为进一步推动香港成为全球的资产管理中心，香港特区政府早前建议对在港经营的单一家族办公室（以下简称“家办”）业务提供税务豁免，并于2022年3月8日发布了相关政策咨询文件。此次税务豁免政策主要是对超高净值人士和家族，通过投资控股工具公司（以下简称“投资工具”）进行投资的收益提供税务处理上的确定性，从而吸引更多家族办公室在香港设立及营运。

有鉴于此，为了使高净值家族群体能够尽早把握香港家办的机遇，毕马威私人和家族企业服务团队于2022年4月28日举办了线上』直播。本次直播话题聚焦香港家族办公室税收豁免新政草案，并对设立家办及享受香港家办税收豁免政策的关键因素进行了介绍。毕马「威中国华南区私人和家族企业主管合伙人唐艳茜女士作为线上直播主持人，在直播的开始对中国家族办公室的现状发展分享了洞见，其后毕马威中国私人和家族企业服务主管合伙人杨嘉燕女士、毕马威中国私人和家族企业税务合伙人梁爱丽女士和李文杲先生进行线上分享，从独特的视角第一时间为大家就拟推出的香港家办税收豁免政策的背景、具体内容和行动方案进行了解读。

在之后的圆桌论坛讨论中，主讲者就行业内针对家办税收豁免的热门话题进行了讨论。我们将圆桌论坛中的关键讨论议题整理如下，供大家参考。

1、我们了解到新加坡在几年前出台了家办税收豁免政策，并在最近4月18日进行了政策和监管的更新升级，能否分享一下香港与新加坡家办税收豁免政策的区别？

梁︼爱丽女士回答：

香港和新加坡与家办相关的税收豁免政策的比较可参见下图：

大」体上来说，香港和新加坡两地对于家办管理资产的规模和对于投资工具的实质要求相类似，一般而言在香港和新加坡的单一家办无需申请牌照。新加坡☉相对于香港而言有更多税收协定。

二者之间较明显的区别在于是否需要就享受税收豁免进行预先申请。在香港地区，单一家办无需就享受税收豁免政策预先进行申请，只需在进行年度香港利得税申报时，在税表里勾选相应的选项作出选择。而在新加坡，申请人需要事先提交申请并在取得批准↑后才可以享受税收豁免，批准后当年度不得更改投资工具的投资策略，每一次增加新的投资工具需另外提交申请并取得批准。相对而言，香港更便利。

杨嘉∩燕女士补充道：

虽然听起来大体上在香港和新加坡享受税收豁免的政策是比较类似，但是，家办除了负责管理财富以外，还有如下其他▓重要的功能：

因此，除了考虑家族投资取得的收益在当地的税务影响外，家族在确定家办的选址时还需要综合考虑多种因素，就着其功能考虑候选地是否有成熟的专业服务和人才配套可以为家庭投资组建一个专业管理团队、是否可以有便利的渠道进行投融资、当地是否有健全的监管框架和法律体系以及家族是否适应当地的文化、生活、教育环境等。

2、香港针对家办的△税收豁免政策可以为家族的投资带来什么价值呢？

李文杲先生回答：

我们看到高净值客户常用的三种投资方式以及其主要的考量如下：

有了香港家办税收豁免政策后，主要价值有以下三点：

• 为投资工具来源自合资格资产的收入的税务处理提供确定性。如投资工具可以享受税收豁免，投资工具将无需对所出售的资产为长期或短期资产进行人为判断。
• 来源自短期香港金融资产投资（如经营港股买卖）的收入将可以免征香港利得税。
• 无需担心离岸投资控股工具 （例如 BVI 公司）的投资收入没有进行税务申报而存在潜在税ㄨ务风险。
  

3、如果内地家族考虑在香港设立家办享受税收豁免会遇到哪些问题？需要关注哪些地方呢？

杨嘉燕女士回答：

在共同汇卐报标准（CRS）相关要求下，投资工具如在香港金融机构（如银行）开户，投资工具及其控制人信息可能会被金融机构提交给香港税务局，并被交换给内地税务局。

在个人所得税法下，投资工具设在税负明显偏低的国家并且为中国税务居民控制，在无『合理经营需要对归属于居民个人的利润不作分配或减少分配，中国税务机关有权将未分配利润视作已分配给中国税务居民，对中国税务居民进行征税。因此，个人★在设计家办架构时必须清楚了解家族目的，除了需考虑投资架构层面的税务影响，也需要考虑顶层投资架构在税务层面可能产生的责任和义务。

