资。她认为，积极主动地做出投资决策相比被动投资更加重要，因为世界充满不确定性，各个领域的发展前卐景也不确定，而且经济增长必须运转№起来才能摆脱给后代遗留的债务问题。如果投资■者只是被动投资，且持有本土偏好，情况将十分糟糕，因此要保持投资的全球化和多元化，以获得更好、更均衡的回报。她表示，中国是全球投资组合中最重要的〓部分，需要对中国保≡持了解并积极布局中国市场，摩根大通会继续把握中国市场机遇『，同时也希望◤中美两国继续合作关系，实现共同发展。

谈及资产管理，Mary?Erdoes表示，与大型银行的其他部门不同，资产管理永远不应改变其长期战略目标，即投资业绩和客户净费用。当前，技术对资产管理机构←非常重要，使其可以利用风险管理和分析工具以及人工智能和机器学习的能力来优化投资组合，因此资产管理机构应继续在技术和人才方面进行投资。

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8月15日晚，摩根资产管理中国区总裁兼中国管理委员会主席＠ 王琼慧做客《国民财富◆大讲堂→》，围绕“金融对外开放下的全㊣　球资产配置”这个主题进行了精彩解读。

中国投资人目前资产配置现状有“三个低配”

今年是2020年，也是中国资本市场发展的第30年。关于中国投资人资产配置的情况，目前的情况是有“三个低配”：

第一个是低配股市和基金，中国家庭⊙低配股票和基金，约66%的资产配置在房地〗产，对于股票和基↘金的配置只占家庭资产约7%，而美国的相应数据是32%。

第二个◥是低配海外，比如中国保险公司的资产配置中海外仅占2.75%左右。

第三个是海外投资人低配中国。这个是未来全球从资产配置的角度上会需要改变的一件事〗情。外资在A股的流通市值的占比已经从2013年的1.7%涨到现在∑　的近▆4%，但比起一些发达市场的股市，这个比例还是偏低。比如，美国股市中外资的占比是14%，英国是55%，韩国是36%。所以我们希望外资海外低配中国的情况，可以随着中国A股市场的越来越强大，越来越多的互联互通●的渠道的打开而改变。

一方面，中国的A股有一个分散性的作用，因为A股与美国的标普指数↙和欧洲股市指数的相关性系数是很低的，今年以来不到0.5，十年平均看的话更低，所以对于资产配置的角度来说，它是非常好的分散风险的一个来源。

另一方面，一些大型的养老金机构在全球寻找Alpha，中国的A股市场对∮他们来说也是一个非常好的Alpha来源，所以从这两个角度上来看，海外配置低配中国的这卐个现象是有望逐渐改善的。

资管新规出╲台后，资管行业的有序性、分层性、专业性都有很大的提高

在资产新规出台之前的5~10年，是资产管♀理行业进入高速发展的一个时代，即所谓的“大资管时ω代”：期货行业、券商行业、信托行业都在做资管。新规★出台后，资管行业的有序性、分层性、专业性都有很大的提高。比如提到资管新规，大家都会讨论打破刚兑这事，打破刚兑其实非常重要，因为打破刚兑会对中国金融市场〗的无风险收益率进行重新定价。

第一，对一个资本市场而言，定价很》重要，而定价的第一步就是无风险收益▓率到底是定在哪里。基金投资是讲究一分风险一分收益，所以是在无风险收益率的基础上，去叠加相应的有风险的收益率（形成一套合理反映风险收益关系】的收益率★曲线）。以前“大资管时代▓”有很多◆刚兑的产品，客户把它看成是一个无风险的收＠益率，但实际上这些投资的背后可能是有些风险的。这些产品很可能虚拟地推高了这个市场上的无风险收益，会导致一些高风险、但是收益率反而看上去没那么高的资产∏就无人问津，所以打破刚兑在这方∩面对资本市场有非常』大的影响，它会让追求高风险、高收益的资金参与到高风险高收益的投资标的；追求低风险、低收益的资金留在安全性比较好的资产里面。这对不管是资金、资产』还是资本，都是一个有效的市场化△的合理配置，有着非常大的传导性作用№。

第二，资管新规出▼台后，将减少监管套利、牌照套利等通道业务的盈利空间，这就要求资产管理行业机构要越来越专业，也会使从事资产管理行业的从业人员的投资能力进一步提升。

第三，资管新规本身旨在统一国内同类ξ资管产品〒和业务的监管标准，同时它也大大缩小了国内资管行业和国际同业的操作」规则的差异性，为外资的进入减少了制度上和操作上的成本。因此，资管新规是一件会影响和重塑资管行业下一个十年、二十年甚至更长时间的一个非常重要的里程碑。

科技对资◢管行业有着举足轻重的作用，中国金融市场开放将是必行之路

科技未来对资管行业的影响有三个方面。第一，利用科技赋能提高资管行业运营效率，减少人工失误，降低提供定制化服务的成本，加快反应速度，最终提升用户体验。第二，在信息爆炸的时代用科技提取有效信息，应用于投资研究︻、投资策略以及风险管控等方面，为最终的〓投资去寻找新的更有效的一些Alpha的机会。第三，资产管理公司要适应这些新的科技带来的变化，同样也要想办法运用科技的手段把我们想传递的信息传递给投资人，把我们的产品和服务以更快捷有效、更安全更高效的方式，给到我们的客＠ 户。

在科技赋◎能后，资管行业竞争势必会加㊣　剧，任何一个行业想要健康发展都需要一些有序的、良性的竞争，现在竞争格局比较明晰，有公募基金、银行理财、保险资管、券商︼资管等，在资管新规出台╳后，各行业可〖以根据自己的专业特色，互通有无、健康有序□　发展。

资管行业的竞争可能会体现在两个方面：

其一是资产荒。其实不光中国，全世界的资金链都非常充裕，我们需要把居民的投资需求激发出来，当然也要有好的投资标☆的，目前的中国A股市◤场非常好，大家都期待可以看到☆一个长期健康的慢牛增长。

其二是人才荒。资产管理是以人为本的行业，无论科技如何发展，行业怎样竞争，归根结底还是需要一流完备的╳人才，重点在于人才的竞争，所以行业人才一直是紧缺而重要︽的。例如，摩根新兴市场团队和大中华团队的投研团队包括基金经理、研究人员的平均行业年限超过15年，15年相当于经历1~2个经济周期。而目前全国的公募基金经理有两千多人，但平均任职年限不∮到5年，超过半数的基金经理平均任职的年限不到3年。所以，我们需要』培养更多的投资人才、投资经理以及研究人员。

中国金融市场一定要开放，国内对金融开放的态度也很坚定，这背后也折射出大家对本土行业的一个本土自信。外资公司进入中国市场，一定要做好跟◣本土的结合。另外，外资的资产管理公√司在国际市场经验丰富，他们积累下一套研ζ究、投资、风控、合规等完整的成熟体系，带到中国市场，让中国的资管行业可以从中学到一些东西。因此，外资如果能在尊重本土的前提下，把一些优秀的国际经验不是照搬而是做︾一个很好的结合，是一个非常√重要的点。另外从◆产品的角度上，中国的ETF，还有养老管理基√金、养老目标基金、养老风险基金，这些都是可以考虑去发力的地方。

针对中国和海外的互相低配的现状，外资资产管理公司可以充分发挥自己的海外经验和全球布局的优势，做好联通中国和世界的桥梁作用。

怎样用好ζ跨境产品来做好全球资产配置？

现在的全球经济处在一个复苏▽的阶段，所以〗利好股票，我们也比较看好♀这一块资产，但是一定要注意风险，因为风险和不确定性因素还是在的，比如未来的美国大选和疫情未知的反复。