4、在市场上看到有许多家族使用家族信托来管理家族资产以便于家族资产的传承。这和现在香港拟推出的针对家办的税收豁免政策有什么区别呢？

杨嘉燕女士回答：

拥有家族信托和设立家办可以出于完全不同的目的，而家族已设有家族信托下要享受香港家办税收豁免政策是没有冲突的。信托本身可以作为投资工具享受税收豁免。

一个普遍的误解是海外信托下的投资完全不用缴纳税款。但是在信托日常运营层面上如果许多投资决策和管理都在香港进行，其收益有可能需要在香港缴纳利得税。

如果需要以信托来作为投资工具的免税主体，家族主要的考虑因素是信托结构能否满足全资和实际受益持都是符合定义的家族成员的要求。家族应审阅相关文件，例如信托契约和意愿书是否列明受益人为家庭成员，才能享受税务优惠。

我们希望当条例草案公布后具体细节会更明确。在这之前，我们建议家族审视现有的信托结构，预先准备。

5、香港家办草案已经出台了一段时间了，市场对于香港家办税收豁免政策的反应如何？

梁爱丽女士和李文杲先生共同回答：

目前市场普遍对税收豁免政策表示欢迎，认为可以对现有的投资带来税务上的优惠，特别是对于那些把大部分资产投入在金融产品和私营公司的家族而言，在税收豁免政策下，有部分原本来源自香港的买卖短期金融资产（如经营港股买卖）的收入可获得免税。另一方面，税收豁免也为来源自合资格资产的收入在香港税收处理上提供了确定性，无需就所出售资产是否符合资本性收益而获得税务豁免进行人为判断。

一部分家族对于税收豁免政策持观望态度，主要原因是咨询文件的内容现为高度概括，有一▓些要求并未在咨询文件展开细说，市场现在对于税收豁免政策中针对人员、营运开支等的具体要求存在疑问。期待香港政府在收到行业内对咨询文件的意见后，会◣对税收豁免所需满足的条件以及合资格资产清单进行放宽。

6、由于目前法规还存在不确定性，感兴趣的家族是否应该等到法规出来再采取行动？

梁爱丽女士回答：

根据我们的经验，一般而言法规的总体框架不会大改，主要会针对细节进行调整。因此，想尽快享受税收优惠的家族已经可以开始着手进行一些前期工作，包括以下方面：

• 对现有投资工具进行审视，确定是否存在历史风险；
• 考虑哪些家族成员的资产要由同一个家族办公室进行管理，实现规模经济；
• 考虑应放到投资架构下的资产类别；
• 如何设计相应的投资架构；及
• 人』员和资源的安排。

等待最终法规出台后，家族可以对投资架构进行适度调整，从而以最快速度享受到税收优惠。

7、什么类型的家族会从香港拟推出的单一≡家办税收豁免政策中得益？如果家族希望采纳这个税务优惠制度，他们需要考虑哪些关键因素？

杨嘉燕女士回答：

拥有投资的所有家族都可以在新的税务优惠制度中受益。家族应该仔细考虑利用这个制度来更好的协助财富管理和搭建最有税务效率的架构。只要符合条件，大部分资产投入在金融产品和私营公司的家族都可以享受良好的税务优惠。

家族可参照以下步骤考虑是否享受税务优惠制度：

本文内容仅供一般参考用，并非针对任何个人或团体的个别或特定情况而提供。虽然我们已致〓力提供准确和及时的资料，但我们不能保证这些资料在阁下收取时或日后ぷ仍然准确。任何人士不应在没有详细考虑相关的情况及获取适当的专业意见下依据所载内容行事。本文所有提供的内容均不应被视为正式的审计、会计或法律建议。

目标和影响的代际转变

近年来女性力量越来越多的得到社会认可，并有很多的女性代表活跃在社会的各个领域，这股新风潮引发★了各类研究分析并审视女性角色的转变带来的社会变革。但较为遗憾的是，对女性在家族企业中的角色与贡献，研究却不多而且较为零散。不同学者指出，对影响女性在家族企业中的参与、领导力和表现的因素，需要进行系统化的广泛研究。1 2

毕马威在最近公布的《全球家族企业调查》中提出了这个重点领域，还对杰出的家族企业领袖 (不论男性还是女性) 进︽行深入访谈。其中“女性在家族企业中的力量：目标和影响的代际转变”（“The power of women in family business: A generational shift in purpose and influence”）这一主题深入探讨了女性在家族企业中角色的分工变化、女◥性所贡献的价值、她们所拥有的各种影响力，以及她们可以提供的独特竞争优势。

调查显示，人员结构的不断变化正在为家族企业中的女性创造新角色和领导机遇。除了这些机遇之外，调查还审视了社会偏见、潜意识性别偏见∮和家族传统等外部因素，以及需要受到挑战的定型观念，这些内容为培育未来的女性家族企业领袖提供了发展路线图。

“幕后”的CEO

由于过去普遍存在的社会偏见，及家庭和工作中的性别角色分工定位，全球都普遍将男性定位是独立、自主、成功和拥有成就，而女性则通常扮演着养育者和照顾者的角色。时至今日这种性别偏见仍然根深蒂固，在某些情况下受文化或家族传统的影响，在某些家族企业中，女性被有意或无意地塑造成“首¤席情感官”（Chief Emotional Officer）。在担任“幕后”CEO一职时，她们既要照顾家族的情感需要，又要团结家族，延续家族的价值观和传统。3

而恰恰由于女性多样的角色定位和女性特征，如忠诚度、关注度、对他人需求的敏感度以及解决问题和冲突的能力等，塑造了女性在领导企业方面所特有的领导风格。在家族企业中，这些独特素质和相关管理风格结合了家族企业领袖对公司和家族的忠诚度、对个人需求的敏感度以及基于直觉、第六感和证据的决策过程，对家族和企业来说都是珍贵的资产。这对任何企业来说都具有正面影响，尤其可以为家族企业创造潜在的竞争优势。

女性如何重新定义“女性的工作”

传统上由男性主导的行业倾向于表现出比其他行业更多的性别偏见。在这种情况下，女性被鼓励从事传统的“女性工作”，所以她们在男性主导行业的企业中担任领导者的能力可能得不到充分肯定。

令人欣喜的是，尽管世界某些地区或行业对“女性工作”仍有传统看法，但许多家族企业对女性的无形偏见正在逐渐消除。在过去被认为是非传统女性职业中，尤其是在男性主导行业（如重型制造业）中，越来越多的女性领袖展露出强劲的能力。?

本文中所摘取的部分家族企业女性语录中，有几位是公司的创始人和联合创始◥人，她们投身在传统上被认为是“男性工作”的行业中，包括钢铁和废金属加工、水泥制造以及五金产品生产。她们的观点是，任何行业都不应对女性或男性抱有偏见；多元化的想法和经验能够为团队增添巨大的价值，使其变得更加有活力并带来更高水平的创新。

这些家族企业的女性领袖中有许多成功突破障碍♀，她们主动求变，通过自己的行动和能力改变他人观点，大大改变了过去对家族企业中某些女性的看法。虽然世界上有些地区、行业甚至家族仍然存在偏见，但访谈显示，女性在家族企业中所担当的角色正在发生变化，随着新一代继任人执掌企业，女性的地位将变得更为重要。

女性的变革力量

人们普遍认为，与男性相比，女性能够发掘更多的商机并促成更→多合作，接受访谈的女性同意这一观点。这是由于一直以来女性作为母亲、关系协调者和照顾者，具有爱和情感的优势，更加容易发现他人需求，关注他人情感变化，保持良好的人际关系。

然而，接受访谈的女性家族企业领袖对女性具有较高的敏感度表示忧虑，她们担心女性可能因此被定型为家族企业的首席情感官，而再也不能扮演其他角色。如果真发生这种情形，家族中的女性成员可能无法像男性成员那样接受培养和历练，也无法发挥其内在价值和业务实践。如果没有同等机会让她们积极参与业务和建立成功事业，她们就可能无法施展抱负◣，担任领导职位。

在许多与我们交谈的家族企业领袖中，我们观察到由女性CEO领导的家族企业通常具有独特的变革与开明的企业文化。有证据显示，女性管理者更倾向于鼓励个人和团队寻求新的商机、识别变革机会，然后自主决策㊣。

主要观点

女性由于独特的家庭分工和社会分工，使其扮①演诸多角色，而正是多角色的历练和女性特有的细腻情感，使女性更容易扮演“首席情感官”的角色，她们的存在为家族企业带来了可以善用的额外☆资源，能更好的延续家族企业的成功。

女性担当领导和战略性角色对企业具有积极意义。特别是在公司董事会中，女性可以拓展和丰富董事会的专业知识、经验和决策质量。

女性管理者通常具有独特的变革与开明的精神，在企业管理上更倾向于鼓励个人和团队寻求新的商机、识别变革机会，然后自主决策。

女性面对的工作与家庭间的冲突更加严峻，家族企业中的女性正继续努力解决角色冲突，为自己在企业和家族中的发展铺平道路，并拒绝被标签为只是家族的照顾者。

家族企业的发展壮大需要家族中Ψ的男性力量，也需要女性力量，只有家族成员精诚一致，才能有旺盛的生命力。

择优继任

传统家族企业在继任和继承问题↘上往往遵循长子继承的潜规则——父亲把家业传给第一个出生的孩子，通常是长子。为了使他们为将来的角色做好准备，父亲经常让儿子通过家庭内部的餐桌谈话和参与公司活动及较早的让继承人接受家族企业∏的经营文化。