所以也不建议大家把股票的仓位调的过高，大家还是尽量做一些股债的均衡配置。债券Ψ 方面的话，现在由于各国央行也♀是采取宽松的货币政策，所以国◣债利率可能偏低，但还是有值得投资的，如央行在背后支持的一些企业的信用债，以及受益于现在弱美元趋势的新兴市场债。当然大家在做配置的时候，债券选择的时候，也尽量一定要去避Ψ免那些会受到疫情冲击比较大的能源、零售这些行业。所以一句话简单ω说，如果大家做全球配置的话，尽量股债均衡。其实国内配置也是一样，能够做到一个合适合理的均衡会比较好。

ESG投资在中国发展的空间广阔

ESG中，E是环境，S是社会々责任，G是公司治♂理，那做ESG投资和本身投资去拿高收益，两者会不会矛¤盾？答案是至少在海外而言是不会的。进行ESG这方面的投资，其实有助于提高我们这方面的收益，但ESG的目标会加一个维度，即可持续的、风险调◥整后收益最大化。所以不是去●看短期，而是要看长期，要选择注重社会责任的公司，选择治理结构好的公司。

ESG在日本、澳大利亚以及欧洲的国家和地区被广泛应用，ESG在其生态环境里，有三个相关责任方，一是资金方，二是资产管理机构，三是投资≡标的。

资金方◥作为资金的拥有者，需要认可ESG。若资金方接受∞这个概念，自己能够意识到这种可持续的风险调整后收益对他是很重要，这会对ESG 在中国的推广有很大的推动作用。

其次，资产管理机构要保证能够提供这种可持续投资的策略和▅流程。比如，在做★投研的时候，不但要看现在的情况，也要做前瞻性分ぷ析，对ESG因子不只是做一个静态的考评，还要做前瞻的未来的分析，我们要把这个对ESG的前瞻的未来的分析，充分纳入对每一家公司的投研过程中。另外我们↘要把对ESG的研究清晰地记录在投资投研布置过程中的每一个步骤里面。最后，要有一ω　个非常系统化的监测过程，来确保前面的这两步被很好地遵守。ESG在全球发展了很多年，也经历了不同阶段，最早的阶段就是用排除法，把不符合E、S或G条件的公司从投资组合中排除，发展到现在越来越★多资管公司重视ESG整合，把ESG的因子纳入日常投资流程的每一步里。

摩根资产管◣理积极把ESG因子纳入到投资流程方⊙面，我们目前在全球拥有2.2万亿美金的资产管理规模，其中90%以上的客户资产都在投资中考量和整合了ESG因子，我们不但要看现在的情况，更要做前瞻性分析，因而对ESG因子的考评▲不是静态的，而是一个动态的长期效果的考评。

中国的上▓市公司A股公司在ESG方面做的怎么样？沪深300里面超过80%的公司每年会提交CSR的报告、ESG的报告。所以，希望有更多的A股的公司可以加入到这个里面来。若资金方、资产管理公司都偏重投资于ESG做得好的公司的话，会得到〇资本市场的有力支持，会帮助到整个实体经济的改█善和发展，也会让中国的公司进入到一个良性可持续发展』的过程中。

更专业╳地进行投资者陪伴

首先，我们要用平实的语言去陪伴我们的投资人，把复杂的投资原理化作通俗易懂的讲解。摩根对投资者的陪伴是一直非常重视的，有一个30人左右的团队驻扎在纽约、伦敦、香港、上海■等全球金融中心，他们是专业的市场策卐略师，他们不做々投资，也不做销售，唯一的任务就是去做投资者陪伴等方面的工作。投资人他在买入基金或者是资管产品的时候，希望他不是仅因为收益率的高低而购买，而是希望他自己也能够对这个资本市场有一定的了解和判断。

另外，摩根发布※的《环球▲市场纵览》在全球已经译成12种语言进行发行，目前有16万人的订阅量，在投资者教育和陪伴这方面，它可以做一些更专业的、更有时效性地引导。还有我们正在做的摩根学院，也会帮助投资者积∞累一些行业经验，学习一∮些新的投资知识，如一些投资的基本√常识、投资的习惯、投资的理念，等等。这可以帮助我们每一位投资人都更加理性、更加成熟，整个市场才能形成一个很好的良性互动循环。

*《国民财富大讲堂》系由中国财富管理50人论坛联合新Ψ 华网于今年3月创办。本内容根据作者√在《国民财富大讲堂》的公开讲座整理而成。转载或引用，必须是以新闻性或资料性公共免费信息为使用目的的合理、善意引用，不得对内容原意进行曲解、修改，同时必须保留本平台注明的来源信息。

央行等部门日前决定资管新规过渡期延长至2021年底，《标准★化债权类资产认定规则》也正式落地。这些资管新规【配套举措、细则落地，对资管行业发展带来哪些影响？

谷凌云：各机构部分长久期理财资产限时处置完毕存在现实困难，老产品很难在今年底清零。突发的新冠肺炎疫情对全球经济和企业经营造成冲击。适当∑延长资管新规过渡期，是监管部门实事求是地推动资管转型、稳妥化解♀防范风险、维护金融市场稳定、支持实体经济发展的重要举措，为行业平稳过渡提供更为宽松的环境。

此外，《规则》出台非常及时且总体趋严，将银登中心等“非非标”资产从严划分至非标▓口径，扩大非标资产认定范围，对银行资管业务整改提出更高要求。从长远看，从严监管、从严界定标↓准化资产，对整个资产管理行业无疑是一种非常正向的引导，既体现了监管的定力，又立足于行业长期健康发展考量。银行理财将加大直接融资市场参与力度，提升标准化债权类资产投▲资能力，包括利率债、信用债、资产支←持证券（ABS）等，增加标准化资产规模和▓占比。

新冠肺炎疫情为资管行业转∏型增加了不确定性，如何看待银行理财市场的前景？在打破“隐性刚兑”、净值型产品发行等方面，又面临哪些阻碍？

谷凌云：银行理财市场前景△广阔，面临☆重要发展机遇。一是在资管新规∏下，资产管◥理行业形成更加规范的市场竞争格局。二是银行理财公司▲在产品端可发行公募和私募理财产品，在投资端投资范围更广，可直接投资股票，非标投资空间较大。三是在多层次资本市场建设过程中，银行〖理财投资标的和金融衍生品品种更加」丰富，银行理财可探々索、创新和使用各类金融工具。四是金融开放为国内金融市场带来更多的市场参与主体、更激烈的竞争环境，有利于银行理财“引进来、走出去”，学习全球资产管理经验。

但是，与股票、公募基金、信托等产品的投资者相比，银行理Ψ财的客户风险偏好相对较低，投资风格更为稳健，投资者教育难以一蹴而就。尤其在新冠肺炎疫情影响下，金融市场波动变大，理财产品净值波动幅度也增大，甚至部分净值型产品出现暂时亏损的现象，导致客户体验感变差，净值型产品销售╲困难。

今年以来，国际金融资本市场剧烈波动。作为新开业的银行理财公司，信银理『财初期投资策略是什么？对权益类投资又是如何考虑的？

谷凌云：信银理财脱胎于中信银行的资产管理业务中心，继承了银行理财在信用风险把控、固收类资产获取及投资方面的传统优势，但与公募基㊣　金、券商等其他资管机构相比，在资本市场研究▽和投资方面还有较明显※的短板要补。

基于历史和现实形成的这些优劣势，信银理财初期投资将坚持稳健原则，以固收和“固收+策略”为主，以全球多资产和量化策略为补充。未来策略主要基于两个方面：一是实体经济基本面；二是市场◆投资机会。今年以来，在疫情』影响下，实体经济发展遇到①困难。财政政策和货币政策适时发力，引导市场利率下行，为实体经济发展创造机会。

目前我们正加大优质资产配置力度，把握一些交易机会。目前㊣　我国实体经济和企业盈利同比增速正在好ξ　转。权益市场长期向好，信银理财目前权益类资产投资维持中性仓位，配比将稳步提升。