但在培养的过程中，儿子和女儿的经历通常截然不同。女儿在很大程度上会受到家族传统性别角色的影响，而这种影响是在女性年①幼时通过与家人的长期互动所形成的。由于家族倾向于采用长子继承制，这些经历可能导致女性家族成员更关注家族及其需要，而不是家族企业的需要，因此她们没有获得与其兄弟同等的事业发展机会。 

从访谈收集到的意见来看，全球许多国家正在发生转变，用人唯才日渐成为挑选合适继任人的首要准则。

通过对家族企业领袖的访谈显示，尽管长子继承制仍然是许多国家以及个别家族企业的规范，但某些国家的新规定正在为家族企业中的女性创造领导机【会。中国是一个重要例子，性别平等运动提高了女性的社会地位，而一胎政策下女性更是得到了获取资源的平等机会。随着接受高等教育机会的增加以及家庭规模缩小，进一步改变的步伐正在加快，《全球家族企业调查》显示，女性在家族▽企业中的角色正不断演变。

社会演变对家族企业领导层的影响

面对社会要求解决高级管理层职位中女性代表不足的呼声日益高涨，新的国家和文化规范正不断涌现，女性在家族企业中的ω　角色在不断提升。
例如，在过去20年间，委内瑞拉女性积极投入劳动力市场提升了女性在家族企业中的曝光度。许多来自委内瑞拉家族企业的年轻女性继任人表示，她们可以像男性一样有效地掌管自∑己的企业。委内瑞拉Inversora Lockey C.A的所有者Visani家族就是一个例子，创始人让女儿自幼参与家族企业的业务，尽管该家族从事的是传统上由男性主导的行业。

尽管接受访谈的女性领袖不支持政府立法规定的广泛社会变革或配额制度，但全球一些司法管辖区有证据显示，这些措施已成功为女性打开大门。

例如，印度2005年在《印度继承法》修正案赋予女儿（已婚或未婚）财产权，并赋予女儿与儿子同等权利。其后订立的法律要求印度的家族企业增加女性董事会成员人数，规定加入董事会的女性人数甚至比非家族企业更多。

在董事会层面促进性别平衡为家族企业增加了更多女性服务的机会。任命女性为高管人员可产生“滴流效应”，意思是高管层中所体现的性别多元将转化◆为整个组织的性别多元?。这可能是家族企业领袖在下一级管理层中任命更多女性的契机，并最终提升企业的整体性别多元。
近期的社会演变，无论是强●制还是自愿的变化，对日常生活，特别是家族企业，都产生了深远影响。

挑战过时心态

尽管女性能继承家族企业，但世界各地的女性在企业和家族中仍扮演着多重角色，而且经常要承担照顾子女和家庭的主要责任。部分女性仍然面对着重重挑战，一方面要证明自己担任领袖的“正当性”，另一方面要证明自身拥有成功管理和领导企业的魄力。

与非家族企业中的女性一样，家族企业中的女性也需要不受家族影响的强大网络以及指导和指引，使她们胜任管理和领导职务。

对于年轻女性家族领袖来ω说，肯定并赞扬前几代女性的努力是十分重要的。在年轻一代中女性支持女性较为普遍，随着人们观念的转变，女性之间更加相互肯定这份权力。

这是女性应该必备的经商之道，接受访谈的家族企业领袖指出，他们并不是一直都能够获得这种程度的支持。这是经过无数先辈的努力，包括女性和男性，才为新一代女性领袖打开了大门。

主要观点

家族企业一代要对女儿接班持有更开放和培养的态度，将女儿视为有能力的贡献者。

女性接班卐企业，相比较男性，具有独特的优势：与父辈〗的关系更加和谐、企业治理具有包容、权力控制和整合●的三种特性、女性的韧性、执着与严谨非常利于企业应对面临的竞争压力与挑战。

当女性觉得自己在家族企业中被隐没时，她们需要技能、工具和机会来提高自己的可见度，以免被忽视△。

法律要求和公司治理措施正在重新定义女性在不同经济体的角色，促进她们担任执掌权力和发挥领导力的职位。

家族企业领导层的新思维

男女两性之间的合作々只有包容兼收、和而不同，才能强化自己的家族企业。

致力于女性赋权的家族企业可以从评估自身信念和观念开始，鼓励每个家族成员公开讨论自身观点，尤其是不同世代和性●别之间的观点，即使这些对话起初可能不一定让人感到愉快。开诚布公，勇于接受新思维的气魄可改变成见和可能过时的看法，这些看法关乎女性在家族企业中所扮演的角色以及她们将来可以带来的竞争优势。

随着家族企业中的女性地位的不断提升，对于企业的战略意义更加重大，她们可以在自己的公司以至整个社会实现这种变化，成为未来人才库的下一代女性的榜样和向导。

多元化的观点和方法有助家族企业迈向更不平凡、更繁荣的未来。多元化还将进一步提升韧性和适应力，让家族企业得以发展壮大，并走在变革的前沿。

注释

1. (Mussolino, Cicelin, Iacono, Consiglio, Martinez, 2019; Gimenez-Jimenez, Edelman, Minola, Calabrò, Cassia, 2020).
2. Gimenez-Jimenez, D., Edelman, L. F., Minola, T., Calabrò, A., & Cassia, L. (2020). An Intergeneration Solidarity Perspective on Succession Intentions in Family Firms. Entrepreneurship Theory and Practice.
3. Lyman, 1988; Salganicoff, 1990
4. Decker, R. A., Haltiwanger, J., Jarmin, R. S., & Miranda, J. (2017). Declining dynamism, allocative efficiency, and the productivity slowdown. American Economic Review, 107(5), 322–326.
5. Gould, J. A., Kulik, C. T., & Sardeshmukh, S. R. (2018). Trickle‐down effect: The impact of female board members on executive gender diversity. Human Resource Management, 57(4), 931-945.

对高净值客户而言，2021年充满机遇和挑战。从外国因素观看，全球疫情持续反复、国际形势错综复杂、部分国家将出台税收/移民新政；而国内经济逆势上升、自贸港优惠政策陆续出台、《民法典》正式生效。以上种种都可能对高净值个人及其家族成员的财富规划产生巨大影响。为更好的帮助我们的客户把握机遇、迎接挑战，我们整理了2021年值得高净值客户关注和思考的境内外十大问题。

01 民法典正式生々效，高净值家族婚姻风险和传承规划均须考虑

2021年1月1日，《民法典》正式生效。《民法典》新增或丰富了打印遗嘱、录音录像遗嘱、遗产管理人、不动产居住权等内容，为家族财富的传承提供了新的形式和可能性。伴随着高净值客户财富积累达到一定量级，富有家族的传承规划均应提上日程或再次审视。《民法典》还进一步明确了夫妻共同财产的规定，包括夫妻债务的认定，并设立了离婚冷静期。对高净值人士而言，婚姻安排和变动可能涉及大额财产利益，甚至家族企业集团的稳定和存亡。创一代的夫妻和情感关系、家族后代★成员的婚恋和接班亦须理性面对和提前规划。

02 A股上市热度持续，上市前亦须思考创始人自身财富传承和规划

尽管过去一年全球经济形势低迷，但中国境内资本市场热度不减。2020年，共有390家企业登陆A股市场，融资规模达人民◥币4640.19亿元，同比增长超八成，创10年以来新高；132家中国企业成功登陆港股，比2019年减少7家，募资额约为人民币2917.45亿元，其中12只超大型新股占五成以上；34家中概股登陆美股市场，较2019年的32家增加2家，募资额约为人民币844.71亿人民币。对创始人而言，除实现企业自身上市的目的外，创始人自身和家族财富保护、传承和税务筹划亦须提前考虑。对比境内外◤资本市场，A股在估值方面更有优势，但对拟上市主体的要求较高和变现周期较长（创始人要面临至少3年的限售）。境外资本市场则可以吸引境外资金，同时境外资金入境较境内资金出境相对便利，且变现周期通常较短（港股、美股创始人限售期通常为6个月），但境外资本市场在企业估值和上市成本方面可能不占优势。此外，企业家关心的家族信托持股在境外资本市场十分常见，但A股尽管在科创板设立后政策上有一定空间，总体依然比较严格。创始人既要有上市律师为企业上市保驾护航，同时也要有家族律师协助提前为自身的财富传承进行布局。