我们将在资产管理上“两手抓”：一方面，加快培养自己的核心团队、核心能力，逐步发行直接投资权益市场的理财产品；另一方面，整合金融产业链中的力量，形成优势互补。比如，通过定性定量相⊙结合方式择优选择委〗托专户管理人，优选回报稳定的权益类投资合作机构，适度通过委外进行权益类资产配置；发挥母行和分支行优势，抢抓优质定向增发、股票质押等权益类资产。

近年来，资管机构加快布局科创金融、养老金融等ζ　领域，如何看待其中的市场机遇？信银理财将如何∑　布局？

谷凌云：科创领▆域发展给我国经济转型升级带来重要战略机遇。相信这个领域还有巨大潜力和空间，将成为银行理财公司长期关注、长期耕耘的业务领域。

从客户端看，银行理财公司从母行独●立出来后，服务的不仅仅是传统的银行理财客户，而是〖全社会客户，客户的需求也越来越多元。从产业端看，科创产业也非常需要银行理财资金的支持。从投资端看，科创板块长期来看确实能为投资者带来更加丰厚的收益。银行理财公司可〓根据市场供给和需求，按照风险和收益配比，把理财资金和科创型企业的【股权融资需求结合起来，在推动实体经济发展的同时为投资者带来更高回报。

从我国目前的社会养老保障体系情况看，养老保险第二支柱和第三支柱的发展大有可为，且必有♀可为。银行资金在长期¤资产、长期项目上有较强把控╲能力。如果养老金融产∑品投向一些优质长期项目，产品净值波动幅度就会较小，在支持国计民生的同时为投资者带来合理回报。

信银理财的理念是获取长期资金、投资长期项目。目前，信银＠理财发行了每日开放运作的目标日】期型养老理财系列产品，后续会持续∑丰富养老产品线，包括针▓对老年人士的长期限稳健分红型产品。

今年以来，投资者适当性管理问题凸显，成为亟待资管行业解决的问题。对此，您有何建议？

谷凌云：就行业而言，投资者适当性管理◤意识亟待进一步提升。对于资产管理机构而言，最ω核心的风险并非传统商业银行面临的信用风险◆或市场风险，而是适当性风险。虽然资产管理机构本身不承担最终风险，但如果由于投资者适当性管理出现问题导致损失，就是犯了原则的错误。

一家资产管理机构要真正做到安全，就必须做到把合适的产品卖给合适的投资者，把合适的产品投资于合适¤的资产。在适当性管理中，一个是考虑产品和客户的风△险等级问题，另一个就是资产端的风险评级问题。只有实现客户等级、产品等级和资产风险等级全部匹配，才能真正规避不应出现的风险。

信银理财在筹备开业期间，就把建立投资者适当性管理体系作为最核心工作◇来做。目前，我们还在加紧建章立制，将根据自身管理能力不断完善。应加快相关金融基础设施建设：一方面，应加快建立投资者画像信息共享平台，这有助于银行理财公司动态化管理投资者适当性风险；另一方面，在理财产品资产端风险等级划分方面，目前ζ都是各家银行自己摸索，尚未形〓成统一的、公允□的行业标准。

来源：中国证券报

报告摘要

政府工作报告中◣提出，要推︼动中小银行补充资本和完善治理，更好服务中小◆微企业。中国财富管理50人论坛课题组围绕深化中小银☉行改革、提升服务小微企业质效组织了专题调研。

调研发现，当前中小银行在小微金↙融服务领域面临的主要困难包括∩：第一，中小银行息差收窄，利润空间受到挤压，现金流状况恶化，经营风险上升；第二，部分地区中小银行难以获得足够的小微企业客户，市场竞争较∑　为激烈；第三，中小银行资本不足问题较普遍，资本补充较困难；第四，中小银行获▂得小微企业大数据以及场景入口的成本较高，用于支持获客和风控的数据来源不足。

在开展⊙小微金融服务方面，中小银行比较集中和普遍地提出以下诉求：第一，从监管方面为中小银行补充资本提供更加便利↑的条件，包括提▃高审批效率，进行工具创新，调≡整股东资格、持股比例要求等；第二，对中小银行阶段性地实施差异化、逆周期ω监管；第三，对中小银行在小微金融服务方面的业务创新给予适当的鼓励和包容；第四，获得平等的金融公共→基础设施准入待遇，比如在小微企业的政务大数据的获取方面能够与大型银行◤享受相同待遇；第五，中小银行的小微贷款成本较高，希望能提高对中小银行小¤微企业贷款利率的容忍度；第六，提高对小微企业贷款不良率的容忍度，拓宽中小银行不良资产处置☆渠道。

课题组针对深化中小银行改革、提升服务小★微企业质效提出以下政策建议：第一，从战略上明确中小银行服务小微↘的重要地位，对中小银行提供更】大支持。保持市场流动性合理充裕，维护中小银行流动性，便利中小〓银行融资。畅通流动性传导渠道，让货币政策工具能够更加直接通达中小银行。推动小微企业信贷资产证券↘化。支持中小银行发行永续债、纾困专「项债等。从税收方面№阶段性地给予中小银行一定的减免。根据疫情演化状况延长直达实体经济的政策◥工具的期限。研究建立小微贷款风险出表或风险共担的机制。允许中小银行在小微企ξ　业贷款利率方面与大行有所差异∏。改进银行考核办法，提高银行自⊙主权。第二，建立内外部激励机制▓，约束中小银行立足本职。中小银行要明确自身定位，更好地服务小微企业。要利用好⌒考核的“指挥棒”作用，从内部和外部两个方面建ξ　立差异化的、有效∏的激励机制和约束机制，鼓励中小银行支←持小微企业。第三，提高中小银行」资本补充工具的审批效率，创新资本补充工具∏，拓宽银行股东范围。同时也要将补充资本和厘清资本不足的原因结合起来，防止银行盲目补资本的窟窿，出现逆向选择。第四，增强中小银行利用金融科技手段服务小微企业▼的能力。建议对大数据治理进行顶层设卐计，由央行牵头建立统一的小微企业信息服●务平台。支持中小银行加大金融科技投入和研发。规范和支持商业银行和数据公司、金融科技公司的合作。第五，推进中小∮银行改革，完善治理体◆系，提高内ζ控水平，增强风控和盈利能力。利用政府注资补充银行〇核心资本的契机推动中小银行治理体系改革。搭建中小银行各级管理人员教育培训平台，提高中小银行管理团队的专业素质和业∞务水平。对于一些服务能力差、经营风险高的银行【，探索※通过合并、并购等方式进行整合。第六，加强大行和中小银◣行的合作，发挥各自优势，避免恶性竞争。第七，鼓励中小银行创新业务模式，推动小微企业金融服务模式多样化∞，发展订单贷、确权贷等。第八，提高小微金融政策支持的覆盖面╲和精准度。第九，对部分媒〖体针对中小银行的“污名化”行为进行整∩治。

课题报告牵头人
中国财富管理50人论坛学术总顾问
吴晓灵

今年的政府工作报告中提∩出，要推动中小银行补充资本和完善治理，更好服务中小微企业，一定要让中小微企业贷款可获得性明显提高，一定要让综合融资成本明显下降。5月27日，国务院金融委办公室发布了11条金融改革措施，其中多项涉及中小银行和小微金融服务，旨在进一步推动中小银行和农信社深化改革，加快中小银行补充资本和优化公↘司治理，完善对小微企业金融服务的激励约束机制。6月1日，央行等八部委也联合发布◥了《关于进一步加强中小微企业金融服务的指导意见》，提出开展商业银行中小微企业金融服务能力提升工程，改革完善外部政策环境和纪律约束机制。6月17日，国务院∑　召开常务会议，提出要合理补充中小银行资本金；督促银行完善内部考核激励机制，提升普惠金融在考⊙核中的权重；加大不良贷款核销处置力度；严禁发放贷款时附加不合理条件；切实做到市场主体实际融资成本明显下降、贷款难度进一步降低。

中国财富管理50人论坛︾课题组组织专题调研，剖析中小银行在服务小微企业方面存在的问题和中小银行的主要诉求，并就深化中小㊣银行改革、提升服务小微企业质效提出政策建议。

一、中小银行在小微金融服务领域面临的主要困难

（一）中小银行利润空间受挤压，经营风险上升

中小银行经营范围和产品线较为ζ　单一，非利息收◢入有限。向实体经济让利则限制了银行的⌒　息差空间，比如地方法人银行获得再贷款后，执行的小微企业贷款利率不得超过LPR+50BP，但由于小微企业的抗风险能力差、现金流紧张，违约风险高，中小银行的利润可能无法覆盖风险。一季度我国商业银行实现净●利润6001亿元，同比增长5%，但盈利增︻长主要集中于大中型银行，中小银行的利润同比为负增↑长。

当前银行业〗吸收了实体经济的大量经营风险。由于无本续贷、延期还本付息等政策的实施，大量不良风险暴露被推迟，再加之信用贷款增多，银行在疫后的金融风险将加大。待延期还本付息政策到期后，许多贷款＠ 将变成实实在在的不良贷款，将导致银行不良贷款♀处置和资本消耗压力增大【。

同时，延期还本付息政策的★大范围实施可能导致部分银行在一年内没有现金流入。尽管人民银行会同财政部对地方法人银行给予其办理的延期还本普惠小微贷款本金的1%作为激励，但中小银行流动性状『况依然可能恶化。

（二）适格的小微企业客户不足，市场竞争★激烈△

在部分地区，中小银行面临合适的∑小微企业服务对象不足的问题。主要原因包括：一是部分地区在治理“散乱污”企业的过程中，大量小微企业被关停、取缔，导致该区域内小微客户数量严□　重不足；二是部分地区的企业⌒以产业链上的大型龙头企业为主，虽然整个产∏业链上存在小微企业，但主要都在县域范围以外，而农信系统的中小银行面临着贷款不出县的经营范围限制；三是部分中小银行金融科技建设较为落后，缺乏有效识别适格小微客户和精准营销□的能力；四是大型商业银行为落实“普惠型小微企业贷款增速高于40%”的要求，下沉客户群体，利用资金价格较低的优势与中小银行展开竞争。

（三）中小银行资本不足问题较普遍，资本补充较困难

中小银行的盈利能力相对较差，通过利润积累实现内源性资本补¤充比较困难。

从外源融资来看，上市银行和非上市银行资本补充△的工具和渠道有较大不同，非上市银行补充资本的渠道相对更加受限。中小银行的资本补充途径，尤其是未上市的中小银行，有很大的限制。

股东投资中小银行的意愿相对不足。第一，银行（尤其是国有属性的银○行）在增ζ资扩股时，入股价不能低于每股净资▼产，否则存在国有资产流失的嫌疑。但当前上市银行的PB（市净率）普遍低于1，也就是说资本市场认为银行的价值低于其净资产。因此股东不愿意以每股净资产的价格增资。第二，国有企业都有主责主业，金融属于非〓主业，目前国有√企业进行非主业投资受到各方面的制约和限制。第三，由于股比受到限制，商业银行的股东权利有限，既无法影响商业银行的投资决策，也不能推荐高管人员。商业银行经营状况主要取决于银行的经营班ぷ子、董事会是否勤勉尽职，股东的︼存在感较低。

股东缺乏出资能力或符合要求的潜在股东较少。目前部分中小股东缺乏持续的出资能力，主要股东虽然愿意承担起增资责任，但是又面临股权比例限制。如果新进的股东比照发起股东的资质要求，短期内也比较难找到符合要求①的对象。例如，对于民︼营银行而言，股东必¤须是纯民营企业。但今年大部分民营企业普遍自身融资都比较困难，此时让民营企业出资数亿元投入一家银行，且5年内不得分红，不得获得任何形式的关联贷款，是比较困难的。

（四）小微企业数据获◤得成本较高，数据来源不足

开展小微金融服务，必须依靠大数据和金融科技。在数据来源方面，大行相对中小银行更有优势。小微企业的数据获得成本较高，可能达到整个贷款的0.5%-1%，从而提高了贷款成本。

现在全国不少的地︽方政府都在搭建综合♂金融服务平台，整合政府采集到的公允□　的、公开的、多维度的大数据，对企业信用状况进行评价，提高征信的公信力，使之成为银行风控可以采信的基础，且所有的金融机构都可以获得和使用这些征☉信数据，对中小企业进行精准服务。但是，在平台建设中依然存在一些问题：第一，缺乏顶层◥设计，平台建设由各地方政府主导，规则不统一，信息割裂；第二，数据整合的程度不一，各个政府部门的信息孤岛现象较普遍，金融、工商税务、市场监管、社保、海关等部门的信息未能有效整合，小微企业↑的一些非信贷信息的可读性比较低，缺乏深入挖掘和标准化处理；第三，底层数据获取困≡难，有的金融服务平台会〖根据自身建立的风控模ζ　型给银行一个企业评分，具体的企业数据银行还是无法获得。

二、中小银行开展小微金融服务的主要诉求

（一）监管为中小银行补充资本提供便利的条件

提高资本补充工具的审批效率。市场发行窗口转瞬即逝，审批流程★过长，可能使得中小银行在发行优♀先股、永续债、二级资本债等工具补充资本的过程中，丧失最★佳的市场机会和时间窗口。因此，中小银行希望降低二级资本债、永续债等工具的审批难度，简化审批流程。

放宽中小金融机构补充二级资本或其他一级资本的条件，放宽对投资者的限制，提高永★续债的流动性。

创新补充资本的渠道，比如一些非上市的可转〓债、一些转股型的二级资本债都可以进行探讨。

对于股东入股，目前在资金来源、企业性质、财务指标等方面的要求比较严格，部分中小银行提出，对于新进的股东能♂否适时适当地放开股东注册地的限∏制，扩大投资者的来源。部分民营银行提『出，希望能够在严格公司治理的前提下，比照其他银行业金融机构股权结构要求，适当地放宽对民营银行主要股东持股比例的限制。

（二）对中小银行实施差异化、逆周⊙期监管

在经济下行时期，希望对中小银行实施差异化、逆周期的监管，适度放松资本充足率的约束，根据经济运行情况给予更高的容忍度，比如只需要达到《巴塞尔协议III》的下限而非上◥限。

此外，有中小银※行提出，在支持制造业、实体经济和普惠小微的资本消』耗方面是否可以有阶段性的政策优惠，通过阶段性地降低这类业务的风险资本占用比例，减缓资本消耗和补充资本的压力。

中小银行内部也需要进行差◥异化监管。对于经营规范和公≡司治理水平较高的银行，在股∴东的持股比例、股东资格等方面希望和表现较々差的银行有所差异。对公司治理规范、差异化经营比较突出、具有一定核心竞争力的中小银行，希望给予一定的政策倾斜，比如加快推进上市、丰富资本的补充渠道等，进而产∞生示范导向作用。

（三）对中小银行的业务创▲新给予适当的鼓励和包容

部分中小银行提出，希望在创新业务的流程方面给予更大的容忍度，比如：对于开展供应链金融可能涉及的网上异地开户问题是否可以放宽相关方面的∴限制，或者给予省一级监管部门更大的权限；互联网银行由∮于没有网点，主要是在线上开立二类户为主↘账户，在服务功能上受到很多限制，是否可以放开互联网银行线上开立账户的一些条件的限制，增强互联网银行账户服务的功能。