03 海南自贸港战略地位进一步提升，相关优惠政策值得把握

2021年1月4日，海南自贸港首部法律的立法草案《海南自由贸易港法（草案）》正式对外公开征求意见。《海南自由贸易港法（草案）》明确规定，自贸港实行简化税制，实行更自由的贸↘易制度和投资制度。目前自贸港的企业所得税税率最低可减至15%，个人所得税实际税负可不超过15%，对于企业经营和股东高管个人收入的税负很有优势，即使放眼国际上亦极具竞争力。同时随着自贸港的金融地位以至制度优◥势的进一步提升，结合中国企业家过去普遍愿意选择在中国香港、新加坡等〓较为熟悉的亚太地区成立家族办公室的偏好，海南或将成为下一个具备优势①的家办设立地。

04 信托公司面临业务转型挑战，自然人担任受托人或将迎来发展

家族信托是高净值人士青睐的重要传承工具之一。在国内过往▓的实践中，信托的制度功能和投资理财的产品属性混在一起，担任民事信托关系受托人和持金融牌照从事特定投融资服务未被区分，导致市场误认为家族信托不过是更换了名字的信托产品或者其他理财，或者家族信托必须依赖于信托公司，限制了家族信托发展的前景和空间。随着《关于】规范金融机构资产管理业务的指导意见》（“《资管新规》”）的出台，信托行业本身面临转型和挑战，银行进一步发力财富管理。伴随着高净值人〇群财富传承需求的日益迫切，单纯依赖持金融牌照的信托公司构建家族信托安排已无法满足各方的客观需要，市场出现探寻由自然人或其他非金融机构担任家族信托受托人的发展趋势。从法律角↑度而言，自然人担任家族信托受托人没有实质性障碍。因为税费的优势，投资选择的多样化可能性，自然人担任受托人的家族信托或将在市场各方的共同推动下有更大量和广泛的应用。此类家族信托具有成立资产门槛更低，成本更可控，可置入资产种类更丰富和税收筹划效果更优等优势。

05 CRS + FATCA + 离岸岛经济实质合规，全球信息透明化程度进一步提高

在全球打击跨境逃税的大势所趋之下，各国间账户信息交换和离岸地经济实质合规正在稳步推进。截至2021年2月，CRS的成员辖区已经超过100多个，全球已经】有超过3600个双边交换关系被激活，中国》已和超过95个国家（地区）配对成功并进行账户信息交换。同时，2021年亦是拜登上台主政的第一年，其主政期间可能进一步促进美国与其他国家开展双边信息交换。此外，开曼群岛、英属维尔京群岛等离岸岛自2019年起开始施行《经济◥实质法》，要求离岸地注册成立从事特定活动的实体具备充足的商业实质，否则将面临罚款或注销的风险，对传统壳公司形成巨大挑战。综上，2021年全球←信息透明化程度将进一步提高，依赖信息不透明不对称的税务安排会面临更大风险，有关架构必需及时审视及梳理。

06 国际政治形势日益复杂叠加疫情影响，全球身份规划需考虑更多▓因素

根据联合国数据，2020年新冠疫情导致全球经济萎缩4.3%，造成的影响是2009年金融危机的两倍有余，预计2021年疫情将继续对经济造成持续负面影响；中国综合实力进一步崛起，中美、中澳间政治关系日益复杂；同时，今年还是英国脱欧后的第一年、德国的总理大选年、日本执政党自民党的总裁选举年。在复杂的国际形势之下，部分国▂家的移民政策和税收政策出现变化。例如，塞浦路斯因对刑事犯罪分子提供帮助而关停“黄金护照”项目、马耳他近日出台了新版MRVP永居项目、澳洲将提高对中小企业家非常友好的188A投资移民项目的资产要求、美国可」能在拜登上台后出台移民新政、阿根廷、哥伦比亚、乌拉圭等拉丁美洲国家开征针对富人◢的财富税等等。2021年，中国高净值人士在安排或调整自身或家族成员的身份时，需要考虑的因素将更加多元和复杂，既要考虑税务因素，还要考虑政治稳定性和经济发展前景，同时也要考虑通关和旅行的便利性，以及双重国籍或多重国籍的≡国籍冲突问题。

07 美国总统拜登宣誓就职，高净值人士需密切关注其税收新政

国内高净值高资产人士和企业家，如果有涉美投资或者家庭成员移居移民美国的需求，需要额外注意美国税的相关法规，包括潜在的申报合规、赠与税、遗产税和弃籍税等。2021年1月20日，美国总统拜登宣誓就职，开启了其4年任期。随着拜登》入主白宫，川普时期的税收政策可能会被拜登新政改变。根据拜登竞选时所公开的竞选政策，拜登主张通过增加对头部高净值人士及超高净值人士的税负来增加国家税收。具体而言，拜登主张将现行终生免税额从1170万美元削减至350万美元、增加个人所得税最高税率至39.7%、增加遗产税最高税率至45%等等。若上述政策在拜登任期内获得推行，涉美高净值人士如未及时妥当规划，将面临重大税务负担和影响。