（四）获得平等的金融公共基础设施准入待遇

以普惠№金融所需的大数据为例，可能出于信息安全的考虑，目前民营银行在小微企业的政府信息共享方面比较滞后。部分银行反映，希望可以获得底层数据，以便追踪企业在经营过程中相关数据的变化，便于开展贷后管理；对于一些新生代企业，也可▆以分析其发展过程，适时介入提↙供融资。

（五）提高对中小银行小微企业贷款利率的容忍度

负债是中小银行的短板，中小银行的资金成本相对较高。对于中小银行来说，数据的获取和客户的获取更多需要依赖外部机构（比如助贷机构），需要向这些机构支付▓费用，因此数据成本和获客成本较高。此外，中小银行和大型□　国有银行相比，获客的层级相对更偏下沉，这部分客户的风险相对较大，因此风险成本也相对更高。为维持一定的利差空间，中小银行的贷款利率需要比大行更高一些。

（六）提高对小微企业不良率的容忍度，拓宽中小银行不良资产处置渠道

小微企业的违约风险相╱对较高，对于主业集中于小微企业贷款◤的银行而言，不良率水平往往更【高，这是市场的一般规律。如果对小微企业贷款不良率执行和大型企业贷款同样的要求，银行就会出现“惜贷”“慎贷”等情况。因而需要进一步提高监管对普惠金融的风险容忍╱度。

大中型银行进行不〇良资产处置的手段较多，包括资产证券【化、组建金融资产☉投资公司、个人不良贷款批量转让试点等，而中小银行不良资产处置渠道相对有限。建议进一步拓宽中小银行的不良资产处置通道，如指导中小银行以市场化的方式有序开展不良资产证券化的试点，帮助中小银行加◣快处置不良资产。

三、深化中小银行改革、提升服务小微企业↑质效的政策建议

（一）从战略上明确中小银行服务小微的重要地位，对中小银行提供↓更大支持

中小银行在支持小微、稳定就业、保民生中占据重要地位，几千家中小银行吸收了几千万家小微企业的风险，因此中小银行也是需要被留下的“青山”。

一是要维护中小银行流动性，便利中小银行融资。要强化货币政策的逆周期调节和结构调节功能，保持流动性合理充裕，防止中小银行因贷款延期还本付息造成现金流断裂。

二是要畅通流动性传导♀渠道，货币政策工具更加直接通达中小银行。目前央行的很多货币政策工具主要对手方◥是大中型银行，中小银行成为了货币政策工具的下游，融资难度和融资成本较高，建议未来可探索货币政策工具更多地直接向中小银行开放。

三是推动小微企业信贷资产证券化，为中小银行拓展』便利化的融资工具。

四是支持中小银行发行永①续债、纾困专项＠ 债等。从税收方面阶段性地给予中小银行一定的减免，专项减免节省的税收，可以用于处置不良或者是补充拨备。

五是延长普惠小〒微贷款支持政策的期限。央行推出了普惠小微企业贷款延期支持工№具以及普惠小微企业信用贷款支持计划两项创新直达实※体经济的政策工具，有利于缓解中小银行的不良压力和资金压力。建议政策工具的期限不要定为一年，因为未来疫情的演化仍存在不确定性，希望能延长期限，给市场一个更稳定的预期。

六是ㄨ探讨小微贷款风险出表或风险共担机制，发挥地方政策性担保机构※的作用，降低反担保的要求，及时履々行代偿责任和首次贷款的支持，提高担保的放大倍数，并且降低担保费率。对于地方政策性担保机构持续的资金来源，也需要有明确的安排。

七是允许中小银行在小微企业贷款利率方面与大行有所差异。从小微企业→的角度看，首先关心的是融资“难不难”，也就是贷款▃的获得感，即如何能够以最快的速度或者不需要其他代价从银行获得融资，能否凭借自身信用而非抵押就可以获得贷款。从市场化的角度看，应该遵循利率覆盖风险的原则。控制贷款利率的↑上限，既不利于小微企业获得贷款，也不利于中小银行的健康≡发展，因为银≡行不愿意以低息给高风险企业放款，为了解决融资贵反而可能会加剧融资难。

八是改进银行考核办法，提高银▆行自主权。现在过多的、过细的、分类的比例考核，影响了银行经营自№主权，而且㊣　还会产生很多的扭曲行为，导致政策执行效果不佳。

（二）建立内外部激励机制，约束中小银行立足本职

中小银行要明确自身定位，立足基层，服务中小微企业，服务民营企业，服务县域经济，服务三农，不能盲目追求▅资产规模的扩张、经营↘地域的扩张，而是要不断提高对小微企业ぷ的金融服务能力，不管是在业务上还是在组织体系和资源安排上，都要向小微倾斜。可以通过单列小微信贷计划，增加业务专项费用，酌情下放审批权限。

要利↘用好考核的“指挥棒”作用，建立差异化的、有效的激励机制和约束♂机制，鼓励中小银行支持小微企业。

从内部看，要降低小微金融从业人员的利润指标考核权重，增加小微客户服务情况考核权重。在尽职免责方面做进一步优化，要厘清尽职免责的认定标准，防止∏过度追责，免除▲相关业务人员的后顾之忧。在分支行行长和领导班子考核中增加小微企业金融服务考核权重，提高分▓支行和业务人员积极性。

从外部看，要完善外部政策环境和激励措施，引导中小银行向小微领域倾斜。在金融监管方面，要优化监管政策外部激励，修改商业银行贷款应当提供担保的规定，开展△商业银行小微企业金融服务的监管评价，进一步▓放宽普惠小微企业不良贷款的容忍度。在金卐融机构绩效考核方面，要弱化国有金融企业绩效考核中对利润增长的要求，将金融机构绩效考核与小微企业贷款情况挂钩。在财税支持方面，要落实小微企业金融服务税收优惠和奖补█的措施，力争做到应享尽享。

（三）提高中小银行资本补充工具的╱审批效率，创新资本补充工具

要将补充资本和厘清资本不足的原因结合起来。盲目补资本的窟窿，可能会出现逆向选择。如果银行经营效益好、风控完善有效、盈利能力强，一般外源性补充资本的压》力就小。反之，如果银行业务规模扩张过快，或者盈利能力差甚至亏损，可能就会存在资本不足的问题。因此，支持银行合理补充资本不能变成了“奖励坏学生”。一方面，要支▽持银行合理补充资本以更好地服务民【营企业和中小微企业融资；另一方面，要督╲促需要补充资本的中小银行合理设定发展战略，不能盲目追求规模的过快增长，而是要努力提高公司治理水平和管理水平，监管部门可以在中小银行发行资本补充◆工具后进行一些专项的辅导和监管。

简化二级资本债、永续债等资本补充工具审批程序，缩短审批〖的时间，或者∩探讨是否可以更多地采用备案制。研究改革金融债管理制度，简化银行发行金融债的审批程序，提升金融债发行的便利性，引导中小银行更多发行长期限的金融债。

结合中国实际情况，在符合《巴塞尔协议III》基本要求的前提下，自主创㊣　新一些更符合我国中小银行实际↘的资本补充工具。

股东增资依然是中小银行补充核心一级资本的首要渠道。建议积极推动中小银行定向增发，引进战略投资者，深化混改，探讨外资入股的可能性。放宽中小金融机构股东条件，拓展股〗东类型，比如↙吸引私募股权基金入股中小银行等。与此同时，也要加强监管，防范出现股东资质〒不合格、股东掏空商业银行等问题。从国内外的经验教训来看，许多出现重大风险的商业银行，往往都是因为股东大量关联交易、掏空银行资金或者内部人控制。

（四）增强中小银行利用金融科技手段服务小微的能力

1、对大数据治理进行顶层设计，建立统一的小微№企业信息服务平台

今年围绕疫情防控和复工复产，中央出台了很多金融支持政策，不可避免面临两个问题：一是如何从大量的企业之中甄别出需要支持的对象；二是如何实︾现高效的银企对接。我们认为，要充分发挥地方政府主管部门和金融部门现有的数据库∞的作用，同时要建立征信平台和中小㊣企业融资综合信息服务平台，对企业进行精准画像。

建议从顶层上对大数据治理进行设计，充分地利用政府的大数据资源，帮助中小银行精准获客，精ω　准地进行风控。建议央行作为征信管理的权威部门，围绕大数据征信对当前大◢数据共享方面的一些政策和实践进行自上而下的统筹推进，避免出现政出多门、缺乏协同的不利局面。通过央行牵头把金融、工商、税务、水电缴费、市场监管、社保、海关等方面的大数据统筹起来，建立★一个全国统一的小微企业信息服务平台，并对各类型银行︼提供平等的准入机会，将能大大地降低数据∑成本。

2、支持中小银行加大金融科技投入和研发

为适№应普惠金融发展需要，中小银行要加大金融科技投入，运用大数据、云计算等技术，建立风险定价和管控模型，改造信贷审批发放∑流程，完善营＠ 销系统、审批风控系『统、风险预警系统、智能催收系统。

中小银行利润较少，对科技开发的费用承担能力比较弱，对于其科技研发支出，可以考虑给予财税支持，比如提高研发费用的税前加计扣除比例，支持中小银行加大科技投入。

3、对商业银行＠和数据公司、金融科技公司的合作进行规范和支持

中小银行利用从第三方获⌒得的数据来补充内部数据，对其开展业务会有很大帮助。数据公司、金融科技公司作为银行和企业的中介，能够真正地走进小微企业，帮助银行更好地了解小微企业，从而更好地把银行和中小微企业连接起来。

第三方大数据公△司的行为数据能够成为银行进行风控和营销的辅助信息。要把数据公司与∏商业银行合作为银行风控提供数据服务，和无证违规开展征信业务区分开来，采取不同的监管措施。在保护个人数据隐私的前提下，这些市场化的数据公司可以成为银行■风险控制信息的提供商，更好地为中小银行提供信息服务，帮助中小银行获客和对客户进行信用评估。对于数据公司和中小银行的合作应该进行规范，防止数据公司越界开展征信业务，同时不要阻止二者的正常合作。

要支持中小银行与金融科ξ技公司的合作，借助大型科技公司的场景和客户优势为々中小银行提供更多的获客渠道。银行通过对接金融科技公司不同的技术特长，可以更好地开展对于小微◆企业的金融服务。要加强对于这类业务的行为监管，防止银行放松风控要求或将风控环节完全外包给金融科技公司，注意信息安全和隐私保护，要防止金融科技公司无牌照经营征信业务等。

（五）推进中小银行改革，完善治理体系，提高〖内控水平，增强风控和盈利能力

部分中小银行治理体系和内控体系不够健全，存在股东大量关联交易掏空银行资金或内部人控制导致风控审批制度形同虚设的风险，这是当前中小银行治理和经营中最重要的风险来源。国内出现问题的银行基本都〓存在这种现象。以包商√银行为例，包商银行的大股东是明天集团，该集团合计持有包商银行89%的股权，由于包商银行的大量资金被大股东违法违规占用，形成逾期，长期难以归还，导致包商银行出现严重的信用危机，触发了法定的接管条件被依法接管。锦州银行的情况也与◣此类似。作为12家全国性股份〓制银行之一的恒丰银行，则存在严重的︼内部人控制问题。

如果中小银行的公司治理体系不完善，不能有效地约束股东和管理层的行为，风险管理等制度失灵，沦为大股东的提款机或高管层的谋利工具，那么即使通过补充资本等方式暂时解ㄨ决了银行的财务问题，也不能化解银※行治理和经营中的根本性风险，治标不ξ　治本，难以持续。

1、将政府注资与银行改革结合起来

由于大部分中小银行背后的大股东是政府，可以由政府发行一部分地方债，专门用于一些中小银行的资本补充。根据最新消息，监管部门拟从※今年的专项债额度中划出2000亿用于注资中小银行。我们认为，政府要将注资※补充银行核心资本当作银行改⊙革的一个契机，在补充资本的同时化解存量风险，解决银行治理体系问题，把部分银行的治理架构重新理顺。

2、优化中小银行的内部控制体系

中小银行的内控环境和大银行相比存在一∴定的差距，内部人控制现象普︾遍存在，金融人才∞也比较匮乏，经营∮管理水平有待提高。中小银行自身的培训的师资力量也比较弱，建议在中小银行的各级管理人员培训方面创造一定条件，搭建教育培训平台，提高中小银行管理团队的专业素质和业务水平。

3、对中小银行进☉行整合，提▃升经营管理水平和盈利能力

中小银行的经营水平参差不齐，部分地区中小︾银行数量较多，竞争比较激烈。对于一些服务能力差、经营风险高的银行，可以探索通过合并、并购等方式进行整合，以提升中小银行整体的经营管理水平和抗〓风险能力。

对中小¤银行而言，也需要ω　效仿大行，对于此次疫情对银行资产负债表的冲击，进行前瞻性的压力测试并制定应对预案。

（六）加强大行和中小银行的合作，各展所长

当大行直接开展小微业务时，不可避免地与中小银行进行竞争。由于大行拥有渠道优势、资♀金成本优势、信誉度ω　优势等，导致中小银行★的许多优质客户转移到了大行，加剧了中小银行的市场竞争压力。我们认为，在服务小微企业方面，中小银行可以作为直接服务小微企业的排头兵，而大银行应该跟中小银行更好地进行合作。

首先，大行可以投资中小银行，中∩小银行则发挥小而精的优势，深耕本★地小微业务，典型∏案例如交通银行投资常熟农商行。大行投资中小银行以后，可以派出高级管理人员指导中小银行做好风控和业务，发挥其在人才和风险管理方面的优势，也避免了和中小银行抢夺市场、抢夺客户。

第二，大行筹集资金的成本比较低，在同业业务◣方面，可以成为中小银行的资金批发行，为中小银行提供资金支持。具体方式可以包括在市场上认购中小银行发行的债券，开展小微转贷款的合作，提供短Ψ期流动性支持，等等。根据最新消息，国々开行和进出口银行新增1000多亿元转贷款规模，主要提供卐给中小银行，特别是互联网银行，这有利于降低中小银行的融资成本，缓解小微企业融资难融资贵问题。当然，在此过程中需要警惕同业套利、资々金空转等资金“脱实向虚”的风险，保证资金真正用于服务实体经济。

第三，鼓励大型银卐行和政策性银行与中小◥银行、民营银行在小微客¤户的共享、风』控交流方面进一步开展合作。

为鼓励大中小银行的合作，需要同步调整对大型银行的普惠小微金融业务的考核方式。如果大行支持了中小银行，通过中小银行服务小微企业，也应计入大行的业绩≡，这』样才能激发大行与中小银行合作的动力。

（七）鼓励中小银行创新业务模式，推动小微企业金融服务模式多样化

加大政银企合作，发展订单贷。特别是对于当前的外贸企业，如果能够拿到订单，可以探索在政策性担保公司的支持下，加快贷款审批进度，支持外贸企∞业进行订单生产。

发展应收账款抵押贷款，如确权贷。许多◢小微企业资金紧张的原因，不是缺少贷款，而是因为被拖欠应收款。解决大企业、政府部门拖欠小企业账款的问题有利于缓解小微企业现金流状况。今年由→于疫情发生，许多企业的应收账款无法收回，有的地区建立了确〓权中心，根↘据小微企业提供的政府采购合同，给小微企业提供确权证明，小微企业可以凭借确权证明向银行申请确权贷。如果小微企业无法偿还贷款，银行可以根据确权证明，向相关的政府①部门或者企业进行追索。