08 跨境→理财通试点，中国香港金融优势会否持续，高净值客户该迁户新加坡吗

中国香港作为亚洲金融中心，既与国际金融秩序接轨又与内地文化水乳交融，向来是高净值人士家族财富规划的重要战略地。2020年6月29日，中国︽人民银行会同香港金管局、澳门金管局发布公告，在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”试点方案，进一步深化粤港澳大湾区金融合作。伴随着跨境理财通的试点，更多家族财富或将进一步汇聚在中国香港。但是，在吸引中国高净值家族财富方面，新加坡同样具有税制透明优惠、法制健全完善、对家族办公室给予各项优惠豁免政策等优势，是中〖国香港在亚太地区的有力竞争对手。

09 全球疫情持续，下一代海外留学规划该如何调整

全球█疫情之下，尽管各国都在组织开展各项防疫工作，疫苗的研发和接种也在逐╱步推进，但本轮疫情依旧尚未得到完全控制，疫苗的持续有效性亦在研究探索中。由于采取的防疫措施和防疫时间的不同，各国目前的感染人数和感染风险显著不同，疫情对各国开展的留学项目造成的影响也各不相同。2021年，对于子女仍有海外求学计划的高净值家庭来说，应当谨慎且详细评估求学国家的疫情风险、相关学校和所在地区的管控措施以及效果，进而确定是否需要调整规划。

10 适时梳理跨境资产的持有、税收和传承

资产进行全球配置是全世界高净值人士共同的选择，中国客户亦不例外。但是，跨境资产的购〖买的购置需谨慎考量，已购买的资产也需要相关管理。在投资之前，应对目标投资国家的相关法律规定和税负责任有相应认识。从持有方式来说，以不同的方式持有跨境资产（个人直接持有、有限合伙、有限责任公司、信托都可以做持有架构）对应的法律责任税务责任可能很不相同。只有研判过相关法税规定后方能决定究竟采取哪一种持有方式。从避免双重征税的角度来说，在各国均就税务居民收入全球征税的普遍规定下，双重征税如何解决，是通过国内税法减免还是利△用双方税收条约，均需要专业意见。同时，该高净值人士失能或离世之后，其全球财富到底应该怎么传承，做涉外遗嘱还是家族信托、相关遗产税有多少、能否提前筹划等的问题都是需要提前考虑。

结语：

2021年，抗击疫情之路道阻且长，全球化与区域化将继续角力，世界经济的◢复苏尚需时日，家族财富规划和传承也将面临更多挑战。我们期待借助平台的力量、个体的精研，持续关注相关问题，为市⌒　场和客户提供有益资讯。

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? 理财业务进入整改转型深水区

2018年4月27日，人民银行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”），开启了资管转型新征程。资管新规发布两年多以来，商业银行理财业务进入整改转型深水区，主要表现为：一是保本理财的发行数量和存续规模持续压降；二是同业类理财产品存续规模及其占比逐步下降；三是非保本理财产品存续规模相对稳定，但非保本理财发行数量有所下降，非保本理财持有的部分资产于过渡期内自行化解的难度大，商业ξ　银行将承担较大的回表压力，主要为风险资产及流动性较差的资产；四是净值型产品占比逐☆步上升，理财子公司也于2019年开始发行新产品；五是监管体系日臻完善，理财产品核算、估值、减值以及信息披』露等行业指引已具雏形。

? 净值化转型任重道远

1.资管新规的核心是要求实施净值化转型

净值化转型通过合理设计风险承担机制实现“卖者尽责、买者自负”的理念，打破刚◥性兑付。在净值型产品中，风险承担机制包括三个方面：一是底层资产的市场风险、信用风险及流动性风险，通过ζ　净值化管理转移给投资人。二是产品的流动性风险，通过规范资金池及统一负债要求进行控制。三是产品运营过程中的操作风险，通过管理人表内计提风险准备金予以吸收。

2.净值化转型的基础是准确的净值计量

按照资管新规第十八条规定，金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合企业会计准则规定，及时反映基础金融资产的收益和风险。资管新规明确要求资管产品实行净值化管理，金融资产坚持使用公允价♀值的原则，符合条件的可以按照摊余成本计量，但主体方向仍然是鼓励使用市值计量。2020年12月30日， 财政部和银保监会发布《关于进一步贯彻落实新金融工具相关会计准则的通知》（财会〔2020〕22 号），允许资产管理产品执行新金融工具相关会计准则的日期可以推迟至2022年1月1日。新金融工具准则对于理财产品现有净值计量体系将产生颠覆性影响，距离最终生效日不足1年，因此建议商业银行及理财子公司2021年的一项重点工作是围绕净值化转型，构建净值计量体系，满足资管新规和新金融工具准则的双重要求，实现“卖者尽责、买者自负”的理念，真正打破刚性兑付。