（八）提高小微金融政策支持的覆盖面和精准度

要更加精准地支持中小银行服务小微企业，使政策更加精准地达到☆滴灌效果。有调研数据指出，截至3月30日，对于央行给予的第二批次5000亿再贴现再贷款，银行已对应发放贷款2700多亿，贷款户数是35.14万，在全部小微企业和个体工商户中只占0.4%，覆盖面不足↙。此外，还有部分贷款▂仅是借着抗疫的名义，但并没有真正地把贷款用╳到小微企业纾困当中。

拓宽小微金融服务和奖励支持的覆盖面。我们调研发现，许多个体工商户实际开展了经营活动，但没有申请营业执照，因▓而不能计入小微企业贷款范围，比如中国有超过2000万的卡ㄨ车司机、大量的网约车司机以及路边摊贩。对◤于这部分人群，应当探索制定合适的标准将其纳入小微贷款的服务对象。

目前对小微企业主的贷款没有纳入到政府和财政税收的支持范围，但是在人民银行和银保监会的小微☉企业贷款的▃统计中╱，将小微企业主的贷款计入了小微企业贷款。建议政府对小微贷款的风险支持补偿【体系能与人民银行和银保监会的政策保持一致性。

（九）对部分媒体针对中小银行的“污名化”行为进行整治

从包商银行事件后，市场上对中小银行“妖魔化”的舆论较》多，对中小银行进行夸张的负面宣传【，误导市场认☉知，导致部分中小银行（比如东北地区的银行）在金融市场上展业困难、融资成本上升，影响中小银行的正常经营。建议监管部门对市场上的不实舆论进行管理，维护中小银行的◣美誉度，同时完善对商业银行的♀评价体系，利用公开透明的评价指标↓稳定市场预期，推动市场对中小银行形成理性的评价。

（完）

附录：课题参与人

课题牵头人
吴晓灵?中国财富管理50人论坛学术总顾问
专家学者
纪? 敏??CWM50学术成员、人民银行参事室主任
陈道富?国务院发展√研究中心副所长
胡? 滨??社科院金融所副所长
郭田勇?中央财经大学银行业研究中心主任
曾? 刚??国家金融与发展实验室副主任
邓海清?中国财富管理50人论坛高级研究员
参与机构
苏州银行、吉林银行、廊坊银行、哈尔滨银行「、邯郸银行、湖州银行、营口沿海银行、苏州农商◆银行、天津滨→海农商行、苏宁银行、网商银行、新网银行、上海新金融研究院、国电资本
报告执笔
邓海清；汪术勤
课题组秘书处
负责人? ?刘喜元
学术秘书 汪术勤
综合秘书?贾辉?宋爽

立足当前，完善金融机々构公司治理是深化金融改革的首要任务。银行保险资管机构要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，按照党中央国务院关于完善现代金融企业制度和深化金融机构公司治理改革的要求，充分发挥党的领导制度优势，广泛吸收借鉴国内外良好实践，强化投资者▃保护，加强信息披露和关联交易管理，不断完善符合资管机构特点的公司治理体制机制，为我国实体经济发展提供更高质量、更有效率的直接融资支持和资产管理服务。

银行保险资管机构

公司治理建设取得积极成效

党的十八〖大以来，我国银行保险↘资管机构将强化公司治理作为转变体制机制的重要着力点，稳步推进公司治理改革，持续完善公司治理架构，不断提升规范化运作水平，公司治理建设取得积极成效。

（一）股东股权相对简单清№晰。设立银行理财公司和保险资管公司，是我国完善银行保险资管领域公司治理体系、深化体制机制改革的重要举措，旨在通过专设法人、明晰责权、有机隔离，推动其更好地专注主责、聚焦主业，公平透明地为投资者履行资管受托责任。两类机构主要以商业银行、保险集团（或保险公司）子公司形式存在，股权结↘构简单清晰、稳定性较强，股东出资的真实性、合规性较←高，股东行为总体稳健审慎，能够按照法律法规和公司章程履行职责，促进完善决策授权机制。

（二）“三会一层”机制比较健全。银行保险资管机构在⌒设立之初即按照现代ξ　金融企业制度，建立了∏以股东（大）会、董事会、监事会和高级管理层为主体的公司治理架构，初步形▆成了“三会一层”各司其职、有效制衡、协调运作的公司治理机制。国有控股资管机构积极探索将党的领导与公司治理有机融合，由党委书记兼任董事长，注重发挥党委委员在董事会、监事会中的作用●，实施了重大╱事项党委前置研究制度。总体看，“三会一层”有效制衡、党的领导有机融合的中国特色现代公司治理【机制初步形成。

（三）董事会运作相对规范。建立了由执行董事、股权董事、独立董事共同构成的董事会，发挥在战略决策中的核心作用。董事会成员对经济金融和资管业务运作规√律特点比较了解，专业化程度、履职能力和决策水平日渐提升。由独立董事担任审计、提名薪酬等专业委员会负责人，独立董事作用日益显现。

（四）公司治理体系日趋完善。在董事会下设各类【专业委员会，不断提升董事会决策的科学性和有效性。建立兼顾收益与风险的█绩效考核机制，实施绩效薪酬延期支付和追索扣回制度。董事、监事和高级管理人员的履职评价和激励约束机制初步形成，高管人员岗位交流、履职回避等制度逐步落地。

（五）内控和风险管理水平逐步提升。由董事会承ζ担风险管理和内控最终责任，并普遍实行全面风险管理策略，初步构建起全面覆『盖、全程监控、相对独立的风险管理体系。在投资【运作过程中，逐步建立了分工明确、责任清晰、相互制约的前中后台“三道防线”，经营管理的风险意识、合规水平不断提升。监事会不∩断强化对内部审计的指导监督职责，审计委◆员会认真履行内控、风险和合规报告定期→审查职责，并注重发挥好决策支持作用。

总体来看，银行保险资管机构在公司治理方面历史包袱较少，起步标准较高，取得了积极进展，但近一段时期以来，个别机构也暴露出一些问题，未能尽职履行专业受托责♂任，充分保障投资者利益，表面上∩看是产品管理、业务运营、内部风控问题，深层次原因还是公司治理存在薄弱环节。

一是党的领导与公司治理有待融合。重业务、轻党建现象不同程度存在。有的机构党建工作未能有效发挥对公司稳健经营、改革发展的促进作●用；有的机∑　构党委会、董事会、总经理办公会职责不◇清，关系不顺，议事决↙策不规范。

二是股东行为不规范。有的控股股东对资管业务模式和发展定位理解不到位，对下属资管子公司独立运作、自主经营、风险隔离认识不足，甚至出现子公司〗部门化现象；个别不法股东或实际控制人直接◇操纵控制资管机构投资决策〒权，违规开展关联交易，实施利益输送。

三是董事会履职有效性不足。有些董事会疏于研究制定发展战略规划，对关联交易、内部控制、风险管理和合规经营管控不到位；有的机构追求形式合规，设立○独立董事“装点门面”，独立性、专业性←不足●；有的机构未建立有效的董监事、高管人员履职评价与问责机制。

四是激励约束机制不科学。有的机构绩效考核过度关注经营业绩，淡化甚至不考核风险合规指标，盲目追○求做大管理规模、做高短期收益，经营管理粗①放。

五是信息披露不︻及时不充分。有的机构信息披露的真实性、全面性、可比性不足，缺乏完善的信息披露和投诉举报处理机制，行业自律、市场约束、社会舆论等外部监督难以有效发挥作用。

参考借鉴

境外资管行业公司治理实践经验

20世纪70年代以来，全球资管行业经历了从萌芽到快①速发展ω　的阶段。据市场统◣计，2019年底全球资产管理行业的受托管理资产总额（AUM）达到89万亿美元。从美国、英国、德国、日本等国资↓管行业发展历程和经验看，不同法律框架和市场环境下的资管机构虽各具特色，但在公司治理方面普遍遵循一些基本准则，包括投资者利益最大『化、保持股权结构稳定有◣效、提升公司运作透明度、严格防范利益冲突和不当关联交∑易、科学设置激励约束机制等。

（一）坚持投资者利益ξ　最大化的价值导向。投资者信任是资管机构赖以生存和发展的基础。忠实履行信义义务、为投资者谋求最佳收益，是各国资管机构的基本职责和价值取向。如英国、德国资管业务监管规则明确要求将“投资者利益最大化”作为公司治理的首要考量，并在公司治理原则☆、董事会构成、组织架构设置、绩效考核评价、利益冲突防范、受托人监督等方面提出细化要求。

（二）保持股权结构稳定↑和公司投资运作独立性。全球领先的资管机构ξ既有银行或保险控股子公司，也有独立公司；有的股权结构较为集中，有的则较为分散。市场观点普遍认为，股东的卐行业背景或股权集中度高低对资管机构发展并无决定性影响，股权结构∮稳定性和股东与管理层之间的良性互动才是其△健康发展的重要基础。同时，各国也普遍重视对资管机构股东进行权利义务限定和行为约束，通过明确董事会构成和职责、强化信息披露等方式确保资管机构运营独立性。

（三）充分履行信息披露义』务，提高经营管理透明度。充分、准确的信息披露是减少资管机构与投资者之间信息不对称的有效手段。各国普遍将信息披露作为资管机〖构公司治理建设的重要抓手。2008年金融危机后，各国监管机构进一步强化了对资管机构的定期报告和信息披露要求。总体来看，成熟市场资管机构的信息披露ζ包括公司治理、业绩评价、监管规则执行情况等多个维度，德国、澳大利亚等国不仅要求资管机▲构披露自身投々资运作和所有权结构可能产生的利益冲突等信◆息，还需披露参与被投资企业公司治理的情况，充分保障投资者的知情权和监督权。

（四）从严防范利益冲突和不当关联交易。防范利益冲突和不当关联交易是各国资管机构公司治理的重要课题，也是共同〓挑战。鉴于资◎产管理业务的特性，国际资管行业普遍对资管机构与其关联公司之间的交易活动进行严格规范，严厉打击利益输送，尤其注重强化对大股东的行为约束，以保护中小股东、投资者和其他利益相关方的合法权益。《二十国集团/经合组织公司♀治理原则》等国际标准均明确要ω求建立关联交易的批准和执行制度，并强调董事和高管人员应如实◣披露潜在利益冲突事项。德国资管机构公司治理准则规定，管理层或员工本人开展与公司业务存在利益冲突的金融交易，必须向合规部门事前报批或事后报告。

（五）建立健全◎长期可持续的激励约束机制。成熟市场资管机构普遍重视长期激励约束机制◆的建设，确保投︽资者、公司和员工利益的长期一致性，塑造稳健可持续的投资文化和公司治理机制。如：根据投资业绩而非资产管理规模实施绩效考核；将核心员工薪酬与长期业绩表现挂钩等。

推进完善符□合

我国资产管理行业特点的公司治理机制

完善公♂司治理体系建设，对于资管机构树立科ξ　学稳健投资理念、提高合规风控水平、强化投资者权益保护具有重要意义。银行保险资管机构要严格按照“资管新规”确立的发展导向，不断健全治理体制机制，切实规范治理主体◤行为，推动业务规范转型∴和高质量发展。

（一）坚持将党●的领导融入公司治理全过程。建设中国特色现代银行保险资管机构公司治理机制，必须坚持加强党的领导和党的建设，切实发挥把方向、管大局、保落实作用。要把发挥党组织政治核心作用和完善公司治理∴有机结合，正确处理好党委参∞与重大问题决策与董事会依法决策的关︻系。实现公司章程与党委议事决策规则的有效衔接◥，处理好党组织与其他治理主体的关系，加强党委会与董事会、监事会成员的充分沟通，各方形成合力，提高决策效♀能。

（二）以保护投资者↓利益为核心，不断提高董事会履职效能。一是明确董事会职责定位。推动落实董事会¤在重大决策、选人用人和激励机制等方面的重要职责，强化董事会在保护投资者权益方面的最终责任。二是提高董事履职能力。严格董事准入条件，进一步优化董事〓会成员构成，完善董事履职评价、考核和问责机制。增强董事会成员的专业性和独立性，严禁股东越权干预董事履职。高度重视独立董事的选聘和履职情况，充分发挥独立董事作用。三是加强经营管理层履职约束。完善经营管理层向董事会及其专业委员会、监事会『等的信息报告制度，确保经营管理层在公司章程和董事会授权下，严格按照公司发展策略和风险偏好履职尽责，防止形成内部人控制。四是建立健全风险与收益兼顾、长期与短期并重、精神与物质兼备的激励约束机制。严格落实考评指标及权重设置、薪酬延期支付和追索扣回等监管规定，提升风险∩合规与长期业绩在考核中的比重。

（三）强化信息披露，提升运营管理的透明度。一是建立健全信息披露制度体系。完善信息披露内部管理制度，落实责任部门和人员，规范披露范」围和内容，确保披露信息的全面性、准确性和及时性。二是加强投资者适当性管◥理，及时披露产品信■息和风险状况，确保产品的风险等级与投资者风险承受能力相匹配。三是建立健全投资者沟通机制，在投资决策、资产运作、价值波动、风险事件应Ψ对等方面，保障投资者的知情权，积极维护投资者合法权益。

（四）强化关联交易管理，严格防范卐利益输送。一是健全关联交易管理制度。压实董事会对关联交易的管控责任，强化风险管理“三道防线”。完善关联方识别、报告、核验制度，建立关联交易的发起、定价、审查、报告、披露、审计和责任追究等全流程管理体系，有效▲防范隐形股东、代持股东、一致行动人等引发的利益输送々等问题。二是加强重大关∴联交易管理。科学审慎论证重大关联交易标的、价值和结构等是否合理公允，是否存在潜在利益冲突，是否实现风险隔离，严防利益输送。三是严格履行定期披露和重◣大关联交易↘逐笔披露义务。及时、主动向投资者披∴露关联方档案、关联交易决策∞考量等信息，充分发挥市场监督作用。

（五）完善监管制度体系，强化监督管理。一是弥补监管制度短板。借鉴国内外资管行业实践，细化资管机构信息披露、关联交易、独立董事、薪酬递延、中长期激励等制度◥规则。二是聚焦重点领域和薄弱环节。按照◣更高标准、更严要求，在投资者权益保护、利益冲突防范、透明度建设等方面积极加强监管能力和工具建设，不断提高监管专业性和有效性。三是建立分类监管评价ぷ体系。定期评估资管机构公司治理有效性，对公司①治理存在重大缺陷、股东及公司行为严重损害投资〓者利益的行为，及时采取纠正措施，严肃追究不履职、不当履职、不当激励等行为责任。

完善公司治理机制是银行保险资管机构做好资管业务的重要前提基础，也是履行好ㄨ受托责任，服务好人民群众财富管理需求的重要保障。银行保※险资管机构要坚决贯彻落实党中央决策部♂署，将公司治理体系优化建设作为深化金融改革的关键着力点，提升公司治理的质量和能力，练好内功，夯实基础，塑造价值投资、稳健投资、长期投资理念，真正※履行好“受人之托，代客理财”的↙本位职责，将资管专业能力和▂治理水平转化为投资者可以享受到的财富价值提升和财产安全保障，为更好服务实体经济、打赢防范化解金融风险攻坚战、全面建成小康社会做出新的更大贡献。

来源：中国银保监会