按照运作模式来看，开放式理财产品规模最大，2019年末占比为72.36%，封■闭式理财产品占比为27.64%。由于资管新规对开放式产品使用摊余成本计量的条件较高，且开放式产品运作很难满足新金融工具准则的业务模式规定，因此需要重点关注开放式产品的净值计量。

按照投资品来看，理财产品投资类型主要以固定收益为主，2019年末占比为78.06%；混合类理财产品占比为21.59%；权益类及其他占比为0.35%。固定收益类中的非标产品和违约债券，混合类，权益类及其他产品的净值计量难度较高，这些产品的底层投资资产需要逐笔进行估值建模，折扣率、波动率、违约率、融资人经营前景判断等参数往往是估值难点，在净值化转型之前，管理∮人往往使用成本进行计量，但是净值化转型之后，必须建立估值模型，这对于管理人的建模能力、信息系统以及净值管理能力都是巨大挑战。

? 净值管理需要做好六项工作

资管新规叠加新金融工具准则，使净值计量变得更为复杂，需要引入大量定量模型和专业判断，商业银行及理财子公司需要在全面梳理业务的基础上，制定整体合规计划，从产品设计和业务模式、估值和减值模型、风险管理体系、数据和计♂量信息系统、以及切换策略等方面设计可落地的实施方案?。在具体实践中，净值计量需要做好六项工作：

一是产品设计和业务模式选择影响计∏量模式和净值结果，净值计量可能倒逼业务战略调整、产品改造，并影响投资行为。

二是估值技术选择不是简单采取“拿来主义”，而是一个复杂的建模过程，需要梳理产品结构、确定备选估值技术、评估并选定估值技术『。在此过程中，需要重点关注4个常见问题，即：非标资产估值、违约债估№值、第三方估值管理以及什么情况下使用成本进行估值等技术问题，解决这些问题的基础是穿透至底层资产，了解底层资产的风险情况和退出安排。

三是摊余成本计量的金融工具需要计提预期损失。尽管资管新规允许特定情况下实施摊余成本计量，但是不能够简单理解实施摊余成本计量就能够确保净值稳定，实际上摊余成本计量的金融工具需要计提预期损失，预期信用损失对净值计量以及净值管理仍然会带来挑战，比如：参数选择、前瞻性调整等。

四是建立净值计量信息系统，实现自动化》净值计量以及风险监控▃。

五是建立配套管理体系，包括搭建估值委员会、模型管理、压力测试等全面风险管理体系。

六是制定平稳的切换策略，设置3-6个月平行运行期，避免“硬”切换。通过平行运行期，确保产品设计、投资管理、风险管理、运营管理等各个环节适应新金融工具准则下的净值变动，提前制定净值管理应对方案。?

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报告指出，随着外资提前开放、科创板超预期落地、再融资和“新三板”新政、注册制改革进一步深化等多项改革措施的“组合拳”，中国资本市「场迎来了新一轮改革开放的历史性时刻。战略转型、差异发展、行业整合的呼声高涨且步伐加快。

报告分析指出，2019年证券行业实现营业收入和净利润分别为人民币3,600亿元和人民1,195亿元（母公司财务报表口径），较2018年分别上升了37%和92%。证券公司除资产管理业务净收入与上年持平外，其他各业务条线收入均有不同程度的增长。从收入结构角╱度分析，自营业务占证券行业总收入的比例为39%，仍保持了最大收入来源。经纪业务和资管业务收入占比均持续上年下降趋势，分别下降23%和8%，投行业务和信用业务收※入占比大致平稳。

随着外资股比限制的取消，2020年是中国金融业全面对外开放的元年。

报告关注到，头部券商凭借着较高的综合实力及抗风险能力，其优势地位愈加巩固，而外资控股券商凭借着政策开放的红利及其全球综合实力亦在加速国内布局。在内外因素的共同影响下，依靠原同质化路径已难以突破发展瓶颈，证券行业的分化与整合不可避免。

2020年是“十三五”规划▃收官和“十四五”规划谋篇布局之年。中国的证券行业生态亦发生深刻】变化，报告显示，证券行业正在出现行业整合与模式分化提速、存量与增量改革齐头并进、数字化转型引领高质量发展等趋势。

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